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否极泰十二周年庆直播交流——董宝珍的投资思考03

文章来源:凌通盛泰发布时间:2022-06-13

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董老师,您当时在投资茅台的时候,有很多人离你而去,比如说有原始股东,还有一些员工,甚至您说很多人离开你的这种很难受的经历,还有社会的否定,那么您这12年是怎么样子坚持过来的?其实离开你的这些人,他应该是认为你会失败,但是为什么你不会失败?

董宝珍:由于你要是不从事我们这个行业,或者对金融市场理解不透彻,你还理解不了,但是我确实是对这个很有感触,你知道如果你要作为一个公开管理基金的人,那么你的社会评价一般来说主要决定于净值的变化,而净值的变化决定了社会大众你身边这种对你的看法之后,也决定你当前眼下的利益,这样一个规律下了,搞资产管理的人他就有一种本能,他需要社会周边的人对他有良好的评价,以便靠这个社会良好的评价,实现短期的眼前的马上的利益。

所以搞资产管理的人都集中精力维护净值的稳定,想方设法不让自己的净值变化落后于指数,这是一种行为原则。

但是如果像我一样不计较净值的变化,计较什么?我就思考一个问题,现在下跌是制造了安全边际,还是没制造安全边际?如果下跌在使我的净值下降的情况下,同时也大幅度的创造了更大的安全边际的时候,在安全边际越来越大的情况下,我应该占有这些安全边际。

占有了这些安全边际不就是价值投资吗?占有的这些安全边际,过一段时间随着市场天气市场先生情绪稳定,钱不就归了咱们净值也就自然好了吗?所以在从事资产管理的过程中,他常常受到这两个矛盾的拉扯,你比如说我就经验过这个经历,他就告诉你,他说别买银行了,那东西又不涨,你看人家电池,你看人家白酒多牛,卖了银行买入那些东西,你要是不那么走我就走了。这个时候他要求你,按照短期利益最大化来行动,但是你作为懂行的人,你就知道买入赛道那是找死,所以你肯定是要坚持理性的,你一坚持理性,你就跟你的利益相关方发生了矛盾,因为利益相关方相对不是太懂。

这个时候就说咱们提到问题了,说有那么多困难曲折,你为什么要最后能坚持下来,没有失败呢?这就是我的经验总结于我的资产管理工作,但实际上对所有投资人都有意义,就是说在投资的过程中,每一秒钟都有一对矛盾,就是短期利益和长期利益,作为资产管理人为保证让现在的出资人喜欢你,靠控制净值靠在下跌值卖出股票,不让净值下跌,以实现投资人的信任,这个就是以短期利益为本,把短期利益作为行为依据。

另一种人就是下跌的时候我不卖出还要买入,由于不卖出买入,下跌又不是一时止不住,你净值跌得更厉害,那么这种人他一般来说会得罪包括客户在内的大多数人,但是他可以获得长期利益,他就是以长期利益为主的。

那么我没有失败的原因,我回头看主要就是我到这个时刻始终自觉的坚持长期利益,你作为一个个人投资者,你拿的是你自己的钱,其实一样,只要你挣脱不了短期利益,你也不可能获得长期利益,你也面临着短期利益和长期利益的冲突。

1965年巴菲特给出资人写了一封信,说在他所重仓持有的股票下跌的时候,他是如好色的小伙子进了女儿国,他的出资人如进了火坑一样,所以巴菲特就总结了一套理论,从来都是短期利益和长期利益的争斗和选择,只有选择长期利益,忽视短期利益的人,才有长期未来。把短期利益当回事儿,一定是没有长期未来的,你赢得了短期赢得了眼前,一定失去未来,在股市一定是这样的,每天都是短期利益和长期利益的比较与选择。

越是众叛亲离,越是顶级的高手。

我对这个“敖”是很有意见的。

你好色的小伙进了女儿国,请问你是好色的小伙吗?是,那么请问你作为一个好色的小伙进了女儿国,你是怎么熬过来的?那合逻辑吗?本身就是黄金按稻草的价格卖给你,你明知那是黄金,然后他以稻草价格卖给你,你买入以后他又下跌了一点,你到底应该高兴,还是应该痛苦?当你知道这是黄金按稻草价格交易的时候,你买入了,买入是不可能马上上涨的,按照美国的一个70多岁价值投资者,他说一般是两年以后才上涨,那么到大a可能时间更长了,那么在这个过程中等待是必然的,那么等待的过程中,你应该是一想到自己用稻草价买了黄金,你高兴的晚上睡不着偷着笑。

你有“熬”的感觉是必败的。

因为有“熬”的感觉,就意味着你不知道你买的是黄金还是稻草,或者你知道是以稻草买的黄金价,但是你会说是不是黄金以后永远就按稻草价交易了?这个就是你对格雷厄姆整个价投资理论大厦的理解停留在文字和表面。格雷厄姆说称重机,最终是称重机,最终是要价值回归的,所以对标的物不了解有“熬”的感觉。

第二次了解标的物说价格不涨以后就会认为就永远不涨了,没有永远,世界是波动的。

去年赛道股是什么?不用理性,不用估值,不用思考安全边际,只要买入就赚钱,以至于他们专业机构写的报告叫“无脑买入”,说你一想你就败了,想估值就败了,大家有亲身经验,他们真能赚钱,50倍市盈率杀入以后又能涨到100倍,100倍还能涨到120倍,什么都不需要付出,就需要胆大,就需要不怕死。

这个世界说获得暴利不需要任何知识,不需要自我克制,不需要理性,不需要逻辑,而且能永远挣钱,那可能吗?反过来买低估值的,这些买低估值的人,大家要知道他是有原则、有理念、有信仰、有逻辑,他们什么都有。但是很多买银行的人,他都是自己用那些他有他自己理性的逻辑,这些逻辑都是经得起历史检验的真知灼见,那么这些人坚持真知灼见好几年不赚钱,难道说是世界规则变化,谁坚持真知灼见就让谁穷的穷死,不可能,它是必然的,世界是公正的。

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