自从8月20日上证综指盘中探底2653.11点以来，沪指在本轮反弹中已收复上百点失地。又到了考验多头敢不敢追、空头敢不敢等和卖方研究员敢不敢喊的关键时刻！

　　国泰君安(14.480, -0.27, -1.83%)固收团队今日发表了一篇名为“A股熊市反弹的轮回和宿命”的研报。我们来给这篇研报划划重点：

　　“目前A股上涨才刚刚开始，走的是估值修复的逻辑，后续随着市场做多情绪进一步升温，可能见到A股较大级别的反弹行情出现。”“对于本轮股市的反弹要有想象力，这一轮反弹将大概率演变为一次中级的吃饭行情。”

　　具体来看，该团队总结分析了2002年-2005年、2008年-2014年以及2015年下半年三次熊市中的反弹规律，认为即便长期熊市也有涨幅可观的吃饭行情，且超额收益更多体现在中小创。

　　报告进一步指出，2018年以来，A股尚未见到像样的大级别反弹，四次弱反弹中，主要指数表现几乎平分秋色。而随着市场情绪修复，政策不断加码，以及前期导致市场暴跌的主要利空逐渐消弭，A股有可能出现较大级别的反弹，且中小创的弹性会导致其有获得更大超额收益的可能。

　　与该观点遥相呼应的是国泰君安李少君策略团队的另一篇研报。

　　在“调结构，迎金秋”的策略报告中，李少君策略团队表示当下市场成交量持续低迷，或显示市场情绪趋于平稳。三条风险主线均出现边际积极变化，加上经过持续回调，目前市场估值水平已处于历史低位，风险偏好提升驱动的9月金秋行情有望展开。

　　既然手下的分析师都这么说，那国泰君安研究所的掌门人黄燕铭又怎么看呢？今天上午10：38，一般不轻易公开发声的黄所长在微博上说了这么一段意味深长的话：

　　中国经济过去处于8%、甚至更高的经济增速，现在回落到7%左右增速的新常态时期，那经济8%一定是牛市吗？不是的，经济7%一定是熊市吗？不是的，而是在于8%和7%的时候，人的内心是什么样子的。

　　经济增速下来的时候，人们的内心世界其实是有严重的变化的，我们来看一下，当经济在8%的位置上，但是经济8%快要撑不住的时候，人的内心是什么样？是恐惧的。但是经济真的掉下来了，到了7%以后，刚开始人们的内心是失落的，但之后，大家想到在未来一段时间经济在7%左右是一个常态，这个时候人们的内心会变成坦然接受。

　　这种内心世界的变化就会反映到股票市场上来，所以股票市场的指数波动并不是8%和7%这些数据的反映，真正变成大盘走势的是当人们看到8%这个数字，和看到6.5%的数字的时候，人们的内心感受是什么样子的。是不是说8%的时候指数就高，6.5%的时候指数就低？8%的时候就应该是牛市，6.5%就应该是熊市？根本就不是这样的。

　　大家自己体会一下~

　　除了国泰君安，还有部分机构未明言反弹预期，但认为当前市场已经释放出积极的信号。

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　　兴业证券(4.530, -0.03, -0.66%)表示政策预期提升、估值水平处于底部区域、流动性边际改善都证明积极信号正在不断积累。

　　安信证券策略团队则梳理了2008年至2017年间出现的5次成交额极低的历史时刻，得出结论在此前的5次成交额低点中，有3次A股在随后的不久触碰大底，并且5次反弹中，中小市值股票表现最为突出。

　　当然，市场上也有不那么乐观的声音。

　　中金公司认为，从市场情绪指标、绝对估值水平、偏长线资金入场预期来看，目前A股市场已经具备中长线投资价值。但短期上涨逻辑不够明晰，缺乏持续反弹的催化因素。

　　天风证券表示，估值层面看，尽管当前估值已经到历史低位，但不意味着能立刻均值回归；业绩层面看，经济周期下行趋势下，业绩增速极有可能进一步回落。因此天风证券建议投资者不过度悲观，但未来一段时间内，市场何时能走出底部区间，还需进一步等待更有力的市场催化剂来促成。

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责任编辑：张恒星 SF142