截至今天上午，贵州茅台每股最高达到575元，市值突破7000亿关口，茅台股价的大涨，更是令持有者欢欣畅快。但不知道大家是否还记得四年前的中秋节？当时，同样是因为贵州茅台的市值，一位投资者打赌失败被迫裸奔。他就是董宝珍，一个因为重仓茅台，而亏损过70%的外界眼中的“傻瓜”；一个因为坚定持有茅台，而被责骂的“骗子”……今天的《投资者说》，我们就一起来看看董宝珍和茅台的故事。

一、董宝珍：亏损七成不认输 四处找钱买茅台

记者：岳一凡  摄像：许兴昆

节目链接：http://tv.cctv.com/2017/10/19/VIDERbFsXVIdmnmCMGMhV5Oy171019.shtml

“四年前茅台的市值跌破1500亿，有个倒霉的家伙裸奔。今天有投资人把我四年前写的《董宝珍裸奔申明》发给我，告诉我四年前中秋节是我裸奔的日子，我其实到忘记了具体日子，只是觉得裸奔时不穿衣服不很冷！”这是今年10月3日，董宝珍发表的一篇博客，他还强调了一句话，“只要你自己不屈服，其实别人是打不到你的”。

2014年11月26日《解码财商》资料：

如果茅台的市值跌破1500亿，我就裸奔。

2012年9月4日，职业投资人扬韬和董宝珍在微博上一个关于贵州茅台的赌局，引起了投资者的广泛关注。扬韬认定，5年内贵州茅台市值将跌破1500亿，甚至会跌到1000亿。对此，董宝珍针锋相对地回应说，如果市值跌破1500亿，他就裸奔30分钟。一年后，贵州茅台股价跌破140元，这也意味着茅台的市值已经跌破了1500亿。

周贵银 董宝珍与扬韬的赌约见证人：

在即将要跌破的时候就有人在找我了，他说周老师，茅台离有人裸奔马上就差一步了。结果等它跌破的时候，就有人不停地跟我说要看裸奔。

董宝珍 否极泰基金经理：

就这个地方就是我当年，(茅台市值)1500亿破了以后的裸奔地址。我裸奔一趟倒没什么，主要是录像比较困难，我找我同事录的像，这俩同事是从录像一开始到结束一直笑，笑得几乎能站不住。因为我怕人们说我彻底认输，不是那样的！我只是履行一个约定而已。就我本身信仰的东西，我从来没有动摇过。

自称“天生的价值投资者”的董宝珍，从2008年11月起便开始逐步买入贵州茅台，并在2010年7月左右完成建仓，持有贵州茅台的成本约160元/股。随着茅台股价的一路上涨，董宝珍更加肯定了自己的选股能力，感觉自己非常正确。但风云突变，2012年12月，随着三公消费的限制以及塑化剂事件的爆发，贵州茅台的股价一路下行。

董宝珍 否极泰基金经理：

当时的盈利并不高，还买着其它股，并没有全部集中。全部集中发生在下跌之后，我从来不因为下跌而感到焦急，反而越跌心情越愉快。我就觉得这形势如此大好，又是我建功立业的好时机，我就特别激动。

当贵州茅台股价跌到两百元左右时，董宝珍卖出了账户里的其它股票全部用来追加茅台，但是茅台还是一口气跌到了160元/股。

董宝珍 否极泰基金经理：

我像一个疯子一样找钱，我当时就是拼命找钱。我写过一个文章，此时是千年不遇的机会，钱多人傻速来，速来带着钱抄底！就像有一首诗，我对着大山喊，大山的回应是我们不来。就没有人来，我就疯狂地找钱，就没有办法从正常渠道筹到钱。我曾经一度想到了类似于卖肾这样的手段，我不能说出这个具体方法，但是也没有成功。因为对方认为我的行为是非理性，我投下的茅台是非常危险的，他不相信、不看好。

对于茅台股价的超预期下跌，董宝珍认为只要茅台酒的价格跌到与民间消费能力一致的水平，需求就会大量出现，那么未来依旧会无限美好，然而市场似乎不这么想。茅台的股价一跌再跌，董宝珍此时已经无钱可筹，于是他决定加杠杆。

董宝珍 否极泰基金经理：

我最后(茅台的)持仓量是150%还要多。其实我在跌下来，跌到180以下就达到这个杠杆，甚至一度因为自有资金的下跌，其实杠杆更高一些。但是你（担保比例）不可能低于130，因为券商就平仓掉了，我没有接触到这个。我当时做了一个精算，我还能承受到80块钱，就是茅台不除权的情况下跌到80块钱。它在不除权的情况下，实际上跌到120，也就是还可以向下跌，跌几十块钱，我都能承受得了。

2014年11月26日《解码财商》资料：

如果你买了一个公司，这个公司因为某种原因突然下跌了，并且你已经认定了这个原因是偶然的，非长期化的、是短期的、会自动消失的，那么不应对是最根本最正确的措施。我有必要改吗？我有必要改弦更张吗？我不改！没必要改！你买下印钞机了你还改！

虽然董宝珍一直乐观地坐等大丰收，但市场似乎是越来越悲观。茅台股价此后连续跌破了140元，又跌破了130元…2014年1月8日，贵州茅台最低价格为118元/股。由于使用了杠杆，董宝珍的市值此时已经下跌了70%，所管理的基金的净值变成了几毛钱。

董宝珍 否极泰基金经理：

我就无法忍受了，我就觉得这个没有道理、没有逻辑！就是说我不采取行动，我也是没有理性的，我在时机把握上无优势，我在时机把握上确实无优势。大概它跌到一百四五的时候，我已经除了意志以外没有什么东西了。

