从2010年6月1日到2017年6月的7年时间里，凌通盛泰全程参与经历惊天地泣鬼神的大博弈，最终历经罕见的曲折获得可以载入教科书的成功。投资茅台的过程和经历已经成为中国价值投资历史上最经典，最有启发意义，最能提高投资人对投资本质理解的案例，很多投资人都希望把董宝珍先生在投资茅台过程中写的分析文章整理出来供大家方便查阅，为更好的服务投资人促进中国价值投资水平提升，凌通盛泰将董宝珍先生茅台研究文章整理后呈献给大家！在研究和投资贵州茅台而提出了《精神经济学》也正在书写，很快会与大家见面。

董宝珍茅台大博弈系列文集104

董宝珍点评茅台净利增速仅2.7%：不要轻易改变市盈率(2018-11-02)

新浪财经讯 10月29日消息，单看第三季度，贵州茅台(549.090, -61.01, -10.00%)营收为197亿元，同比增长3.81%，第三季度净利润为89.69亿元，同比增长了2.71%。而今年第二季度，贵州茅台营收和净利润增速分别为45.56%和41.53%。否极泰基金董宝珍评论称，一个公司陷入股价下跌，你不要轻易的降低它的市盈率，一个公司的经营相对的好一些，你不要轻易抬高它的市盈率，降低和抬高市盈率都是预期不正常的悲观和预期不正常的乐观预期，要常态化要稳定化。

以下是董宝珍相关评论内容：

今天我突然收到了很多微信留言和电话，关于茅台的季报增长了20%多，我说：“这很好啊，这是非常正常的，这是非常合理的这是最可持续的增速啊！难道一个公司增长20%度，还有什么不满意的吗？茅台本来就应该维持这样的增长速度。”

资本市场上感到不及预期的错误在于市场的预期过高，市场为什么预期过高，是因为市场上真正能理性的尊重经济规律，客观的产生预期的人太少了，他们总是下跌了以后预期悲观，我记得2013年有一个著名研究机构反复写文章论证，从此以后茅台成长几乎没有了，所以茅台合理市盈率长期应该是十倍。而在2017年，该机构却喊出了近1000块钱的茅台估值，我给这种机构投资者的估值方法，起了一个专业名称叫“猴皮筋估值法”，他们对一个公司的估值变化随着价格的上升而越来越高，随着价格的下跌而越来越低，而不是立足于这个行业的产业经济特征和长期的发展态势作出的。在贵州茅台发布的季报研究机构异口同声的说不及预期的时候，仿佛是上市公司做错了什么，没有完成该完成的任务，问题是你的预期是多少啊？你搞的是50%以上的增长预期，谁又能满足你？你那个预期就不合常理，你那个预期都是根据你的情绪和肾上腺激素所做出来的，还怨企业。企业的竞争意识优势依旧在，企业的一切经营状况比过去没有变化，而且随着改革和制度文化建设的提升企业更加稳固了。随着新一届领导班子所表现出来的廉洁勤政以及更有深远的长期规划，茅台的基本面持续健康。

所以我在这里想借机表达一个观点，一个公司陷入股价下跌，你不要轻易的降低它的市盈率，一个公司的经营相对的好一些，你不要轻易抬高它的市盈率，降低和抬高市盈率都是预期不正常的悲观和预期不正常的乐观预期，要常态化要稳定化。

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