尊敬的听众，我目前在哈尔滨中央大街旁的小花园，这里鸟语花香。今天我想通过哈尔滨的历史来解释巴菲特为何主要在美国投资。巴菲特的投资策略是将大部分资金投在美国，海外投资比例很小。

哈尔滨的兴起与中东铁路密切相关。中东铁路是中俄密约的产物，旨在共同防御日本。铁路的建设带动了哈尔滨的发展。然而，中东铁路的命运多次因政治和军事事件而改变。最初由俄国控制，后因日俄战争和苏联革命，控制权转移至日本，最终又回归中国。

这表明，经济资产的稳定依赖于政治和军事力量。巴菲特深知这一点，因此选择在美国投资，享受美国的政治和军事保护。

银行作为资金的聚集和分配者，其运作本质上是政治行为。全球范围内，银行与政权的捆绑是常见现象。中国的银行与政府关系紧密，这种关系为银行提供了稳定性和安全性。

然而，资本市场常常低估与政府关系密切的银行。我认为这是错误的。银行业的战略安全性是其价值的重要部分。现在，中国资本市场对银行股的估值已经开始纠偏，银行股的涨幅显示出市场重新评估了它们的真正价值。

总结来说，政治和军事力量对经济资产的保护至关重要。巴菲特的投资成功部分归因于他在美国的投资得到了国家的保护。同时，中国银行业与政府的紧密联系，为其提供了战略上的优势，资本市场对这些银行的低估值是错误的，现在市场已经开始纠正这一错误。

尊敬的各位董宝珍电台的听众，大家好。

我此刻身处哈尔滨中央大街旁的一处小花园，鸟鸣声在耳边悠扬，我坐在丁香树下，清香袭人。然而，录音无法传达这股芳香。那么我在这里谈论什么呢？我想通过哈尔滨这个城市来解释一下，为什么巴菲特一生的投资范围未曾跨越美国。尽管他在其他国家也有一些投资，但与他可支配资金相比，这些投资的比例应该从未超过10%。换句话说，巴菲特一生的投资中，有将近90%的资金都是投入到了美国国内。除美国以外的国家和地区，他的投资规模很少，甚至可以忽略不计，仅占其总资金的一小部分。为什么会这样呢？或许在哈尔滨这座城市上可以找到一些答案。

大家要注意的是，虽然哈尔滨是一座知名度很高的大城市，但其实它的历史只有短短100多年。这要归因于甲午战争后，中国为了东北地区的安全与沙皇俄国签订了中俄密约，共同防范日本的入侵。根据密约，如果其中一方受到日本攻击，另一方将给予支援。这个密约中，中国也答应了俄国的一个要求：在中国的黑龙江和吉林修建一条铁路，以连接俄罗斯西伯利亚大铁路。由于俄罗斯的海参崴地理位置偏南，如果从西伯利亚铁路穿过中国的黑龙江和吉林，路程将更近。在这种情况下，中俄密约答应了俄国的要求，因为中国在甲午战败后国家安全受到威胁。在这一同盟中，中国作为一个弱国，俄罗斯则是强大的国家，正在与英国争霸。因此，中国在协议中做出了一些让步，允许俄国自行筹资、组织修建一条由俄国人掌控的铁路，即中东铁路。这条铁路的办公地址设在了哈尔滨，随着铁路的兴建，哈尔滨逐渐崛起，并在铁路建成后成为其中枢，演变成了今天的哈尔滨。

铁路这样重要的利益，其根基究竟何在？答案是政治。政治的影响是巨大的，没有政治的掌控，铁路资产将岌岌可危。举例来说，俄罗斯之所以能在中国修建并运营一条铁路，部分是因为当时它是强国，并与清朝签订了一项政治条约，获得了在中国修建并管理铁路的特权。这条铁路的建设与运营得以实现，部分是因为政治优势，而俄罗斯在后来逐渐退出了中国东北地区。然而，随着一系列事件的发生，如日俄战争和918事变，俄罗斯的政治地位逐渐削弱，最终导致这条铁路的归属发生变化，而中国成为了最终的接收者。

铁路资产作为一种经济资产和企业，其健康与存续是否能够带来利益，其根基仍然是政治。进一步深入挖掘，你会发现军事也是其基础之一。例如，沙俄修建的中东铁路始终以政治和军事为基础。这条铁路经历了多次战争，如甲午战争、日俄战争以及苏联介入东北地区的军事行动。当政治和军事失利时，铁路便无法继续存在，资产也会消失。

