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 董宝珍电台（601）：王贤纯——我与凌通盛泰共同成长

以下是文字内容：

自我介绍

您好，我是王贤纯，我从2007年开始就在凌通价值网当编辑。凌通价值网是2005年凌通盛泰创办的中国第一个价值投资网站，当时还没有东方财富和雪球，雪球的第一批粉丝还是我们凌通论坛的坛友！也就是我与凌通结缘已经有13年了！这13年来，我就靠着心里认为“董老师是好人，值得信任”这种信仰，伴随公司一起成长。我当时的网名是“温和的野狼”；也许您看过我发布的很多文章，也许我们曾在凌通论坛上一起畅聊过价值投资。2015年初有一次董老师给我打电话时，我记得非常清楚，他打电话只是简短两句话：“现在茅台是千年不遇的机会，一定要买入入茅台啊！”这是我人生中印象最深刻的一个电话。

茅台投资案例

2010年6月1日儿童节，董老师管理的否极泰基金正式运营，然后有了董老师的一个经典案例--茅台投资案例。

董老师重仓贵州茅台，到2012年取得了一定收益，2013年因为反腐贵州茅台，股价下跌60%，这是几乎所有的机构投资者都卖出以避免净值下跌，董老师越跌越买，越买越跌。到2013年底董老师管理的否极泰基金净值下跌70%，董老师的亏损幅度熊冠全球，还上了新华网的报道。社会上出现很多否定、贬低的评论。他们认为哪怕一个傻子胡乱买一只股票都比董老师强。董老师处在投资界的舆论中心，董老师说他从来没有被一件事务性实具体事件所困扰，但是会因为人而受到伤害。

因为出资人撤资，股东离开

否极泰基金的出资人开始撤资，同时好几位凌通盛泰的股东因为无法理解董老师为什么重仓持有茅台，为什么在巨额损失后还不改弦更张，老股东误以为长期持有茅台会导致公司破产，因此他们要以非常低的价格卖出公司的股份！有一位把凌通盛泰股权低价转让的股东离开时给董老师的评论是：“你绝对不会有前途的，你除了失败没有第二条路，因为你就像当年的项羽一样，你终究会像项羽那样豪无前途地惨败。”所以董老师逐步放弃了社会活动和人际关系交往，离开喧嚣的市场去深入，冷静的思考，每天带着一壶茶水，一支笔，一叠纸，一个防蚊水，在着没有人的荒郊野外奋笔疾书。

我以破产价买入凌通盛泰股份，实现了有生以来最大回报的投资

董老师在劝阻老股东不转让股权无效的情况下，开始想办法帮助丧失信心的凌通盛泰股东找到买家。董老师给我们几位没有丧失信心的工作人员写了一篇《买入公司老股东转让股权意见》的分析报告。我看懂了董老师的思路，由于长期一起工作，我知道董老师是一位有极深思维深度的，执着坚定、百折不挠的人！而且，转让价具有很高的安全边际！相当于金子以稻草价格在卖，而当天上掉金子的时候，我就要大桶接啊！于是我买入3%的老股东抛弃的股份，买入凌通盛泰的股票。

2015年至今，相比较20倍收益的贵州茅台股价的上涨，我在凌通盛泰的股权收益已经达到100倍了，这才是我投资生涯中，收益最大的一笔投资。虽然卖出股权的几位大股东是非常资深的价值投资者，辈分比我高，认知能力比我强，经验比我足，但是他们还是过不了人性博弈这一关。

时间是个试金石，董老师也用投资业绩证明了自己。

去年董老师被私募排排网评为5年期十佳基金经理。

今年董老师在私募排排网评选的近10年年化收益超10%的私募基金经理中排名第四。

反思上面的投资经历，为什么我能买入凌通盛泰股权后，上涨100倍呢？因为投资就是投人，而我投的人就是董老师。

我相信董老师，他是一个信守承诺的，敢于担当的人

 董老师是中国裸奔界唯一兑现的，董老师认为说话就要算话，言行要一致， 做这个游戏，输掉的一方就应该履约，这很正常。现在反而把违约视为正常，偶尔有人履约了，反而觉得奇怪，这是不正常的。

董老师发表的很多公司的观点，超越了行业的专家

虽然董老师因投资茅台在资本市场上变成了被嘲笑对象,与此同时，董老师却在白酒产业的影响力却连拉涨停。董老师所书写的关于白酒产业的分析文章，成为各大白酒专业杂志的头条文章。董老师受洋河、茅台两大白酒公司邀请向两公司高管介绍白酒产业趋势。

