欢迎收听董宝珍电台本期节目董宝珍电台（494）:银行存款利息和分红的猜测，点击左边标题链接即可收听。

各位投资者大家好，现在是3月21号，昨天新一轮银行业LPR贷款利率披露了,并没有如市场所预期的那样进一步下调，监管层反复说，银行要支持实体，要向实体提供足量的，而且利息不能过高的信贷，以支持复工复产。所以普遍认为3月20号这一轮LPR的新的报价将会下调。但没有下调，这是为什么？

我个人的观点是因为没有在压低存款利率的情况下，你已经到现在的贷款利率已经压不下去了，就没有办法再往下压了。从去年9月LPR改革后，中国的贷款基准利率下降了三十个BP,这种下降是在存款利率不变的情况下实现的。进入2020年疫情发生后，中国两次降准，另外，严厉限制甚至打击各种高息揽储，但除此之外没有新的降低存款利率的动作。

所以过去的几个月其实一直是银行单边压低贷款利率，到3月20日，实际上等于说银行已经无法为社会做贡献了，银行业已经没有能力来帮这个社会了。如果再让银行付出，银行只能是吐血了。这是3月20日新一轮LPR改革的价格没变的，我的个人解读。金融和经济都有内在规律，若你无限的压低银行的贷款利率，只是因为实体困难，所以无限的压低，那么银行会同归于尽的。

金融体系本身的巩固，安全和健康其实是实体经济的需要，也是整个经济体系的内在需要。那么目前LPR报价的18家银行，主要是大型国有企业、股份制银行，这些银行其实也已经在目前的存款利率不降的基础条件下没有能力再压低贷款利率了。所以下一步我认为有可能走向降存款利息。我有一种主观的猜测，降息的可能性大，而且我甚至猜测降息的时间是在4月或者5月LPR报价之前。

从全球范围内疫情发生后，欧美东亚的几个经济主体都压低了利息，都降息了，但是主要经济体中国没降息，实际上中国的无风险收益率还是比较高的，有下降的空间，纯粹靠银行把贷款利率压下来，现在压不动了。再往下压就不尊重经济规律和金融规律了，所以要进一步的压低贷款利率，必须降存款利息。存款利息有利于消费，疫情让消费瞬间被抑制的，疫情过后必须启动消费，存款利息刺激消费，存款利息息有利于消费，有利于进一步压低实体经济的融资负担。

去年两会结束后，总理记者招待会上说随着经济升级，GDP增速降下来，财政增速也在降，财政可以通过大型国有企业增加分红，获得收入后，加大财政投资刺激经济。但是去年银行作为中国最大的国有企业，没有加大分红。今年财政的压力一定是强于去年的。复产恢复经济又需要财政要加大投入！这个钱从哪里出呢？结合去年总理两会招待会上说的，加大大型企业分红，我个人认为大型银行加大分红可能性比较大。大型金融企业加大分红是增加财政收入的一个最容易选择的方案。当然这是我的猜测。

对银行来讲，加大分红的条件似乎是具备的，尤其是大型国有银行。银行业的资产质量是周期性波动的。资产质量的周期性波动导致银行分红也有周期性，当资产质量恶化的时候，银行业的分红率是降低的。当资产质量好转的时候，银行就会加大分红，这个规律是全球普适的。很多研究人员是盯着银行的分红来倒推资产质量的。银行资产质量恶化时，补窟窿的压力大，夯实资本金的压力大，所以可用于分红的资金就少了。当资产质量好转，银行就会加大分红率。

现在中国银行业的总体资产质量是铁板钉钉的是不再恶化了，并且出现了一个坡度不大的缓慢好转。国有银行好转程度更好，在当下时点上，中国大型国有银行具有提升分红比例的内在的合理性、内在的能力支持。于是，我个人猜测，有可能会出现这样一种情况，如果国有银行把分红比例提到40%，就是说它赚一块钱分4毛，国有大行的市盈率是5倍。银行把40%的盈利用于分红，那么折算的分红率是多少呢？大概是8%。如果大型国有银行把分红率提升到50%，对应的分红率是应该是应该是10%。如此高的分红率，绝对是最优质资产了，因为现在全球在降息，全球范围内的无风险收益率都已经降到历史最低点了，美国10年期国债的回报率降到不到1%。中国银行业可能出现接近10%的分红。这个资产恐怕就不是劣质资产了吧？那么多人说银行有问题，如果它的分红率能超过7%，那就是全球最有吸引力的资产了。

 如果为了财政的需要加大分红比例，实际上银行自有的资本金就可能不像过去那么充足了，怎么办？我又有一个猜测，有可能在未来的金融操作中会出现这种情况。存款利息降0.5个百分点，也就是50个BP，贷款利率降40个BP，给银行适当的一点息差上的增长，这样实现的效果是实体经济的利率下降，银行又通过息差上升夯实了自己的抗风险能力，这样两个经济最主要的角色都得到了巩固，谁为此付出了成本？就是享受无风险收益率的人！

过去市场上提出一个逻辑，压死银行，让他息差降到他勉强糊口，不亏损就行了，但是这个观点它一定不可能，金融体系要出了问题，远大于实体经济。关于这个问题，人民银行和银监会官员还专门回答过，不维持银行一定的利润水平，就没有办法支持实体经济，就有可能本身面临风险，中国银行业它必须维持足够的利润水平，否则他没法消化不良资产，从而他就丧失了对实体经济的支持能力。于是必要的让银行业资本金充实，抗风险能力提升是经济的内在需要，

银行加大分红，财政拿这个钱加大投资，刺激复工复产刺激经济。银行加大分红以后，自有资本金积累的速度降下来了，客观降低存款利息改善实体和银行的经济状况，降息以后80%的降息利益让给实体，20%让给银行，所有人都是赢家，储户赶快去消费，赶快花钱享受去吧。

这也就是我的一个主观猜测。有些重要的研究判断都是有一种合理的猜测和合理的预见，这个能力丝毫不逊色于逻辑分析能力，就是你要纯粹学数学的研究员，是不见逻辑不下结论，但是有些最重要的观点，它恰恰还没办法用逻辑全面证明，尤其是未来将发生什么样的变化，你靠一套逻辑100%的推测未来，那就太简单了，所以未来的复杂性有时候就依赖于一些大胆的猜测，然后小心观察，如果你这个观点猜测出来，未来你观察发现有些证明是那么回事，说明这个猜测就对的，我现在猜测可以拿出来供大家观察，逻辑上它有合理性，但不一定，只是用逻辑和理性分析不正确或者正确都不重要，重要的是启动大家思考。