欢迎收听董宝珍电台本期节目，本期节目是董宝珍给出资人的信。以下是全文：

各位尊敬的出资人，大家好！

2018年三季度过去了，我也正在构思一个三季报。今年的三季报我大体上是这样构思的，首先我们等待上市公司在10月底把季报发布出来，根据季报数据我做分析产生相关看法，现在上市公司没有发布季报，因此没有新的经营信息，所以没办法进行企业层面的评论。与此同时中国资本市场出现了非常愚蠢的走势。在这种情况下，我把三季报的规划告诉大家，我大概在10月底11月初，待全部的银行报表都出来之后，结合数据写分析，当下，我简单的说一下我对市场环境的理解，中国资本市场发生了神奇的变化，这种变化我的直接的感受是，历史性的重大机会就在非理性的

美国股市的下跌是牛头的下跌，是十年大牛市的终结，中国股市的下跌是熊尾巴的下跌，二者根本不是一个性质。中国股市现在的估值水平是自其开张以来最低区域，基本上接近于08年金融危机，比05年998的时候还要低。历史最低估值，必然引发历史性估值修复。

目前土耳其和美国关系非常之紧张，导致土耳其货币跌了一半，土耳其的出现了砸烂苹果手机，烧毁美元的事件。从经济政治关系紧张的程度上看，除了俄罗斯没有比那个国家比土耳其跟美国的关系更紧张，远比中美关系的紧张程度要厉害。但是客观数据是，2018年在美国和土耳其爆发政治经济紧张，导致土耳其货币贬值，土耳其发生了一定程度上所发生的金融危机，而这个时候土耳其股市下跌了17%，中国股市下跌了30%。这是我们中国应该是羞愧万分的。

我们这么大的国家，那些管钱的人的理性度到了毫无理性的程度。土耳其那样动荡的政治经济内外环境下，股市下跌了17%，我们下跌了30%多，而且土耳其的估值还比中国高。因为土耳其股市制08年之后一直创出新高，而我们股市这十年就从来没有发生过积极的变化。在这种情况下，实际上反映出我们中国资本市场上管钱的，都是金融小白兔！一个管钱的人，他为出资人负责，也为自己的和声誉负责，其实大部分管钱人还有个责任，就是金融国防的责任。当你这个国家的人管钱的人都是非理性的，追涨杀跌，实际上这导致金融体系是很危险的。现代国与国的竞争就是经济战金融战股市战。我们国家这么大的经济体，大量管钱的都是金融小白兔，导致资本市场的非理性程度全球最厉害。根据普遍的知识，一个国家的股市越非理性安全边际越多。

由于中国管钱的人都是非理性的，就出现了毫无道理的下跌，从而就孕育了一个历史性投资机会。历史性投资机会的产生原理，必须是以历史性焦虑为前提的，没有历史性交易焦虑，就没有历史性投资机会。我们回看一下05年有一个历史性焦虑，大家担心大小非减持，由于大小非的获取成本几乎是零成本，所以大家就认为说零成本的人获得流通权，一定是疯狂抛售，于是疯狂抛售就把指数压垮。焦虑造成了历史性的05年的低估，最后迎来了一段时间的估值修复，甚至过度估值修复，这就是一个典型的案例。历史性机会一定是以历史性焦虑为前提的，没有历史性焦虑就没有历史性机会，当历史性焦虑出现的时候，你不要跟他一起焦虑，你就可以成功。这就是投资的基本原理，就是获得资本市场财富的基本能力，投资成功的核心能力是别人都在焦虑的时候，你不焦虑，你不要焦虑就可以成功。投资实际上是人性博弈，是地地道道的人性博弈。

中国股市现在跌宕起伏的过程，中国基本面处于什么状况呢？我做了个数据统计证明中国新周期开始了（数据和证明见另一篇文章），上市公司的净利润收入数据是上升的，市场的波动完全是人的情绪，是人的主观精神状态发生了异常变化，客观的基本面是上升的，就像13年茅台下跌的时候，茅台的基本面没有衰退。所以凡大的历史机会往往都是市场非理性历史性焦虑所导致的。另一方面决策层教条化，决策层应该通过一系列事实看到，中国资本市场上的主流资金是非理性的，所以市场失去了自我平衡能力，就像一个小孩一样没有成熟，需要监护人在旁边看着，创业板今到今天跌了80%左右，就是当时的像汇添富基金，像中邮基金，这些人把指数把创业板推高到几百倍市盈率，所以损失是这些人造成的。在中国资本上到处都是麻烦制造者，都是不理性的人的情况，中国管理层应该知道现实情况，实事求是的说，这种情况下又应该政府监管。市场就像一个小孩，没有独立行为能力，所以大人作为监护人，看着小孩小孩正常玩的时候就可以不干预，当小孩要玩火的时候，甚至走向危险的时候，大人必须控制它的边界。但是我们看到现在中国政府决策层也不控制边界，它实际上执行的就是市场自然的能解决其问题，这是错的。这样决策层的教条主义，市场上都是非理性的金融小白兔，就制造了一个非理性的下跌，制造了历史性投资机会。这有我的逻辑，以及我对现在的形势的判断。

历史性机会出现的一切逻辑条件都具备了，指数的下跌，以及伴随着指数下跌的历史性焦虑以及焦虑过程中就是焦虑和下跌互相影响，股市越下跌人们越焦虑，人们越焦虑，股市越下跌，这就造成历史性机会。那么在这种历史性机会下，我要阐述的我们的战略是坚决做多，坚决买入，坚决看好，坚决布局于历史性机会，迎接历史性机会。

财神猛烈的敲击我们的家门的时候，我们不能哆哆嗦嗦拒绝开门，现在这种下跌的市场环境下的性质和本质，就是财神猛烈的敲我们的家门。但是当财神敲门时，大众以为是强盗拒绝开门，不让财神进来，甚至逃离。而真正理性做法是打开大门迎财神，迎接财神。现在出现了一个类似08年的那样一个投资机会，甚至类似05年的一个投资机会。市场会隔几年就会孕育出一个机会，而机会出现时人们都是绝尘而去的，这是和钱过不去。所谓的投资盈利恰恰就是在这个关键的时点上，你比大部分人保持更稳定的情绪，平静的看待局势，做出正确的选择，这种选择就是只要你情绪稳定，就选对方向，这是很容易的。

我认为现在到了成就大家的时机，又到了历史性的机会，此时此刻，大家都不是想发展吗？都想通过资本市场获利，不要辜负了财神的对我们的眷顾，财神是敲过我们的门的。我们开门还是死死地锁住门，就决定我们的命运！一般一个人一生能遇到五六个牛熊的转换，把握所接触的牛熊转换2/3，他一生就是成功的。平时你没有多大机会的时候，你也就只能常规化运作，但极端情况下一定要有所作为，你在极端下跌的过程中创造出历史性机会，不主动做点什么的话，将来会后悔。极端的是市场一个人一生也就是遇到五、六个，寿命长的七、八个，因为这样一个周期大概是十年一回。

我把我的观点奉献给大家，我作为大家的管理人，大家作为的出资人对我很信任，我要知无不言，言无不尽，充分的表达，透彻的表达。大家自己要思考，上天成就我们，我们不能辜负了天。动荡之时才显示功力。

现在，大家有什么问题就发给凌通公司的工作人员，我会用视频录像方式回答大家的问题。等季报都发布了，我再根据数据谢分析报告，大概在11月的初，大家的提问和我对三季报的分析一起发给大家。

谢谢大家的信任！祝大家愉快！

董宝珍

2018年10月12日