点击收听：《凌通读书会》投资辅导课交流04

问题：价值投资的定义是什么？

董宝珍：关于质如黄金价如稻草，关于以合理的价格买入优秀的公司，关于价值是长期现金流的折现，你所有的分析就是对的。

也就是说你对我观点的理解是我观点中的最核心思想，可能是由于语言和文字的关系，我还没表达到那，但是我确实就是那个意思，但是你用语言和文字去概括就是那个意思，你就是相当于我的就是翻译者，这个是完全对的。

那么这一点我就回答你说一下关于价值投资的定义，我分为两类，一类是技术性定义，第二类是真正意义上的定义。

我的最新的理论思考，现金流折现，以及我说的价值发现是发现别人没有发现的真相，价值来源于偏差，这些都是技术性定义。

我最近的理论思考就是说给价值投资产生了一些新的人生意义，终极来说，无论是现金流折现也罢，无论是我提出的价值发现是发现别人没有发现的真相，价值发现应该是质如稻草价如黄金。这些技术性定义为啥有的人就做到了，做到以后它实现了啥呢？人寿年丰，这巴菲特是人寿财风，又有钱又有健康，他为啥就做到了？

我认为是与价值投资践行者本身在人的精神世界最终走向了以真相、以求真为他的终极追求。这个人就变成了一个求真者，就是在思考自己所面临的现实问题的时候，它变成了一个以本身的是非曲直来形成自己的观点，这是外交部部长王毅答记者问说我们中国总是以是非本身的曲直来形成自己观点，它变成一个求真者，就是以真为本，以真实为本，这是一点。

第二，它变成了一个当真理、真相被扭曲，坚持真理真相，不能获利，还会阶段性受损的时候，它克服了人趋利避害这个动物动物性。他说真理真相，哪怕现在将来永远不会给我带来利益，我也以人应坚持真理真相是人的基本做人原则，如果不坚持我就不是人。

所以我认为价值投资者是人寿财丰，主要是他的精神升华了。

整个价值投资的模式，一个成功的价值投资者不是学会了现金流折现，也不是理解了偏差理论，这些知识应该有，但是最终成败决定于他是不是变成了一个以合理性为自己的行为依据。

我说的以合理性为行为依据是无条件的。就像文天祥说了，不投降就会杀了我的老婆孩子，我也不投降，没有功利意图，真正的价值投资者最后不可能是基于功利意图的，我坚持价值投资4毛买一块，最后我妻离子散，家破人亡，穷困潦倒，死于街头，沦为乞丐并冻饿而死，他都会坚持合理性，他都会不买赛道，就在那低估里，他这种行为气质行为特征，从他灵魂深处他就认为非这样不行，如果我不这样我就不是人。

这种精神气质，他实际上就是儒家的成君子，成圣贤之路，走上了这条路，为啥大部分接受价值投资，他忍受不了下跌？他为啥觉得股价不涨是一个很大的现实问题，需要必须解决？他为啥不是说我以4毛买下一块，现在一年两年三4567八年没涨，但是我确实是4毛买的一块， 4毛涨到一块是必须合理的，道理决定了它必须回到一块。

挺好，我这个是结果是确定的，他现在再买就行，他是自然而然买的，他不产生恐慌感，压力感的原因，他内在就是说哪怕四毛买一块，最后不行，他也要坚持这么做，他没有功利意识，所以真正价值投资者最终的追求的第n位，就是说他的第一位绝对不是金钱本身，是合理性，是“是非原则”，是合理性，就我必须是合理的。

当他坚持了合理性时候，在人类社会，不是说的股市那种现象，人类社会就溜须拍马，卖主求荣，还有毫无信义就能得利，他首先不这么干。第二他不溜须拍马，不卖主求荣，不干那些能够带来短期利益的，他坚持正义，他在人类社会就有损失。你知道人类社会就是这么个游戏，最终是那些厚重的、正义的、坚持合理性的人胜出。但是在其中短期就是那种小人崛起。

那么在这种情况下，小人猖狂的时候，我不看你们，因为我不能容忍我堕落成小人。如果卖主求荣，如果出卖朋友能获利，而就为了获利而出卖朋友，对于有些人是没有心理障碍的，我就老遇到这种人，不知道怎么搞的，也是我人品差导致的，我老交这种朋友，但是对于有些他就认为不可能怎么可以那样的，我堕落成那样，我真的毫无意义，我活着还不如死了。

