——来源于2018年5月9日董宝珍老师红周刊解读巴菲特股东大会视频采访

       编辑：凌通盛泰—杨露

董宝珍老师提出的第一个观点：危机才能创造历史性投资机会

董宝珍老师下午看了五万字的股东大会问答，80%都是针对美国市场的一些问题。但是在这之间我们知道巴菲特在12岁买入了股票，但是当时的背景是1942年，日军连连得手，美国形式不好的时候买入。所以从投资角度看就是越跌越买，越低安全边际越大。百年不遇的金融危机创造了百年不遇的历史投资机会。茅台的反腐冲击创造了千年的历史投资机会。在历史上，往往投资机会是来自于危机。巴菲特曾经也说过：为什么危机可以创造出机会呢？因为人性本能，人太看重短期的利益和现象了，对深远的长期规划和判断不足。美国发生过多少次危机，但是并不影响美国股市的稳定向上的发展。

董宝珍老师提出的第二个观点：价值投资要买最好的企业，但是也要压价最低。

今天股东大会有人问巴菲特：你为什么买高盛？当时08年雷曼找到巴菲特入资40亿美元，巴菲特把年报看完之后，画出来不少的圈，不确定的太多。巴菲特后来没有买雷曼。巴菲特为什么买高盛？1.长期业务合作，比较了解高盛的具体情况。后来巴菲特支付50亿美元购买高盛的优先股，认为高盛还可以救一救。怎么去避开这个黑天鹅的雷呢？这个就需要长期的能力—认知基础，如果没有认知基础的判断根本是做不到轻松的避开，成功的投资者是有这个辨别的能力。2.高盛需要50亿美元，巴菲特敢于砍价。第一个条件：要给巴菲特投资的50亿美元固定利息10%。无论高盛是挣钱还是赔钱都要每年给10%收益。第二个条件：同时要获得一个权力，要以110亿美元买入高盛的股权。这个是巴菲特的选择权，未来几年在某个阶段可以行权，可以不行权。这个就是债券+股权。

在这个投资案例我们可以看出来。巴菲特是一个生意人，这样做是为了股东利益，生意需要低价格来降低风险。巴菲特说我们在购买的时候当然不希望有任何损失，价格压的越低越有利于股东利益。吃透基本面，然后就是压价。价值投资要买最好的，也要压价最低。

董宝珍老师提出的第三个观点：价值投资和风险投资的区别

价值投资和风险投资都叫投资。风险投资是投资可能性，投资的是概率。价值投资投资的是确定性，100%才能算是确定性。什么是100%？4毛买1块就是100%。我们经常听到一些网上的流行观点就是价值投资投资的是可能性。错了，价值投资投资的就是确定性，安全边际护城河就是确保了确定性。风险投资是不讲究确定性，风险投资家是投资概率、可能性。围绕确定性的就是护城河和竞争力。价值投资本质追逐的就是确定性，没有确定性一切都是偶然的。

董宝珍老师提出的第四个观点：巴菲特股东大会谈中国投资机会

今年巴菲特股东大会有十多个人提问，大量谈了一下中国的投资机会。巴菲特和芒格都大量提到了中国的投资机会。芒格还找了几个中国的标的，但是没有公开。李录先生管理着芒格的资金，应该是芒格先生通过李录先生来投资中国。去年人们就问，关于中国的投资机会。芒格就说过一句话：中国的果实垂得更低，更容易采摘。芒格也说了他已经下注了，今年都是看好中国的，中国是很好的投资机会。中国的GDP增长超过美国三倍，难道中国的股市未来要逆风?巴菲特说过美国在发生内战竟然还很健康。我想说的是中国也发生内战、外战、文革、很波折的，过去100年没有一个国家会像中国这样波折。我们从这近40年中国发展来看，难道中国没有发展机会吗？对于，芒格、巴菲特都在看好中国，我们自己为何不看好自己的国家呢？大众总是在流行看空中国，看衰中国。这就是大众的错误认知。

董宝珍老师提出的第五个观点：中国投资机会在低估+优质，银行是最好的投资机会

中国的银行业的资产质量不良恶化已经在2017年下半年逆转了。现在中国的银行业拨备覆盖率提升，不良率下降或保持稳定，资产减值损失开始下降，整个中国银行业最大的引发顾虑的问题从不确定到确定了。从茅台博弈上我就发现了一个问题，中国股市是滞后性的。茅台在300块钱以上国内资金是不会买的，但是到500以上国内资金是大量买。这个与中国结构有关系。在15年茅台的数据已经到了拐点但是就不被大众认知，但是后来快速拉升。茅台的市盈率被低估就有了大众市场错误定价，错误定价已经估值修复了。中国银行业有5-6倍的市盈率就是错误定价，错误定价也一定会估值修复。至于估值修复的过程是很艰难的。价值投资表面上是认知博弈，本质上是人性博弈。这就是很多实体家投资不太容易赚钱的原因。

综上所述：全球机会在中国，中国机会在蓝筹。中国银行业出现百年不遇的历史投资机会。