让我们看一个刚刚发生过的中国股市中的一幕，公募基金所重仓的股票，在此番大跌之前，均上演了疯狂的上涨，基金重仓股是大幅波动的主角，伴随着基金重仓股是大幅波动，整个A股市场也大幅波动。可以说，A股市场近期大幅波动，是由基金引发的，基金重仓股大幅波动的祸手。

凌通投资认为，这种情况是由公募基金的管理体制，运作机制以及持有人的特征等内在因素所决定的。凌通投资认为这样的非理性波动还会发生，甚至于基金所导致的非理性波动会引发可怕的金融灾害。如果不解决公募基金管理和运作的本质性缺陷，类似的事情还将会发生。以下是凌通投资的分析：

公募基金的运作机制中管理分配方法存在着重大缺陷和问题。公募基金的管理费来源，并不是由基金的盈亏所决定的。现阶段基金管理公司的收益来源跟基金的盈亏没有任何关系，而是由基金的总规模所决定的。管理的钱多，就可以多挣钱，管理的钱少就挣不到钱，与持有人的收益没有任何直接的影响。这样一种机制，我们从感性讲，是非常荒唐的，从理性的角度讲，这违反市场经济规律的最基本原则，这是计划经济大锅饭时代的普遍做法。基金管理公司的收益分配方法，实际上是把最市场化的商品，用最计划经济的方法运作，这是百分之一万的不正确。其影响在于管理人为了获取更大的利益，首先考虑的是扩大基金的规模而不是让基金资产长期持续地稳定盈利，或尽量减少基金资产所面临的风险。

为了扩大规模，基金管理人的行为被异化了，促进基金持有的利益，不再被做为主要矛盾。业绩排名成为基金管理公司的全部追求，因为只有排名靠前的公司才能获取更多人的认购，所以在盈利的时候不仅要盈利，而且还要超额盈利，还要夺第一。假如某一个基金，在2006年获取了50%的收益，其实从理性的角度上讲，这样的收益已经很不错了，可是这样的成绩在2006年可能是倒数第一名，这个基金公司可能就破产了。所以为了避免破产就要想尽办法得第一，办法只有一个，资金推动和疯狂地非理性拉升自己的股票，大家想一想，基金有几百家，但第一只有一个，为了夺第一，你拉重仓股，我也拉重仓股，你拉到30倍市盈率，我拉到50倍市盈率。于是市场的非理性疯狂不可避免地在基金重仓股上出现，同时又传导到整个市场。

只要市场上争第一的动力不能够消除，这种非理性的情况就不能消除，而争第一的动力来源是因为基金管理公司收益是由规模决定的，而不是持有人的利益增长所决定。其实基金公司争夺第一的行为是理性的，因为谁都是为了自己的利益最大化，这是人类社会最根本的道理，这是一个永恒的公理。假如把巴菲特调到中国当基金管理人，他也会拼命去争第一，不顾投资人的利益，原因是分配机制是不正确的。

基金公司的收益应该由持有人的利益增值分成来获取，这样，基金管理人和持有人就是利益共同体，完全是一条船上的伙伴。基金管理人首先考虑的是持有人的利益，因为持有人的利益就是他的利益。公募基金的持有人更加容易出现羊群效应，增加市场波动的幅度，公募基金这种形式是面向所有社会大众的，持有人数以几十万计，公募基金的持有人比A股市场上的散户的理性度还差。风险意识、知识结构都是参差不齐，很多退休人员的资金，都持有公募资金，总体一句话，公募资金的持有人的理性度和风险承受力都不高。在这个群体中，极易发生羊群效应，他们买公募基金就是因为看见别人挣钱了，自己也买，很少有自己理性分析的，于是就会一哄而起买基金，当资本市场有任何风吹草动的时候，风险承受力较弱的基金持有人会疯狂地离场，而且会形成集中大规模离场。

公募基金的持有人不如私募基金的持有人理性，这一点凌通投资有切身的感受，凌通的很多客户并不把超越常规的收益当成好事。很多客户都是主动和凌通沟通，强调只要取得高于实业投资的收益就行。而且这些客户的资金本身并不对风险特别敏感，因为是客户的长期闲余资金。这使得凌通投资对这些资金可以长期安排和策划。而且当遇到某种特殊情况和波动时，由于我们和客户能实现面对面的联系，沟通的都是非常彻底的，所以可以快速地把这些问题解决掉。

如果发生基金持有人会疯狂地离场，形成集中大规模离场的情况，其对资本市场的影响比挤提对银行的影响都严重。会让资本市场的严重动荡。核心一句话，为了中国资本市场基金的健康发展，中国现在应该马上解决基金管理体制和分配机制的全面性改革。凌通投资认为改革公募基金管理人的分配机制，是现阶段应该考虑的重大问题，公募基金的规模和影响力越来越大。如果不改革将来会出现大的问题，将会付出极大的成本。