----内容来自与董宝珍微博发言摘要

有很多人认为四大行的情况要比股份制行好，股份制行有深远的实际困难，我在清明节前研究的相关数据，发现情况不是这样的，股份制行只是时间晚一点复苏，本质上无差别

中国经济已经出现了可持续复苏！复苏已经延续一年半以上，且日益加速！银行是万业之母，没有经济复苏银行的估值修复就缺少战略基础。现在这个战略基础具备了！

每一个人的命运，都决定于他所做的事情到底正确不正确，合理不合理，具体来说每一个投资人能不能挣钱，决定于他所做的事情正确不正确，合理不合理，所以真正的投资能力，真正的做人能力是能够让自己做正确事情的能力。

选择伟大企业本身是正确的，但投资买入伟大企业是一定不能不看估值！强调伟大就是一切，抛弃对估值的关注是错的！

低估值和成长是价值投资不可分割的两翼，任何只强调一方面的都是半瓶醋！

投资第一要买好公司，第二不能买贵，好公司买贵了，可能不会赔钱，但时间成本太高，享受不到复利的优势。

中国真正懂价值投资的很少很少，现在价值投资者大部分否定了估值的重要性，直接只强调优质他们已经成了主流，所以会导致很多优质股错上加错的高估值，但是最终他们会付出代价的。

2017年3月末，本外币贷款余额116.6万亿元，同比增长12.3%。月末人民币贷款余额110.83万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2.3个百分点。 2018年3月末，本外币贷款余额130.45万亿元，同比增长11.9%。月末人民币贷款余额124.98万亿元，同比增长12.8%，增速与上月末持平，比上年同期高0.4个百分点。

2017年一季度银行的净利差大幅降低，2018年银行的净利差至少维持不变，银行股的一季报可能会放卫星！

下表反应过去10年多中国银行业贷款规模占社会总融资规模的比例，数据反映最近几年银行业贷款占社会融资规模的比例止跌回升！原因是去杠杆导致的非银行灰色贷款规模大幅下降，融资需求再次回到银行，也就是去杠杆促进了银行贷款规模和净利差的提升，而不是市场预期的去杠杆降低银行的贷款规模！同样存款利率市场化将提高银行的净息差，依据是在存款利率市场化后贷款利率市场化一定会推出！贷款利率上调的空间大幅高于存款利率上调空间！资本市场是错的！人们已经非理性的把一切与银行有关的信息都视为利空，就像人们把一切与医药股有关的信息理解为利多一样！

银行股已经出现了及其罕见的历史性机会！目前银行的减值损失已经开始下降，因为去杠杆导致贷款需求回归银行，银行的收入增长，降杠杆导致净息差提升

过去几年银行业遭到净利差下降和减值损失飞涨的双重冲击，到2017年净利差已经上涨，减值损失开始下降，与此同时去杠杆让非银行贷款回归银行！银行业务量因去杠杆增加。市场却持续下跌。我强烈的直觉此时是2013年底的茅台！

国内很多"价值投资"者太过自负，他们忘了地心的引力，平均值的回归。

价值投资就是买入后承受阵痛”，那种认为价值投资就是买入后等待成功收获的想法是何等幼稚

投资获利的一般模式：“在主流的大部分人都错误的低估了企业价值，导致市场上的交易价格低于内在价值，你正确的估算企业价值。凭借自己正确的认知趁低买进，等待人们逐步从错误中清醒后导致的价格和估值回升。” 

芒格：“做好投资的唯一方法是更深地理解世界!”

                                                     20180416