这也解释了为什么巴菲特终其一生都没有离开美国进行投资。尽管他是一位伟大的金融家，但他也是一位深谙政治的智者。他清楚地意识到，如果资产脱离了美国政治和军事的保护，它们就可能会受到威胁。因此，他的投资大部分集中在美国境内，而在国外的投资则仅是象征性的。巴菲特曾在2022年的股东大会上提到，他认为在2008年金融危机爆发时，如果美国政府没有及时干预市场，伯克希尔公司也将难以幸免于难。

当时我对这句话格外重视。文章长达几万字，但这句话我终身难忘。我甚至专门做过节目，希望大家能回顾一下。巴菲特曾说，作为一名商人，即使政府在市场崩溃时不介入，他的伯克希尔这样一个全球最稳定的金融公司也将难以幸免于崩溃。这话可谓是对那些强势主张“股市是自由市场经济，政府别管”的有力打脸。

银行与政治的关系

金融就是政治，就是军事。如果你还没有意识到这一点，那么你就无法真正理解银行业。让我们回到银行这个话题上来。银行作为一个商业公司，从天生就具有政治性。它将亿万老百姓的零散资金聚集起来，实际上是一种政治行为。孙中山曾对政治做出过定义，他说政治就是为了办理大家的事务。银行就是这样一个政治机构，因为它办理的就是大家的事务。它将亿万人的资金集中起来，然后用于为个人和企业提供贷款。因此，银行从根本上来说就是政治，是政治的一种金融形式。

政治有许多形式，包括外交部长谈判、总理与总统会谈等。实际上，战争也是政治的延续。金融银行也是一种政治形式。因此，在这种情况下，一个国家的银行，尤其是大中型银行，天生就应该与政府相连，就像两条腿穿着一条裤子一样。银行家和政治家本质上是相同的。在中国，银行业与政权的关系相对明显，但需要注意的是，并不是只有中国的银行与政权捆绑在一起，其他许多国家的银行与政权的关系也十分紧密。

比如，中东铁路是在东北修建的，是由华俄稻盛银行操办的。这个银行实际上是俄罗斯政府的财政工具，通过金融活动来实现政治目的。因此，在这种情况下，政治与银行必须捆绑在一起，否则银行将无法生存。这就像德意志银行的悲惨故事一样。德意志银行在欧洲大陆运作顺利，但在英美地区遭遇了困境。它在英国和美国被罚款数百亿美元，导致元气大伤。相比之下，巴菲特老道在美国之外相对安全，因为他能够及时收回资金，避免了德意志银行所遇到的困境。

中国银行业的特殊性

回到中国，我们来看资本市场。有人说五大国有银行是政府的，所有银行都与政府合作，就像一条裤子两边手心手背一样，所以不能高估这些银行的价值。这个观点完全错误。我之前讲了一系列铺垫，最终的结论就是，如果银行与政治没有捆绑在一起，那就很危险。最直接的证据就是前年和去年破产的一些美国银行，以及欧洲的银行。在危机来临时，政府没有救助，这就让储户感到恐慌，导致了疯狂挤兑，最终银行倒闭。而中国的民生银行、浦发银行之所以能够继续运转，是因为政府的信誉背书，老百姓绝对相信政府不会让银行倒闭。但你可能会问，既然政府如此强力地支持着银行，为什么中国的民生银行还是私有的呢？这是因为在中国，政府和银行之间的关系是非常紧密的，但并不是完全掌控的。中国政府之所以如此强力支持银行，是因为在中国的体制下，银行与政府是一体的，是双方相互支持的关系。在这种情况下，中国资本市场错误地低估了与政府合作的银行的价值。在这种情况下，中国资本市场是错误的，低估了银行的价值。

对当前资本市场的看法

现在情况确实有所改变。你看五大国有银行，以及其他银行都在崛起。五大行背后有国家资金支持，而且股份制银行和城商行的表现也十分强劲。这明显是有资金在推动，而且这种资金已经到位了。政府之前明确呼吁推动，但是很长时间都没有动静，这表明政府已经失去了一些威信。因此，局势已经开始发生变化。如果你认真研究一下，你会发现六大银行的涨幅大约在50%左右，而许多股份制银行也正在崭露头角，城商行的表现更加强劲。整个银行业在经历了一段扭曲时期后，现在已经开始进行战略调整。这是我在哈尔滨谈了一些随机想法。