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董宝珍尊享交流:财富的来源

文章来源:尊享交流群发布时间:2020-03-19

本文节选自董老师与客户的聊天记录

董老师

财富来自于认知对基本面的扭曲脱离了主观就没有办法产生安全边际由于悲观所导致的低估值实际上就是一种已经存在的现实的财富而成长则是要在无中生有这个无中生有它也有一定的逻辑保障和可能性但是确实现在还没出现那些低估的公司更容易创造财富


这方面银行的基本面本质上是同质化的虽然有差异但是没有像茅台和五粮液差别那么大


李小姐

茅台和五粮液的差距就是董老师说的精神经济学跟女生背LV包包概念一样客户用招商银行兴业银行会有差距但是确实不像喝茅台


低估会创造财富同时李录和芒格都很强调企业的质地也就是成长创造价值和财富芒格反复强调优秀公司+合理价格比一般公司+低估价值好


董老师在茅台的成功很重要茅台是最优秀的公司之一并且当时出现低估也就是优秀公司+低估


一个一般企业如果不成长价格是3折过3年价值回归赚3.3倍5年后还是3.3倍如果一个优秀公司成长是20%价格是5折3年后3.5倍5年后7倍


董老师:

东西方的哲学观有差别你看西方的广场都是方的大的中国的广场都是曲径通幽上下起伏没有直线这是因为中国的哲学特别强调阴阳反变特别强调对立的转化西方就是直线式思维一切都是直的所以在巴菲特芒格的理论体系中客观上包含着对阴阳反变的内容的缺失事实上20年难道不是5年10年15年一步一步走过去吗在这20年中它会出现很多波浪式前进螺旋式上升对这个要重视


另外我通过实践逐渐的认为资本市场的财富并不完全来自于客观基本面甚至主要都不来自于客观基本面而是来自于人的情绪欲望来自于人性这也就是巴菲特芒格为啥把理性视为最重要的呢如果来自于基本面是主要来源的话那么认知能力就是最重要的理性其实不是政治能力理性是一种自我精神状态的管理能力


以当下全球资本市场看那些巨大的股价波动所对应的财富增减跟基本面直接的主要关系还是人的情绪发生了变化所以资本市场投资的主要课题是通过理性战胜普遍存在无所不在极其严重的非理性


李小姐

红周刊投资人要有修心能力也就是芒格先生说的做好人的能力那么财富是否并不来自于纯粹的客观企业而是来自于大众的情绪以及大众情绪不能够理性客观而自己能理性客观呢


李录一个公司的价值来源仍是公司本身带来的公司未来存在的所有年份里面能够为所有者为股东提供的自由现金流的贴现总和就是公司真正的价值


关于未来自由现金流的判断仁者见仁智者见智客观上不是特别确定而主观上人因为受到或贪婪或恐惧的情绪影响会把未来的理解扩大化让判断变得非常极端兴奋时贪婪时会觉得未来可以无限的好或无限的坏再加上人是社会动物会互相影响会让这种变化在某些特殊的情况下走到极端当变化走到极端变成极端的错误时确确实实会给那些具备独立思考能力的人创造一些机会这个机会就是赚价格回归价值的钱


但财富可以理解成有两个来源一是价格回归价值另一个是价值本身长期不断增长所创造的价值


价值本身不是固定的比如很多国内职业投资人都比较喜欢也比较理解茅台茅台每年产生利润的能力都在增加这为茅台未来自由现金流提供了更大的增长动力所以茅台的价值一直在增加所以从短期看财富来源很大意义上取决于你的价格向价值的回归因为支付的是价格得到的是价值当价格特别低于价值时回归本身确实可以给你创造一定的财富短期看尤其如此但长期看实际上价值真正的来源还是公司本身价值的增长


我再举例说明如果把中国当作一只大股票40年前中国的财富是什么样子吃穿都犯愁