2015年李保芳先生主持茅台的工作，从行政官员变成企业掌门人，李书记需要快速了解白酒产业和茅台的经营规律，2015年8月李保芳书记在北京茅台大厦设宴招待了董老师，从下午5点一直交流到晚上10点。在交流过程中，李保芳先生认为董老师的观点更客观，更有穿透力，席间他把一瓶15年的茅台亲手送给了董老师，董老师后来通过李录把这瓶15年茅台送给芒格。每当茅台召开股东大会，甚至每当茅台召开战略会议的时候，董老师都会在茅台公司与李保芳先生至少深谈几个小时。 直到现在，他们二人都保持着非常好的个人友谊。

茅台之外的经典案例

也许您不知道董老师在否极泰成立之前，也就是十几年前有一个经典的投资案例，那就是盐湖钾肥。董老师用高度预见性，高度抽象性准确预测钾肥的上涨以及后来的崩溃。

盐湖钾肥，这是当年的超级大白马，完全符合巴菲特重仓持有的标准，这家公司是“化肥中茅台”。十几年前，董老师在盐湖钾肥价格很低情况下大量买入，并获得了较高的收益。2006年盐湖钾肥发布公告要与母公司合并如果合并实现，盐湖钾肥的价值将被毁灭，盐湖钾肥的确定性将会消失，因为盐湖钾肥是一家有提价权的，生产单一商品的高确定性公司,而其母公司是一家从事高竞争性商品的多元化公司，两家公司合并将出现芒格所说的：“把大便和葡萄混合在一起，得到了还是大便！”

于是董老师到处呼吁停止合并，反复公开论述这种合并将导致价值的毁灭，对投资者和上市公司都造成损害！董老师分别致电盐湖钾肥、深圳交易所，甚至专门去了一趟监管机构阐述自己的观点。

董老师正确的观点没有被采纳，于是董老师卖出了盐湖钾肥，虽然当时在董老师卖出时，盐湖钾肥的经营形势还很好，股价也处于高位，但是董老师认为盐湖钾肥的内在价值已经丧失了，随着时间推移盐湖钾肥会逐步陷入经营衰退和困境！股价的回报将很不好。

后来盐湖钾肥变成了ST，2019年ST盐湖还发布了年报，公司亏损了458.6亿元，较上年同期下降1230.58%，巨额的亏损，让ST盐湖奠定了“A股亏损王”的称号。

盐湖钾肥的案例揭示了董老师认知极具穿透力，能穿过迷雾看清未来，能立足当时看长远的特点。他的很多认知在当时看不出有什么高明之处，可是往往一两年之后，基本面走向与董老师的判断完全一样，董老师超前的认知能力能够提前离开风险，提前介入机会。类似的情况还，在2016年，董老师根据自己提出的精神经济学，发表了《东阿阿胶没有实质提价权》《东阿阿胶提价权的基础扎实吗？》当时东阿阿胶的股东对董老师进行围殴和人身攻击，但是到2019东阿阿胶亏损数亿，四季度几乎没有收益，与董老师的预测完全一样！

董老师当下专注的机会-银行

3月份的新冠疫情爆发，中国企业停工停产，5月份爆发全球疫情，广东是外贸大省更是雪上加霜，我负责华南地区的投资客户，客户的公司，还有他们上下游的公司都受到很大的影响，所以我客户对中国经济和中国银行业表示出了很大的忧虑。但是董老师当时表示这些只是暂时性的现象，他提出了“非结构性状态暂停”和“2020年前低后高”的观点，很多做企业的客户不相信这些观点，因为大家看到了眼前严重的困难，甚至认为董老师过于乐观。但是最后的事实完全和董老师在疫情爆发之初就提出的观点完全一样！今年国庆前是银行最悲观的时间，有的银行大V开直播表示放弃银行，很多银行大户也卖出银行。但国庆后的银行走势明显的与这种悲观的情绪背道而驰。

我相信银行将会实现戴维斯双击，而董老师的投资也将会再创茅台案例的辉煌。我们走着瞧吧！

13年过去了，在价投投资的求索道路上，我从青春懵懂一路走来，希望我们否极泰这艘大船，在董老师的带领下，在中国资本市场，乘风破浪！

演讲时间不够，接下来广告来凑！