北京凌通盛泰投资管理中心(有限合伙)

董宝珍电台:哈尔滨兴起与巴菲特投资

文章来源:凌通盛泰发布时间:2024-05-09

01

哈尔滨兴起与巴菲特投资

尊敬的听众,我目前在哈尔滨中央大街旁的小花园,这里鸟语花香。今天我想通过哈尔滨的历史来解释巴菲特为何主要在美国投资。巴菲特的投资策略是将大部分资金投在美国,海外投资比例很小。


哈尔滨的兴起与中东铁路密切相关。中东铁路是中俄密约的产物,旨在共同防御日本。铁路的建设带动了哈尔滨的发展。然而,中东铁路的命运多次因政治和军事事件而改变。最初由俄国控制,后因日俄战争和苏联革命,控制权转移至日本,最终又回归中国。


这表明,经济资产的稳定依赖于政治和军事力量。巴菲特深知这一点,因此选择在美国投资,享受美国的政治和军事保护。


银行作为资金的聚集和分配者,其运作本质上是政治行为。全球范围内,银行与政权的捆绑是常见现象。中国的银行与政府关系紧密,这种关系为银行提供了稳定性和安全性。


然而,资本市场常常低估与政府关系密切的银行。我认为这是错误的。银行业的战略安全性是其价值的重要部分。现在,中国资本市场对银行股的估值已经开始纠偏,银行股的涨幅显示出市场重新评估了它们的真正价值。


总结来说,政治和军事力量对经济资产的保护至关重要。巴菲特的投资成功部分归因于他在美国的投资得到了国家的保护。同时,中国银行业与政府的紧密联系,为其提供了战略上的优势,资本市场对这些银行的低估值是错误的,现在市场已经开始纠正这一错误。

图片

主要讨论了以下几个核心内容:

SUMMARY

1

巴菲特的投资策略

巴菲特一生的投资主要集中在美国,很少投资于其他国家,即使有,也只占其可支配资金的一小部分。

2

哈尔滨的历史背景

通过哈尔滨的历史说明政治和军事力量对经济资产的重要性。哈尔滨的兴起与中东铁路的建设紧密相关,而中东铁路的命运受到政治和军事事件的极大影响。

3

中东铁路的历史

中东铁路最初由俄国修建,后来因为政治和军事的失败,铁路的控制权多次转移,最终在政治力量的作用下归中国所有。

4

政治和军事对经济资产的影响

需要强调的是重大经济项目和资产的安全和盈利能力依赖于政治和军事力量。没有这些力量的保护,经济资产可能会丧失。

5

银行与政治的关系

银行作为聚集和分配资金的机构,其运作本质上是政治行为。银行与政府的关系密切,且在全球范围内,银行与政权的捆绑是常见的现象。

6

中国银行业的特殊性

中国的银行与政府的关系较为紧密,这种关系为银行提供了稳定性和安全性。同时,资本市场对与政府关系密切的银行的低估值现象。

7

投资安全与政治军事保护

我们认为投资的安全性与政治和军事保护紧密相关,巴菲特之所以能够成功,部分原因是因为他的投资主要在美国,得到了美国政治和军事力量的保护。

8

对当前资本市场的看法

我们认为,中国资本市场对银行股的低估是错误的,因为这些银行与政府的紧密联系实际上是一种战略上的优势。

以下是全文:








巴菲特的投资策略








尊敬的各位董宝珍电台的听众,大家好。


我此刻身处哈尔滨中央大街旁的一处小花园,鸟鸣声在耳边悠扬,我坐在丁香树下,清香袭人。然而,录音无法传达这股芳香。那么我在这里谈论什么呢?我想通过哈尔滨这个城市来解释一下,为什么巴菲特一生的投资范围未曾跨越美国。尽管他在其他国家也有一些投资,但与他可支配资金相比,这些投资的比例应该从未超过10%。换句话说,巴菲特一生的投资中,有将近90%的资金都是投入到了美国国内。除美国以外的国家和地区,他的投资规模很少,甚至可以忽略不计,仅占其总资金的一小部分。为什么会这样呢?或许在哈尔滨这座城市上可以找到一些答案。








