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19年一季度，中国银行业的增长是8%点多，今年银行和保险、证券混在一起实现了6%增长，说明银行业的增长情况跟去年比没有变化，银行业成了整个疫情冲击下唯二的不受影响的产业。另一方面的客观事实是银行指数创出新低，跌了接近20%。 

受疫情冲击最大的中青旅、南方航空、全聚德跌幅也不比银行大，酒店行业加上餐饮一季度衰退了35%，酒店和餐饮指数却创出新高，我们再看另一个数据，就是银行业增长了和去年一样没受影响。

我要跟大家在此说什么呢？市场是相当愚蠢的，如果你是一个价值投资者，在投资过程中没有建立在市场是一个超级大傻瓜的理念，没有对对市场极其蔑视，就根本不理解价值投资。我接触很多自认为是信仰价值投资的投资人，他们老跟我谈有效市场理论，我认为这就没法谈了。一个价值投资者绝对不能相信有效市场理论，因为有效市场理论和价值投资的理论是水火不相容的。

价值投资的基石是安全边际，安全边际构成了价值投资理论的大厦的基础。安全边际本质上是一块的东西被市场定价为4毛，这个错误定价为什么能产生并出现？因为市场是傻子，市场如果都是所谓的理性人，一块钱的东西就永远不会变成4毛！安全边际所以能出现，是因为非理性是市场的主流，市场总是非理性的。价值投资者的核心理念认知市场是愚蠢的。没有这个认知，就无法理解安全边际！

现在疫情下，唯二增长的是信息、金融，但是金融跌得很惨，这是因为市场先生发疯造就了安全边际。

有人说不能静态地看问题，过两个季度银行的坏账就出来了。我有一个研究成果：“银行资产质量的好坏与经济状态没有直接必然的关系，跟破产企业数量有直接必然关系。”只要不发生大规模破产，银行资产质量不会恶化。疫情能不能导致大规模破产？美国是可以的，中国不会！详情见《再论疫情防控利多银行（视频）》，视频在在4月22号以后将发布。

实际上所谓的风险和不良后置都是本能认知。本能认知是我在投资实践求索过程中认识到的一个概念。大家都知道6年前茅台博弈，市场和理性投资人的分歧点是，市场认为老百姓居家过日子，没有人拿1000多块钱买一瓶酒喝，那是败家子！老百姓自掏腰包没人喝茅台，茅台会长期衰退。这就是当时所有中国市场的主流认知。这个认知为什么是错的？因为它是本能认知，是由本能导致的一种认知，不是理性思考的结果。有的流行观点是披着理性认知外衣的本能反应，有理性认知的形式和外衣，但是它是来自于肾上腺激素的本能认知。

为了理解本能认知，我给大家讲两个例子，一个是打台球，如果没打过台球的人，他有一种本能的认知，认为越用力敲击台球越容易得分。不论中国人、美国人、西班牙人、埃塞俄比亚人，都有这么一个先天的本能认知，站到台球桌上，头一次打台球，本能就认为：越用力敲击越容易得分的。但是真正的台球专业人士，通过训练和实践会明白为了提高命中率，必须尽可能轻的敲击台球，越用力越打不进去，这就是理性认知。这个理性是来自几千次的训练。本能认知不是基于理性思考，是一种动物本能，打台球时人本能认为用力有利于得分原因是，在进化的历史上，人和野兽搏斗总是越用劲越容易成功。人类进化的过程干的都是粗活，都是跟野兽