民间业余三流思想家”是否极泰基金执行事务合伙人董宝珍微信的签名。在他看来，资产管理是思想的较量，资产管理者应该让自己变成一个思想家，哪怕是三流的思想家，也要克服恐惧和贪婪，坚持自己的判断。

“在自己能看懂的前提下，对拥有长期竞争优势的企业死不动摇地持有。即使在市场都看空时也要坚持自己的信念，就是自己的投资策略。”董宝珍对《中国经营报》记者表示。

否极泰基金，自2010年成立以来，一直以贵州茅台(299.570, -0.86, -0.29%)（600519.SH）为首的名优白酒为主要持仓，无论白酒产业经历十年不遇的产业大调整，还是最终摆脱调整，这样的执著让否极泰曾有净值一度跌到0.37元的低迷，也有净值升到2.3元的辉煌。

私募排排网数据显示，今年以来否极泰收益为71.89%，最近两年，否极泰收益高达216.74%。

保持绝对理性

对于否极泰不同时期收益率的波动，董宝珍并不太在意。在董宝珍看来，收益只是个结果，是对资产管理人行为的打分。只要做正确符合经济规律、投资规律的行为，遵守经济规律和价值规律，不急功近利，最终就会有好收益。

保持绝对的理性，坚持独立思考和拥有足够强大的自信力是保证自身行为合理性的关键，这一点在董宝珍身上体现得尤为明显。

2013年，白酒专家、投资专家一致认为贵州茅台将要因为反腐失去未来，贵州茅台股价因此大跌。

数据显示，2013年5月30日，贵州茅台每股价格最高为206.87元，随后股价连续下跌，到2013年12月31日跌至每股122.5元，跌幅高达40.78%。

受此影响，重仓贵州茅台等白酒股的否极泰短期收益下跌六七成，净值一度也跌至0.37元，董宝珍因此被评为“最恶心的管理者”。

不过，上述种种不利并没有影响到其坚持自己判断的决心。“当时我充满了乐观，自信已经无限的爆棚”谈及2013年否极泰收益低潮时董宝珍如是说。

董宝珍当时的自信，来自于其通过实事求是的研究。在他看来，贵州茅台代表了中国文化，与中国文化共始终，不会因为反腐失去未来，只要价格足够合理，普通老百姓(50.320, 0.00, 0.00%)会成为贵州茅台的主流消费者。

这些判断在当时与大多数主流认知截然相反，从而导致其看上去就像一个傻瓜，人们嘲笑贬低他，但他仍然没有放弃自己的判断。

正是这种执著的坚持，才有否极泰后来的靓丽业绩。私募排排网数据显示，过去的两年，否极泰收益高达216.74%。。

对如此高的收益，董宝珍却有理性思考。

“从2013年到现在的3年中，如果阶段性看否极泰的收益其实在6倍左右，然而这是一个假象。过去3年非常高的收益基础是建立在2013年阶段性起点过低所导致。因为持有贵州茅台导致否极泰一度下跌了71%，净值达到0.37元，之后随着错误定价和市场非理性的消退，否极泰净值由0.37元上升到2.3元。”

专注精神产业

2013年对贵州茅台股价暴跌时表现出的自信、不屈服于非理性的经历，让董宝珍的价值观、投资理念和投资行为得到升华，对人性的理解得到飞跃。

“我会永远怀念那些历史性时刻。”董宝珍对记者指出，自己能够理解，死不动摇地持有有长期竞争优势的企业也成为我个人的投资策略。

对于所谓的优质公司，董宝珍把其明确为那些有提价权的快速消费品。人类经济史和投资历史已经证明，消费品公司最容易出大牛股，假如一个消费品公司有长期提价的能力，那么这样的消费品公司有可能成为一个大牛股。

一些消费品公司能长期提价的原因，往往是由于这个消费品公司生产的并不仅仅是实用商品，而是更多满足人们精神需要、或者某种人际交往需要的产品。

其举例说，贵州茅台并不是一种饮料，而是一种用于满足人际交往，沟通人际关系的精神商品。还有各种奢侈品、娱乐产业的迪士尼，都是让人产生高兴、自信，使人际关系更美好的产业，这类产业他称之为精神产业，这种精神产业可以长期提价。

精神产业是董宝珍和团队成员在投资实践中所形成的概念。在他看来，中国社会经济已经结束了那种物质短缺的时代，随着收入水平的快速提升，人们的需求向精神需要发展，在这个发展的过程中，精神性商品的生产企业就会崛起，如贵州茅台、旅游景点、文化娱乐产业都将会崛起，这也是董宝珍长期投资目标。

董宝珍表示，投资贵州茅台是我们投资于有提价权的快速消费品理念的具体表现，未来我们还会在有提价权的快速消费品的范围内寻找优质的精神性商品的经营者，这些有提价权的快速消费品一般产生于奢侈品行业、娱乐旅游产业，我们会对这些产业持续地进行追踪和关注。

具体到投资上，否极泰的操作手法并不像其他私募产品对所选标的进行频繁操作，而是买入并持有，靠被投资公司的质地和竞争优势获得利润，在股价波动到很低的时候，就会加大投资，为此甚至愿意负债和使用杠杆；当股价涨得很多的时候，也不卖出股票，而是用看跌期权等工具对冲进行资产保护。

估值修复牛市

谈及后市，董宝珍对中国资本市场充满乐观，这种乐观来自于对银行股的极度看好。

过去几年集中研究并投资白酒，在白酒逐步走出错误定价后，董宝珍开始寻找新的被错误定价的个股，并定位在银行板块。

“像巴西、俄罗斯等衰退国家的银行业并没有真正的倒退，而是在停滞一段时间后继续增长，A股银行股跌到了4倍市盈率已经历时5年。”

在董宝珍看来，这个结果不可能是风险，4倍市盈率的银行板块可能是白酒之后又一机会。“没有一个经济体在GDP持续增长的过程中，其银行业不创造投资价值。未来发生在白酒身上的那个错误定价造成的罕见机会，将在银行身上出现，银行和白酒是两个重大的机会群。”

由于银行板块在资本市场的权重非常大，所以如果银行业因错误定价而进入估值修复必将带动整个指数的上涨，尤其是代表大盘蓝筹的沪深300(3238.730, -21.60, -0.66%)指数的上涨。随着银行业估值修复的发生，中国资本市场有可能出现一场罕见的非常扎实的估值牛市。

董宝珍判断，立足于银行股低估的估值修复牛市现在已经开始了。

不过他也坦言，其对关于资本市场未来走势上的预测，迄今为止错误多于正确，但这丝毫没有改变自己喜欢预测的“老毛病”。