他为人生的名誉负责，为伟大光荣的称号负责，所以他就不可能干那些事情，这就是我最新理论，实际上就是说真正的价值投资者最终就是走出的一种人生价值观，这种人生价值观是对人的终极称号的责任。

我作为人我不是狗，狗其实也忠义，那动物就没有什么道义啥的，人在宇宙中间被演化出来，他就承担着一种道义责任，追求合理性，因为只有人能理解抽象的道理，你硬说一个动物它理解不了道理，只有人能理解这个道理，那么你在坚持这个道理的过程中，就是你作为人的终极意义的来源啊，只是说你坚持这个道理，最后有个副产品能挣点钱，挣钱是副产品，这个是我深刻的体会，我自己就真是这样的。很多人也理解不了，说你怎么不买泡沫反正也不违法，我就不买泡沫，因为他违反了合理性。

我靠不合理的行为获利，对于我来说我认为没有意义，而且对我人生有害，所谓对人生有害也不是利益方面有害，是说我用不合理的方法挣到了钱，对我的人生是一种失败，我枉为人，我不应该那样了，我的人的就档次就低了，我就不再是大写的人了。

中国的哲学终究解决的目标不是成为一个什么样的人，而是成为一个大写的人。中国的哲学和你的价值投资思想——财富源于心灵，在资本市场上融为一体。

资本市场上求索，最后比的就是人生的意义，寻找人生的意义。

把人赚多少钱，这一生折的现实人的价值，那是诲淫诲盗。

人极其复杂。在资本市场上，因为他没有物质过程，他没有说物质过程，他就是一心一念的过程，一心一念最后体现你的人生观、价值观、意义观。

我自己就觉得意义是很重要的，我一辈子没有干过不合理的事情，这就不是圣贤了，这是佛主了。这个是很难的，我就没干过不合理的事情，只要你一生都没干过不合理，你股市不挣钱那是不可能的，股市的特点是股市会发生错误，而且会频繁的发生错误，因为市场是非理性的，大众是非理性，但是宇宙有一个法则，错误的一定不能长久。

虽然你看10年了，银行还在那错着了，但是它最终会回归，所以这是宇宙法则。只要你永远干正确的事情，正确的事情一定在股市有回报。

我是全人类价值投资界中特别强调博弈的，这可能应该不过分，在中国我是最强调博弈的。很多人看不出博弈，说博弈太低端了，实际投资是博弈，回到人类历史，人类的博弈有这么几种形式，拿胳膊搏，力气大的进化出来了，力气小的被淘汰了。

人类历史上就是没有正义的博弈，就是物质体力博弈，根本没有正义，就是一个馒头只能养活一个人，谁胳膊粗就得馒头，弱的活活饿死了，就是残酷的自然进化，这个博弈就是力量博弈，力量博弈一定没有正义的，如果有正义的就不是力量博弈。所以很多人说美国是正义的灯塔，那不扯淡吗？

灯塔老是开着航母到台湾这来，但凡是用物质力量解决矛盾，或者体现对话的，都没有正义性。

那么后来就有智力博弈，人家是知识分子就挣的多，有些高智能犯罪，也是没有知识，他也犯不了罪，比如说这个软件犯罪，黑客偷别人的钱，他也是智力犯罪，他也有知识，这个时候就是知识博弈，虽然比物理上胳膊粗打死对方有所进步，但是他在这里面的正义性不鲜明。有时候也能拿知识犯罪。

但是进到股市博弈，最终你会发现股市这个场合实现的是人类社会，唯一一个奖励正人君子的博弈场所。

股市博弈大家你要说做10年投资以后，你说否定股市是博弈的，那就有点不客观了，股市就是博弈的。但是股市这个博弈就演化了这多少年以后竟然成为博弈奖励的是啥？不是奖励胳膊粗，不是奖励谁脑聪明，他是奖励谁坚持实事求是，坚持是非，坚持合理性，坚持原则，坚持正义。

人类社会竟然有这么一块地方，谁尊重事实，尊重真理，尊重真相，谁坚持责任、道义、正义，谁得到了利益，成为人类发展几万年以来的最终实现了正义，成为一种正人君子得利。

正人君子得利，在人类在文明史上的就没有成为普遍规律，唯独这个股市就是正人君子得利，这是铁律，不是正人君子就得不了利，这就是我最新的心得。