从2010年6月1日到2017年6月的7年时间里，凌通盛泰全程参与经历惊天地泣鬼神的大博弈，最终历经罕见的曲折获得可以载入教科书的成功。投资茅台的过程和经历已经成为中国价值投资历史上最经典，最有启发意义，最能提高投资人对投资本质理解的案例，很多投资人都希望把董宝珍先生在投资茅台过程中写的分析文章整理出来供大家方便查阅，为更好的服务投资人促进中国价值投资水平提升，凌通盛泰将董宝珍先生茅台研究文章整理后呈献给大家！在研究和投资贵州茅台而提出了《精神经济学》也正在书写，很快会与大家见面。

董宝珍茅台大博弈系列文集99

避免情绪化是理性的基础！(2018-01-26)

过去几年，我亲身经历了茅台过山车般的涨跌，这让我记忆深刻，对我的人生也产生了深远的影响。依然浮现在我脑海里的是在2013年茅台大暴跌的过程中，我在互联网微博上结识了很多朋友，他们都和我一样坚持看好茅台，我们互相交往，微博上不断互动，也使我这样一个很难被人接受的人拥有了很多朋友，这让我十分欣慰。然而2017年末2018年初，事情出现了变化，由于我觉得茅台涨得有点过头了，我一方面继续看好茅台基本面，另一方面觉得股价长的过快，所以发表了一些看空茅台股价的观点，我不知不觉发现曾经和我在2013年一起战斗、互相鼓励的朋友们，普遍的对我采取批评的态度，更有让我想不到的事情是这些朋友们似乎也不把我当朋友了，指责我意图不纯。我当然是很难过、很不舒服的，因为确实在13年结识的一些朋友，关系还不错，至少我自己是这样认为的。我只是认为股价持续上涨后会导致人的理性丧失，变得情绪化就会有危险，为了说明这个道理，我讲讲自己在投资早期多次非理性情绪化，以及后来如何逐渐的养成了不被情绪所左右的客观理性的行为方式。一方面是自我总结，另一方面希望和朋友们维持好良好的交流关系，我认识的这些朋友，我觉得水平都挺高，人品都挺好，所以我才敢发表一些不同的言论，有些人我是不敢对其发表反对观点的，我一说个反对意见，对方就给我很大的压力。

下面是我的一些思考：

茅台股价先跌后涨过程中，人们所表现出来的规律性情绪表现，共同的特点是人们丧失了客观性和实事求是的精神，人们用情绪、愿望、想象、感觉代替了理性思考和客观事实。而投资是一个完全的、纯粹的，甚至是绝对的理性思考、理性分析的工作，投资要靠逻辑对客观事实进行是非真假的判断。在分析决策的过程中，要始终如一地保持客观性和实事求是精神，绝不能有一秒钟丧失客观性和实事求是精神！价值投资也可说就是理性投资！有次有位女士让芒格用一个词来概括其成功的秘诀，芒格的回答是“理性”。在另一个场合投资人问芒格对你们而言什么最重要？芒格说：“我更善于把事情想明白。一个人最主要的任务是尽量做到理性。理性是一种道德责任。伯克希尔哈撒韦公司在某种程度上是个理性的殿堂。”进一步什么是理性？我求索了20多年，从1994年到证券公司工作，到现在成为资产管理者。在20多年的求索过程中，我感觉投资的知识并不难，真正难的是保持理性。理性性其实就是保持客观性，就是保持实事求是的精神品质，使人们不理性最大的敌人是情绪化，做到了不情绪化，控制住情绪就能保持理性，我20多年所走过的路，早期走了很多弯路，也在早期遭遇多次起伏，现在回想起来根本原因是因为是在市场的特定环境下变得情绪化，从而失去了客观性，失去了理性。在进入股市的早期多次在挣钱之后旋即遭遇滑铁卢。自己挣了钱以后心情为之大振，我太牛了，我能力太强了。我还可以大踏步的顺势攻城拔寨，一口气完成心中所有目标、实现所有愿望。现在已经明白了这就是情绪化后的失去客观性，失去理性！由于业务挣钱引起自信心不正常的膨胀，就不再以现实的实际情况来决策，整个大脑被情绪控制，被愿望控制，完全不关注客观事实了，客观事实已经明显表现出不利的变化的时候，都不愿意承认，看见了都不承认，也不接受。为了实现那种不切实际的连续成功的愿望，完全不顾现实，要么看见了也不承认。最后陷入失败！我自己在早期那些典型的失败和令人无法忘记的曲折，都是在这种精神状态下失败的。哪一次失败都不是因为是面对的局面太难，而是心情太高兴了，太想快速的达成成功，有时候明显的看出来已经不行了，还不愿意相信客观事实。而在另一些时候，失败是由于自己做出的研究和决策遭遇了预期之外的曲折，本来自己研究后认为基本面是很好的，企业会成长，但是股价突然连续下跌，且跌幅非常巨大，这时自己内心就鬼使神差地产生一种抑制不住的焦虑恐惧心理，总是有个声音说，这下可完蛋了，要是这次失败了我可怎么办？我不就完蛋了嘛！我就没有出路了！？于是就产生要不先暂避一时，躲躲风头以后我再回来，此时出现的心里变化也是完全的情绪化，情绪化使自己忘记了买这个股票前所做的那些研究，实际上那些研究事后看都是正确的，可是遭遇曲折时自己的心稳不住，从而变的情绪化失去了客观性，恐惧吞没掉了自己的客观性。于是不可避免失败！

