点击收听：降准降拨备改变基本面和市场情绪

尊敬的各位董宝珍电台的听众：

大家好，国常会披露了新的政策，一要降准，二对于拨备已经很高的银行，鼓励他们不要再提升拨备了，要尽量的降低拨备，以增加信贷规模，这个消息披露后有多种解读，下面是我的解读：

首先我们在经济遇到困难的时候，以金融支持实体经济所采取的具体手段不是降息，而是降准。降息是减低实体企业的成本，而降准是维持借贷成本不变，增加信贷供应量。所以我们看到降准不降息，支持实体经济是放量，给实体输入更大规模的信贷总额，同时不降低实体获取金融资源的成本。为什么这样？因为在实体困难的时候，最好的政策是既降准扩大信贷量，又降息降低实体的资金成本。

为什么放弃这个最有利于实体的方法，而是只扩大量，为什么不减少实体的利息支付？主要原因是通胀，美国最新通胀8.5%，创40年来的新高，而且通胀因为一系列事件的影响，暂时看起来不容易快速下降，因此通胀是抑制降息空间的。

第二，中美利息差。近期美国的长期国债利率超过了中国，长此以往将会引发资金在中美之间的流动，这种流动对经济又和金融有重大的影响，甚至会对汇率有重大的影响。所以如果现在为了支持实体经济而降息，会在中美利息此消彼长的过程中引发资金流动，资金流动是不利于经济金融稳定的，因此现阶段不降息，而是降准。

通过扩大总的信贷规模来帮助实体，这样一来它的客观效果强有力的促进了银行的主营收入增长，同时消除了市场的担忧。因为市场一直认为会降息，降息一般来说会对息差有一定的压缩，这样不降息已经确定下来，就消除了这种不利的影响。而且从态势上讲，美国通胀和加息的周期已经开始了，这样一来，至少中期看，降息的可能性就越来越小了。

在放量支持实体经济加大信贷规模的过程中，首次提出高拨备的银行要停止提高拨备覆盖率。拨备覆盖率是由历年的计提累计而成的，那就意味着计提不会再大规模增加了，计提不增加，利润就会增加。计提是挣回来的钱，在记账的时候计入成本，这个成本是应对未来潜在的尚未发生的不良的。

所以这个计提到底是在成本项？还是记到利润项？其实就是个记账的过程。当政策要求拨备已经很高就别计提的时候，他也只能回归利润。有很多网上的分析人士认为，使不良率不再上升的办法可以加大不良的确认。他们解读国常会的意思是，在实体经济很困难的时候，应该通过加大不良的确认来降低拨备覆盖率。那么，大家就要思考国常会政策的意图是什么？国常会为什么要这么做，目的是什么？

目前国常会的整个政策基调是金融支持实体，现在不能降息，只能加大信贷，怎么加大信贷呢？因为有一些信贷的基本原则，那就是你放出去的贷款和自有资金和资本金要有一个比例关系，要想增加放出去的资产，资本金必须多，才能增加更多的信贷资产，于是有的银行增发可转债。现在的情况是，确认更多的利润，资本金就壮大了，就可以放更多的贷款，因为资本金跟信贷之间有一个杠杆率。

这就是国常会的逻辑，国常会是需要用更大量的信贷支持实体的，所以它增加银行利润，并在银行利润增加扩张了自有资本金的情况下，增加放贷空间。

实际上，这个政策基本上把银行的潜在问题全部清理出来，如果只是单一的为了让银行全面的甚至过度的出清，是没意义的。

那么接着我们理解了国常会要求不要再大规模提高拨备了，应该适当降低拨备确认利润这个意图之后，我们来思考一个问题，拨备适度下降，会不会导致银行对未来风险的补偿和弥补能力不够？

我认为是不会的。某银行拨备率400%，你说它的风险抵补能力够不够？答案是无法确定，单纯的银行拨备覆盖率是没有办法确定它的抵补能力的，你要看它的资产质量变化态势，如果现在是400%的拨备覆盖率，但是很快它的资产质量恶化了，那么在资产质量恶化的过程中，拨备覆盖率马上就可能降到150%。

反过来如果你发现当前该行的拨备覆盖率是400%，而且它在前几年已经发生了一个完美的变化态势，这个变化是几年前它的拨备覆盖率很高，然经历的资产质量恶化，不良率上升，于是他的波被覆盖率就开始下降到底部已经跌到200%左右了，然后在底部维持了几年，又完美的出现一个覆盖率上升态势，通过上升态势的累积，到现在累积到400%，这个时候的400%是他处理完上一轮资产质量恶化之后，拨备覆盖率再次回升后达到的，这个时候，实际上该银行已经度过了一轮资产质量危机。由于已经度过资产质量危机，对于银行来说资产质量危机度过以后，一般要十几年以后才能遭遇第二波资产质量危机，所以这个时候维持400%的拨备覆盖率就完全没有必要了，把它降低下来，然后增加信贷规模，既有利银行，又有利于实体经济。

所以我们看现在中国资本市场，大概有10多家银行的拨备覆盖率是超过300%的，有接近10家是超过400%的，还有好几家超过了500%。凡是超过300%拨备覆盖率的银行，且已经走完了一个拨备覆盖率周期，前几年先衰退再筑底再上升的态势，说明已经处理完了存量不良。

接下来的可预期的不良实际上没有那么多需要处理的，所以就没有必要维持高拨备，因此需要大规模的降低。这种降低是经济规律和银行金融规律所客观需要的，只是银行没有主动降低。

所以这么低的不良率还维持那么高的拨备覆盖率是没有必要的，政策一推动就回归正常，降拨备覆盖率增加了利润，增加利润就可以增加更多的贷款，与此同时，它的风险抵补能力并没有减弱，这就是这一政策的合理性。

更进一步的计算，高拨备的银行，如果它的拨备覆盖率从500%降到300%，利润会翻倍，一个账务处理就翻倍，因为这些钱都挣回来了。价值投资最重要的是投确定性，确定性就是这个利润一定能挣回来，那么最大的确定性就是在银行中，他已经把钱挣回来了，只是记到成本项了，改变一下记账方式钱就到账了，所以这个是最大的确定性。

另外我还想分享一下，我的铁粉也是我的朋友--陶陶先生，他老在我的微博下发言，他留了一段话，对这个事情的分析也很深刻，他说大的趋势形成过程中会有很多偶然，这些事件不断刺激趋势加速发展，一个不够就有下一个，总是源源不断，看上去是偶然，其实是必然。银行复苏就是这样。

银行的估值复苏已经开始了，谁都抵挡不住，这个话我是有深刻理解的，必然和偶然是相关联的，现在银行出现了很多随机的事件，这些随机事件聚集在一起，就形成一种估值修复的综合推动力。

包括银行的数据越来越好了，包括赛道崩塌以后，资金无处可去，回归低估值，包括国常会有政策性的推动，这些因素就慢慢聚在一起了，不知不觉，它是随机的，是偶然的，可是实际上没有纯粹的随机，偶然以后有必然，就聚集在了一起，日益强化这个趋势，大势就起来了。从银行业自身的数据、报表，从政策从国家经济现在有困难，要加大信贷，整体上就是大势所趋，这种趋势是不可逆转的！

谢谢大家。