这个问题如果说凌通已经非常清楚投资与投机的差别，那是吹牛。到现在为止投资与投机的关系，以及差别仍旧是凌通深刻思考的问题，我们有一些阶段性的认识，但是一个全面的结论目前还没有。不久前laoba1和陶博士就这个问题展开了高水平的讨论，凌通把他们的讨论当成一个极难得的学习机会，并且在laoba1的博客上留下了本着学习为目的的留言：“盼深入讨论，对错不重要，重要的是明辨事理。”今天再次本着学习的态度就这个问题阐述一点观点。

凌通认为是不是价值投资的判断最核心的本质点是，以价格和价值的关系进行的投资买卖行为都是价值投资，凡是因为被投资对象价格低于价值买入，都是价值投资。至于买入后持有多长时间卖出并不是鉴定价值投资的标准，如果他买入后很快卖出了，他是价值投资。如果他买入后他终身没有卖出，他更是价值投资。是不是价值投资者在他买入时就已经客观地确定了，跟什么时候卖出，持有多长时间可能没有关系。只要是基于价值低于内在价值而做出的买入行为都是价值投资者。

短期在价格低于价值的时候以安全边际买入股票，然后在安全边际消失、价格和价值一致的时候卖出。短期卖出者所依据的内在价值是现在的内在价值，是现在值多少钱，当股价和现在的价值一样时就卖出，不考虑企业未来整个经营存续期内随着时间推移企业内在价值本身的增长，因为那种增长毕竟还要靠时间来实现，投资人毕竟还要支付时间成本，还要承担企业未来发展的必然的不确定性。所以，如果投资人不愿意，或者评估后认为不值得等带企业内在价值的随时间增长可以得到的价值增加，那么，它以现在的内在价值为判断依据。在价格低于现在的内在价值就买进，在价格回到现在的内在价值就卖出，虽然持股时间可能非常非常的短，但他仍旧是百分之百的价值投资者。

比如凌通曾经在2005年四季度买过燕京啤酒的安全边际(点击查看凌通投资燕京的案例)，当时燕京啤酒的股价莫名其妙的大跌，从7元跌到5元，我们是在5.5元左右大量买入，因为凌通认为5.5元的价格对于当时燕京啤酒的价值绝对是低估了，价格和内在价值完全不一致，燕京的股价在凌通买入两个月之后回到7元钱，在7元钱附近我们就全部卖出了，一股也没有留，取得了30%的收益。之所以一股也没有留是因为我们认为整个啤酒行业已经进入寡头竞争阶段，未来的市场增长不特别大，强势啤酒公司最大的特点就是稳定的适度缓慢成长，稳定是它的核心特征，成长不是它的主要特点，即使我们愿意投入时间成本，但整个能取得的回报不会特别高。

在这个案例里凌通的买入的决策和卖出的决策也就是不持有的决策都是基于公司的价值作出的。我们要特别说明，我们决定不长期持有燕京也是基于行业和企业价值作出的，从始到终都是基于价值因素作出的决定，根本没有考虑任何非价值因素。凌通不长期持有燕京主要就是认为燕京的长期回报率不会过高，在05年冬季卖出和08年冬季卖出以及10年冬季卖出价格差不多，长期持有不划算，所以就不长期持有。

如果一个投资人认为某一个公司的价格低于它的现在的内在价值，甚至于高于它现在的内在价值，但是他愿意买进，因为他发现这个公司的未来非常美好，在未来经营过程中，它的内在价值随着时间的推移会大幅增加。既然未来随着时间的推移该股票的内在价值会大幅增加，那么在这种情况下面对这样的公司，持有，长期持有，等待这种大幅的增长结束再抛出股票是唯一正确的。比如张裕，这只股票是凌通长期持有的(点击察看凌通投资张裕的案例)，03、04、05、06年一直在买入，之所以这样做是因为我们认为张裕的成长会随时间加速成长。这样的股票我们是绝对不能中途操作和波段买卖的。就象laoba1说的一只股票只能有一次买入一次卖入，中间就是马拉松式的持有。如果在这样的已经确知公司将随着时间的推移飞速增长，仍旧要做波段操作，仍旧要随价格变化起舞，这样的投资者即使赚了钱也不是价值投资者，因为他的决策依据已经不以公司的内在价值以及内在价值的变化为主了，而是以市场价格特征为主了，所以他不是价值投资者。

无论是长期持有成长股还是在安全边际下买入稳定的价值股在安全边际消失后卖出价值股，他们二者在本质上没有任何差别，持有时间长短的差别,本质上是被投资股票的内在价值的差别。持股时间长短的差别是由被投资对象的价值特征所决定的，而不是这二种操作方法在基本原理和基本思想有什么差别，事实上两种方法的基本原理和基本思想完全一样。

在本文中凌通提出现在的内在价值和未来长期内在价值增长两个概念。这是凌通在思考这个问题时提出的概念，基于现在的内在价值必然是以现在的价格变化，作为买卖依据，这样的以现在的价格变化为买卖依据的短线操作，表面上与趋势投机没有差别,但本质上二者完全不一样。

基于未来长期的内在价值增长来实现利益，只需要长期持有，是根本不需要考虑市场的，就是市场长期关门也不影响这样的投资人。因为这样的投资人本质是产业投资家。