哈尔滨的历史背景








大家要注意的是,虽然哈尔滨是一座知名度很高的大城市,但其实它的历史只有短短100多年。这要归因于甲午战争后,中国为了东北地区的安全与沙皇俄国签订了中俄密约,共同防范日本的入侵。根据密约,如果其中一方受到日本攻击,另一方将给予支援。这个密约中,中国也答应了俄国的一个要求:在中国的黑龙江和吉林修建一条铁路,以连接俄罗斯西伯利亚大铁路。由于俄罗斯的海参崴地理位置偏南,如果从西伯利亚铁路穿过中国的黑龙江和吉林,路程将更近。在这种情况下,中俄密约答应了俄国的要求,因为中国在甲午战败后国家安全受到威胁。在这一同盟中,中国作为一个弱国,俄罗斯则是强大的国家,正在与英国争霸。因此,中国在协议中做出了一些让步,允许俄国自行筹资、组织修建一条由俄国人掌控的铁路,即中东铁路。这条铁路的办公地址设在了哈尔滨,随着铁路的兴建,哈尔滨逐渐崛起,并在铁路建成后成为其中枢,演变成了今天的哈尔滨。








中东铁路的历史








提到这一点,与伯克希尔·哈撒韦公司和巴菲特长期投资美国的资金策略有何关联呢?让我们继续往下看。中东铁路投资的命运如何呢?在1900年代初中东铁路开通后,俄国开始修建和运营这条铁路。然而,1918年苏联革命爆发,沙皇被处决,俄国国力大幅下降。在此之前的1910年日俄战争中,俄国战败,将中东铁路的南部割让给了日本。这个弱小的国家遭遇了多么悲惨的局面。本来,俄罗斯在中国领土上修建铁路,但后来在俄日战争中,俄国战败,将其在中国的铁路资产的一半割让给了日本。随后,由于苏联革命,俄国进一步衰落,被迫与中国合作管理中东铁路的北部。1918年之后,日本占领了俄东北全境。而中国曾答应俄罗斯修建的这条铁路,随着中国政权退出东北地区,1931年后,东北地区的主导权实际上落到了日本手中。在日本掌握政治和军事权力的情况下,俄罗斯的铁路如何能够存续呢?它不得不通过以虚假的公平和贸易方式,以某种代价卖给日本。所谓的"出售"其实更像是在刀刃下的交易,中东铁路在这种来回颠倒的历史中受到了影响。我讲这个事想要说明什么?








政治和军事对经济资产的影响








铁路这样重要的利益,其根基究竟何在?答案是政治。政治的影响是巨大的,没有政治的掌控,铁路资产将岌岌可危。举例来说,俄罗斯之所以能在中国修建并运营一条铁路,部分是因为当时它是强国,并与清朝签订了一项政治条约,获得了在中国修建并管理铁路的特权。这条铁路的建设与运营得以实现,部分是因为政治优势,而俄罗斯在后来逐渐退出了中国东北地区。然而,随着一系列事件的发生,如日俄战争和918事变,俄罗斯的政治地位逐渐削弱,最终导致这条铁路的归属发生变化,而中国成为了最终的接收者。


铁路资产作为一种经济资产和企业,其健康与存续是否能够带来利益,其根基仍然是政治。进一步深入挖掘,你会发现军事也是其基础之一。例如,沙俄修建的中东铁路始终以政治和军事为基础。这条铁路经历了多次战争,如甲午战争、日俄战争以及苏联介入东北地区的军事行动。当政治和军事失利时,铁路便无法继续存在,资产也会消失。


这也解释了为什么巴菲特终其一生都没有离开美国进行投资。尽管他是一位伟大的金融家,但他也是一位深谙政治的智者。他清楚地意识到,如果资产脱离了美国政治和军事的保护,它们就可能会受到威胁。因此,他的投资大部分集中在美国境内,而在国外的投资则仅是象征性的。巴菲特曾在2022年的股东大会上提到,他认为在2008年金融危机爆发时,如果美国政府没有及时干预市场,伯克希尔公司也将难以幸免于难。


