4月27日申能发布了06年年报和07年一季报

 06年年报07年一季报

每股收益: 0.6267元 0.1815元

每股净资产:  4.171元 4.4269元

净资产收益率:15.3%  4.10%

净利润同比增长:34.86%  41.64%

主营收入(万元):  886573.3 214597.59

申能是凌通持有的股票之一，以下是凌通对申能的分析：

一、产业的布局精巧， 经营战略清晰

申能一半的收益来自于发电，其中力发电占90%，抽水蓄能发电和核能发电占利润贡献的10%，另一半的利润来源是石油天然气业务，石油天然气业务中超过一半的是申能和中海油合资拥有东海的一块海上油田，这块油田为申能带来了近三个亿的利润，申能同时拥有上海市区具有垄断的天然气管网公司６０％的股份，从而直接垄断上海市区天然气的零售业务，这样在石油天然气中又形成了为石油天然气开采和零售的经营格局。由此我们可以看到申能实际上已经形成综合性能源集团的产业分布，它即有电力又有油气开采，又有垄断下的天然气零售管网。以下是申能的收入分布图：

所以凌通认为，申能单从能源产业的合理分散的角度讲，比其它单独的油气田、电力股价值度要高。这样的一种精巧产业格局也反映了管理层较为清晰的发展战略。

公司管理层清晰的发展战略还表现在充分利用现金流充沛，资金充足的优势，让赚来的钱以投资金融资产的方式搞活，公司目前投资1.214亿元参股了海通证券(创新试点类券商)，持股数为13367.11万股，占总股本的1.53%；投资2000万元参股了申银万国证券，占0.241%的股权；和富通银行合资组建申能集团财务有限公司，投资1.25亿元占25%的股份，这种把自己的闲余资金投入到金融公司的做法，无论是现金分红还是股权增值，都为公司带来了极大的利益。

盐湖钾肥也是凌通长期投资的一家公司，这家公司的每年现金流结余就十几亿，然而盐湖钾肥没有把钱投入到其它领域，而是把钱全部存入银行，使得钱的实际利用效率非常低。

二、公司的成长空间明确

电力这块由于煤电联动机制的推出，使得进一步的煤价上涨对发电资产盈利能力的伤害降到了最小，从06年开始，煤电联运机制已经使得发电企业整体触底反弹，虽然这种反弹是缓慢的，但凌通认为这种缓慢的复苏将会中长期维持，所以申能的发电厂的盈利能力将会在较长时间缓慢回升，为公司的稳定成长提供基础.石油和天然气开采这块业务，通过多年的年报披露看出这块业务，产量的提高有一定困难，未来产能和产量将会维持现在的水平。但国际油价和天然气的上升将有利于这块资产的盈利增长能力保持适度增长。

上海天然气管网的零售业务06年取得了30%以上的增长，未来这块业务还会快速增长，因为天然气管网的设计供气量是年供气70亿立方米，目前只有26亿立方米，随着天然气的逐渐普及，这块业务的增长是必定的，且随着用户数的增长，管网的成本并不增长，毛利率也会增长 。

综合以上分析，凌通认为目前申能的股价没有风险，考虑产业特点和未来成长性两个方面，凌通认为申能目前的股价理性地判断相对合理，没有高估，也没有低估.但是申能客观上包含很多令市场兴奋和激动的兴奋点，比如：油气概念，投资金融资产概念、垄断的供气企业概念，而事实上这些概念对于申能都是真实的，且极充沛的现金流支持这些概念，所以市场在日前的市场状况下持有申能是安全的，并且还有进一步的机会，同时，如果大盘出现某种波动，申能也会出现波动，但申能没有实质性风险，所以继续持有申能是安全的。