编者按：本文是2014年1月《第一财经》对董宝珍的访谈”

董宝珍注定是2013年最受争议的私募界人士，没有之一。在2013年，他成为了最坚定的茅粉，在下半年贵州茅台[0.71% 资金 研报]股价下跌过程中，董宝珍所管理的否极泰基金越跌越买，甚至利用融资来放大杠杆。

否极泰净值

董宝珍注定是2013年最受争议的私募界人士，没有之一。在2013年，他成为了最坚定的茅粉，在下半年贵州茅台股价下跌过程中，董宝珍所管理的否极泰基金越跌越买，甚至利用融资来放大杠杆。

如今2013年结束，董宝珍的否极泰基金净值只有0.3509元，一年里下跌了62.26%，排名“阳光私募”的倒数第一。今年至今，贵州茅台股价下跌幅度是37%。

如果董宝珍今年一直满仓茅台，那么简单来算其杠杆大致是167%。

在10月份第一财经日报《财商》采访董宝珍的时候，他说“2010年6月否极泰公司成立的时候，我就一直持有茅台，随着它的下跌，我把所有公司都卖出了，主要投资茅台。否极泰基金净值的变化也反映了我的成本。现在的杠杆比例大概在1.5∶1，有50%的股份是融资买入的。”

否极泰是一个合伙制的私募基金，规模也并不大。董宝珍将其业绩公开，很大程度上也是需要通过透明化来证明自己。

在贵州茅台遭遇塑化剂、反腐等“黑天鹅”下跌时，多数投资者认为这是个中长期的下跌，抛售远离，而董宝珍却将其视之为一次错杀，越跌越买。

孰是孰非，只有时间才能验证。或许一年时间还太短，但董宝珍这种粉丝式投资者，杠杆化操作，净值大跌仍然故我，以及各种言论观点的激烈碰撞，都将被冠以标签而被投资市场永久记录。

下面是董宝珍2013年年报中的部分语录：

我身边有个别人因为恨铁不成钢离我远去了，一个离开我的朋友给了我评价和忠告，令我记忆犹新：“你绝对不会有前途的，你除了失败没有第二条路，因为你就像当年的项羽一样，就是一个匹夫，只是一个刚愎自用的匹夫，你不知变通没有灵活性，也不会处理和照顾多方的心理，你终究会像项羽那样毫无前途地惨败”。……一千年之后大才女兼大美女李清照思念项羽是有道理的，我的朋友将我评价为项羽，我还是很高兴的，项羽还是很不错的，因为他内心有原则。

我现在的状态是一个好色的小伙子进了女儿国了，我如鱼得水，我所看好的公司的估值水平荒谬到了罕见的程度，我要占有，持续占有，我没有困难感，我只有好色的小伙子进了女儿国的感觉。

我已经在12月末再次向这个企业注资，我相信这样的机会太少了，我用了百年不遇这个词语，实际上我甚至想说是千年不遇！

现在我仍旧是那句老话：“我们是正确的，错误的是市场！”

有一个现象非常令我奇怪，一方面我在资本市场上已经名誉扫地，是无能无知的代名词，但是与此同时，我在白酒行业的认同度乃至影响力连续飙升，中国的上市白酒企业认为我的看法已达到专家级，愿意邀请我参加由白酒专业人士参加的研讨和交流，并且对我的观点格外重视。

我不特别明白，为什么人们如此关注净值，包括我接触了一些同行的基金经理，他们语重心长地对我讲，“董宝珍啊，无论你的判断是否正确，但是如果你的净值下跌百分之多少的时候，你无论价值高低都必须止损，必须卖掉，价值不重要，客户心理是重要的。”我对此非常费解，卖掉一个基本面健康只是价格下跌的股票，甚至成为基金经理们最重要的工作和课题，这真令我难以理解，我无法想象这样做有什么样的合理性，我甚至认为这样做是极不负责任的。

部分网友对董宝珍的评论：

跟董宝珍的年报一起看心情会好些。

我认为只要你的账户出现大幅的亏损，那就是你错了，任何解释都是苍白无力的。优秀的投资者，是可以利用市场的错误赚钱的，而不是被错误的市场打翻在地上。

如果细读他的年报总结，感受他的文字，就很容易发现到处充斥着“没有任何问题”，“无条件的”，“没有任何还手之力”，“一夜之间就会被茅台占领” 这种种充满了肯定，不容辩驳的语气。在我的认知里，古今中外没有一个高手是这样的，无论是巴菲特的信，还是林奇，费雪的著作，还是雪球上已经用穿越牛熊的历史证明了自己的未来之星，他们都拥有谦逊温和，敬畏市场的言词。这个不论技术派还是价值投资者，一贯如此。 所以对于董宝珍先生来说，就算今天不是茅台，未来也可能会有另一个茅台在等着他的。

对头，只要你做的是对的，涨只是早晚的事，不需要心急，哈哈哈，咱两共勉吧。。。

我认为只要你的账户出现大幅的亏损，那就是你错了，任何解释都是苍白无力的。优秀的投资者，是可以利用市场的错误赚钱的，而不是被错误的市场打翻在地上。

董宝珍简介：

1994年进入证券公司，是中国较早一批证券从业人员之一。2005年创办凌通价值投资网，2008年底出版《熊市-价值投资的春天》一书；2010年组建北京否极泰合伙基金，担任基金执行合伙人。