当时我对这句话格外重视。文章长达几万字,但这句话我终身难忘。我甚至专门做过节目,希望大家能回顾一下。巴菲特曾说,作为一名商人,即使政府在市场崩溃时不介入,他的伯克希尔这样一个全球最稳定的金融公司也将难以幸免于崩溃。这话可谓是对那些强势主张“股市是自由市场经济,政府别管”的有力打脸。








银行与政治的关系








金融就是政治,就是军事。如果你还没有意识到这一点,那么你就无法真正理解银行业。让我们回到银行这个话题上来。银行作为一个商业公司,从天生就具有政治性。它将亿万老百姓的零散资金聚集起来,实际上是一种政治行为。孙中山曾对政治做出过定义,他说政治就是为了办理大家的事务。银行就是这样一个政治机构,因为它办理的就是大家的事务。它将亿万人的资金集中起来,然后用于为个人和企业提供贷款。因此,银行从根本上来说就是政治,是政治的一种金融形式。


政治有许多形式,包括外交部长谈判、总理与总统会谈等。实际上,战争也是政治的延续。金融银行也是一种政治形式。因此,在这种情况下,一个国家的银行,尤其是大中型银行,天生就应该与政府相连,就像两条腿穿着一条裤子一样。银行家和政治家本质上是相同的。在中国,银行业与政权的关系相对明显,但需要注意的是,并不是只有中国的银行与政权捆绑在一起,其他许多国家的银行与政权的关系也十分紧密。


比如,中东铁路是在东北修建的,是由华俄稻盛银行操办的。这个银行实际上是俄罗斯政府的财政工具,通过金融活动来实现政治目的。因此,在这种情况下,政治与银行必须捆绑在一起,否则银行将无法生存。这就像德意志银行的悲惨故事一样。德意志银行在欧洲大陆运作顺利,但在英美地区遭遇了困境。它在英国和美国被罚款数百亿美元,导致元气大伤。相比之下,巴菲特老道在美国之外相对安全,因为他能够及时收回资金,避免了德意志银行所遇到的困境。








中国银行业的特殊性








回到中国,我们来看资本市场。有人说五大国有银行是政府的,所有银行都与政府合作,就像一条裤子两边手心手背一样,所以不能高估这些银行的价值。这个观点完全错误。我之前讲了一系列铺垫,最终的结论就是,如果银行与政治没有捆绑在一起,那就很危险。最直接的证据就是前年和去年破产的一些美国银行,以及欧洲的银行。在危机来临时,政府没有救助,这就让储户感到恐慌,导致了疯狂挤兑,最终银行倒闭。而中国的民生银行、浦发银行之所以能够继续运转,是因为政府的信誉背书,老百姓绝对相信政府不会让银行倒闭。但你可能会问,既然政府如此强力地支持着银行,为什么中国的民生银行还是私有的呢?这是因为在中国,政府和银行之间的关系是非常紧密的,但并不是完全掌控的。中国政府之所以如此强力支持银行,是因为在中国的体制下,银行与政府是一体的,是双方相互支持的关系。在这种情况下,中国资本市场错误地低估了与政府合作的银行的价值。在这种情况下,中国资本市场是错误的,低估了银行的价值。








对当前资本市场的看法








现在情况确实有所改变。你看五大国有银行,以及其他银行都在崛起。五大行背后有国家资金支持,而且股份制银行和城商行的表现也十分强劲。这明显是有资金在推动,而且这种资金已经到位了。政府之前明确呼吁推动,但是很长时间都没有动静,这表明政府已经失去了一些威信。因此,局势已经开始发生变化。如果你认真研究一下,你会发现六大银行的涨幅大约在50%左右,而许多股份制银行也正在崭露头角,城商行的表现更加强劲。整个银行业在经历了一段扭曲时期后,现在已经开始进行战略调整。这是我在哈尔滨谈了一些随机想法。