回想自己刚刚进入股市是为啥要在在下跌时候割肉走掉，是因为有一种担心：万一跌没了，我不就彻底完蛋了！还是先出来吧！这种心理本质是怕最后的失败！于是在恐惧情绪压力下做出非理性决策，是自己失去了客观性，失去理性。

在经历太多曲折之后，有了很多经验，自己逐渐就出现了可持续的成功，这种可持续的成功来源是什么？虽然我的分析能力有进步，但最大的进步就是我的情绪不再来回得上蹿下跳，我能有效控制自己情绪、做到客观理性，能客观地看待眼前发生的一切！始始终都更相信自己了！遇到哪怕是连续下跌也不着急了，为啥不着急？我总结早年老是在下跌低位割肉，主要是怕总的彻底失败和陪光。这种怕来源于两个方面，一方面是自己基本面研究功夫不够，以为自己懂了，因此一遇到下跌和危机就六神无主，所以我买前就加强研究，研究再研究非把股市吃透搞得清清楚楚才下手。第二个原因是怕失败，对此我就产生一种王八吃秤砣铁了心的观念，过去老是怕最后鸡飞蛋打，彻底完蛋。因此而卖出股票做了傻事。现在我心甘情愿的接受任何失败，哪怕是财产全部损失，哪怕是身败名裂都是坦然接受。如果我看好的投资机会，最后因为自己的判断错误而失败，那我就应该失败，因为我的研究没到位，在误判的情况我失败是理所当然的，我不能拒绝失败！到了那个失败的时候，我虽然一分钱也没了，但我得到了经验，我能力提升了，我以后就更强大了。我老是因为害怕最后的失败割肉走掉，钱也没了，能力也不提升不了这才是真正的失败。所以我就索性王八吃秤砣铁了心一条道走到黑！有了这种决心以后，反而就平静了，再加上刻苦的研究，就能保持客观性。基本上没有大的情绪起伏了，我的情绪不跟着股价走势图波动而波动，基本上始终能平静。于是很多问题就自然解决了。

回想起2013年茅台股价大幅下跌60%，我管理的否极泰亏损70%时，当时我坚定认为我是正确的，非常有把握打赢这场历史性的人性博弈之战。我多次说我是正确的，错误的是市场。当我说完这话，没想到骂声四起！人们说不要脸的家伙赔的这么惨，还说自己是正确的，别人是错误的！说我不负责任，说我帮助别人理财，把别人的钱赔到这个程度了，还企图欺骗忽悠出资人。我根本不理这些，我为啥不理？因为我有把握，我的研究和调查使我知道我是正确的。另一方面说真的我也做好赔光的准备，赔光了我接受这个局面。我敢于最后承认并面对失败，由于我做了心甘情愿接受最后的全面身败名裂失败的准备，也就完全放开了，心里也就不再患得患失了，我当时一身轻松无所畏惧了。最后这种心态使我一直保持平静，保持客观性，没有情绪起伏。在这种精神状态下，克服了曲折迎来了必然的成功。

坚持理性，坚持客观性，要控制情绪，不要情绪化，理性和情绪化是一堆冤家对手，情绪化就没有理性，在上涨时比下跌时更容易情绪化。芒格说：理性对怒火中的人绕道而走。其实人怒火中烧的时候很少，太多时候是欣喜若狂和因为顺利而乐观！在乐观时，理性更容易绕道而走！理性是投资人身上的一种精神气质，投资人身上不仅有理性，他还有情绪，要想坚持理性，坚持客观性，你那个情绪就不能发作，你必须抑制住情绪。情绪如果抑制不住，理性连一点发挥机会都没有。