北京凌通盛泰投资管理中心(有限合伙)

尊享交流:答凌通客户的问题

文章来源:董宝珍发布时间:2020-05-09

以下内容是董宝珍老师与凌通客户的微信对话


客户:

董老师,你的独立,客观,理性很符合李录先生强调的基金经理的特质

李录先生说文明3.0阶段就是理性思维和科学方法


董宝珍:

我倒有一点看法,未来是系统思维和精神情感经济时代!


客户:

西医非常强调的科学方法是双盲实验。这点很多中药没有做。


所以你认为中医是系统思维?


董宝珍:

严格意义上,我还不很懂中医,我在思考一个问题时接受中医的,当人死亡的一瞬间,他失去了什么,死亡不久的人的任何物质器官都可以再次被移植使用,这意味着死亡后人的物质器官没有丧失功能,但整体人的生命没有了!也就是所有构成生命的要素功能都没有失去,但整体的生命现象消失了!这是为什么?西医解释不了,中医认为元气没有了!


客户:

西医有脑死亡,心死亡。。。


医学我也不大懂,不过我认可李录说的科学方法


宗教,科学解释不了,有存在的意义


董宝珍:

科学不是万能的,比如说最著名的牛顿的第一推力问题牛顿是最大的科学家,但是他就不明白这个太阳月亮为什么能转起来,谁第1次推动了他,所以他最后陷入了宗教,但实际上这个问题就很简单,在中国哲学史上认为就一开始就是自然演化的转动的,它没有一个超意志的神来推动。中国的词语自然而然指的就是它就是自然演化出来的转动,没有谁推动


客户:

投资跟管理一样,既是科学,又是艺术。从客观角度,要多点科学,讲逻辑和科学方法。


因为艺术部分难沟通清楚,很难达成共识


董宝珍:

虽然我有时候也发表一下那种逻辑的推演数据的关系,但是我认为现在主要的是心性,是你内心的状态,是一种自我的人性升华和人性管理,投资所需要的知识,包括科学范畴的东西有但是不多,因为很多时候产生巨额回报的投资博弈它的博弈点很简单,基本上是1+1等于几,比如说老百姓喝不喝茅台导致了财富的巨额再分配,老百姓喝不喝茅台比1加1等于几还简单,但是在群体的非理性下,大部分人是选择了错误,他们错在不是自己的知识不够,是心性不稳定


董宝珍:

在中国投资界,包括外国投资界普遍出现一种现象,取得杰出投资回报的人并没有规律性出现在高学历的人中,甚至连企业家都不是一个投资回报率高的群体,绝大部分成功的投资者,李路先生的原话是有一种特殊的秉性,这种特殊的秉性体现在他更加相信自己,他不特别在意别人对他的看法,是这种秉性导致了他的成功,而且李录先生说,他还专门问过巴菲特和芒格最关键的成功因素,就是这种秉性,这种特立独行的秉性


客户:

你问李录,收益主要来源于认知错误?


董宝珍:

李录没有正面回答,他说更看重优秀公司本身的成长。


客户:

李录书说收益来自两部分,一个是公司成长,一个是市场认知错误


拉长时间看,芒格认为公司成长更重要。就是合理的价格买优秀公司,比低价一般公司合算


董宝珍:

对的,李录先生是这么说的,包括芒格也是这么说的,但是我自己的投资实践使我认识到那种完全依赖客观标的物的成长,实现财富增长的模式也是可行的。但是由于资本市场的参与者有上亿人,这些人聚在一起可以把常识扭曲的不可想象,从而这种大众的非理性的扭曲的常识带来了更多的财富和受益,所以结合我的实践我现在认为还有一种投资机会就是市场大众,他把10块钱当成了一分钱,这种现象是普遍存在的现象,我就是找这种机会。我信仰的是价值和财富来自于大众对客观事实的扭曲误解和偏见,所以我有一种观点叫无扭曲不价值,哪里有扭曲,哪里有价值,我也发现我还是有这方面的相对各项优势的,我不计较别人不同意我的观点,我也不怕带来了什么不好,所以我愿意学习时间这种投资模式,我不太愿意走那种完全靠客观标的物的路子。


董宝珍:

我特别,在一块钱的东西变成一分钱的时候,获得强烈的安全感和信心,我不太在一块钱的东西以一块钱交易的时候有安全感,哪怕很多事实和逻辑证明,这个一块钱的东西5年后变成了8块钱。我有时候也是感觉到这种没有发生的,未来也有可能因为某种原因不发生了,但是如果他当时就值一块钱,现在给低估到一分钱的话,那就信心更足了,这也是一种个性心理导致的差异。


客户:

巴菲特以前的方法和你一样,碰到芒格后,他变成了费雪+格雷厄姆


董宝珍:

对,其实我原来往10年前推,我还是相信巴菲特芒格沸雪这种路子,因为那种信任是来自于书本,我们做价值投资都是看书的,所以也就自然的因为书本上那么说就信了,但是后来我通过实践,尤其是茅台这个博弈,我就完全理解了市场的非理性,我就知道真正的有时候出现的投资机会并不是客观企业创造的,都是人创造的是人,所以我也就在实践中选择了新的路径,当然也有可能未来还变,但是不管咋说,我更相信我的经历。


客户:

茅台,这个标的,低估+优秀

符合格雷厄姆+费雪

茅台不只是低估


董宝珍:

你通过听这个录音你就会发现,或者你听完以后你再给所有银行打一次电话,问同样的问题应该会得出普遍结论,绝大部分银行会告诉你疫情对他们的资产质量没有什么太大的冲击,但是现在在资本市场的专家大V研究人员投资者都认为疫情将对银行的资产质量造成致命的打击,不良率会飙升,这种认知所造成的估值极罕见的低,实际上所形成的机会完全来自于市场的愚蠢。而这种愚蠢所以是极端,愚蠢的,就是他只要做一个简单的数据分析,主要做一个简单的调查研究,他就能知道自己是错的,可是他们就是不去调查,就像几年前谁都知道中国人喜欢喝茅台,但是,专家有理有据告诉你老百姓不喝茅台,所以市场是极其非理性的,这种非理性对价值的创造是非常巨大的


董宝珍:

因为上午我打了三个电话,下午还在打几个电话,下午这几个电话就是打的小银行,尤其是财务报表数据比较差的小银行,上午都是大型银行,现在我的伙伴都在处理这几个录音,我现在把这个录音发给你,你可以听一下真正的银行从业人员的看法和市场大众的看法竟然是截然相反的,我所以要给他们打这个电话,是因为我的数据分析就证明那种市场担忧根本是多余的,而数据给出的结论和银行专业人士的看法一样,跟市场看法是完全不一样的


作者:否极泰董宝珍
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