几次三番地“夸夸其谈”却迎来一记又一记的重拳，面对“赌约败者裸奔男”、“不知悔改的自大狂”、“2013年全球损失最高”等网上给他起的绰号，董宝珍的朋友、出资人等纷纷离去。一时间，他成了资本市场上最大的丑角！

2014年11月26日《解码财商》视频资料：

应有为 第一财经评论员：

我想说在这个市场上看的是结果，而不是您慷慨赴死那种像霸王一样，在乌江自刎的英雄气概。这个市场不需要英雄气概，这个市场需要盈利。

董宝珍 否极泰基金经理：

我输掉了是事实，我也认了。我而且也履行了赌约，可是我现在还是很嘴硬的，市场现在大家都很不理性，他把这种印钞机扔掉了，他扔掉印钞机以后他就不要了，我没有想到这种非理性。但是就本质上来说，当印钞机摆在那里，它的价值终究要发现。

二、董宝珍：别人笑我太疯癫 我笑他人看不穿

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面对茅台股价的跌跌不休、净值暴跌70%的情况，董宝珍反倒越发兴奋。无论市场上有多少质疑、谩骂，他仍坚定地相信自己。那么他如此笃定的原因是什么呢？我们继续往下看。

林立的高楼，奔流的车队，南来北往的人群……高速扩张中的北京一直是喧闹的。对于生活在北京的董宝珍来说，2013年的资本市场更是一片纷纷攘攘。在压力面前，他决定离开喧嚣的市场，去进行深入、冷静的思考。每天带着一壶茶水，一支笔，一叠纸，骑着自己的自行车，开始朝着没有人的荒郊野外任意的骑行。

董宝珍 否极泰基金经理：

我的办公区域的条件最重要就是没有人，就这些地方吧，这些地方基本上就是我的办公室。那我为什么要来到这里呢？就是我所处理的问题都比较动荡，受到了价格的影响，受到了他人关系的影响，尤其受到互联网的影响。我们作出一个错误的判断，并不是这个事情难于理解，或者是很不好把握，而是我们的心太乱。

2013年9月2日，因为茅台发布了一个历史上第一次的负增长季报，贵州茅台开盘十几分钟后跌停。而脱离了网络的董宝珍并不知情，骑了1个小时的自行车，打了20分钟的太极拳，然后接了无数个悲伤的电话。

董宝珍 否极泰基金经理：

当它跌停的时候我就认为这是愚蠢，就是愚蠢已到无以附加，这些愚蠢的现象真是不该发生，但是它发生了以后，对我们来说没有任何坏处。确实在那个时候就是信心百倍，就像一个将军渴望一场战争，这场战争终于来到了，我就挥起大刀说，杀！真的是胜券在握，千军万马，自己好像花草树木都是我的随从和士兵。

很多抱着悲观情绪的朋友，再次让董宝珍就此收手，得到的回应却是董宝珍的哈哈大笑。大家都以为他疯了，笑声是疯了之后的病态。但董宝珍并没有解释，继续他的奋笔疾书，对每一条茅台的利空消息进行推敲、论证。但当时排山倒海的报道说茅台酒卖不动，甚至有报道称，部分经销商已经改行卖方便面了。董宝珍很是疑惑，于是在2013年底，他开始调研。

董宝珍 否极泰基金经理：

这是北京地区的一个库房集中区，各种商品库房都在这。以前我在那边去了一份库房，那边那个库房拆掉了。当时我去那边的时候，因为天已经很晚了，因为当时是冬天，大概是五点钟就黑了。我给你说一句实话，当时我来的时候心里迷迷糊糊的，比较不清楚。但是到了四五点钟，当时天是黑了，但是我心里亮堂了。

董宝珍来到了茅台设在北京郊区的一个中转库，但那里除了拉货的货车外，其他人无法进入，于是他只能在大门口蹲守。在与库房保安聊天的过程中，董宝珍发现了门口的记录簿，登记了这个库房过去半个多月的提货记录。

董宝珍 否极泰基金经理：

这个库房是个公共库房，什么茅台、五粮液、张裕、啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒，所有的车大部分都是来拉货的，就是往市区的商场拉货的。就是在所有的车里面，来拉茅台车的记录是最多的。这个事实就客观地证明，市场从这个郊区的库房往城里超市拉货的频次一直是增加的，几乎和拉啤酒一样。(茅台出货)超越其他任何一个白酒。而且超越二锅头，这个库房里也有二锅头，二锅头是销量很大的。

天色渐暗，不知不觉就到了傍晚。因为调研连午饭都没吃的董宝珍，已经饿得前胸贴后背了，于是他兴高采烈的走到了中转库旁的一个小餐馆里吃饭。

董宝珍 否极泰基金经理：

当时我就在这个里面，因为我是在这里面调研的时候，我早晨八九点就出来了，在这待到下午五六点，待到下午五六点也饿了，当时是冬天，天已经黑了，我就得出这个结论。我就来到这个小餐馆吃一顿饭，心情大好，我又提高了伙食标准，从面条提到水饺。吃水饺的时候，还有人给我打来电话，询问到底怎么样了，我把这个好消息也告诉了他，而且我还建议他们，你们也来这里调研调研。因为他们也在北京附近，很容易来调研的，我给他说了思路，我估计他们后来也没来。他们习惯于接受间接信息，他们就认为自己去采办信息是一种很难的事情，其实并不难。你看你早晨就出来了调研完，跟保安聊完了以后，你还能赏自己一顿水饺，就跟旅游似的。

北京的销售情况搞清楚了，但是北京不能够代表全国。于是2014年初，董宝珍直奔机场，前往贵州茅台镇，看了看茅台包装车间的具体情况。

董宝珍 否极泰基金经理：

我一直驻扎在茅台包装车间的女厕所旁边，因为啥？因为包装车间的人，只有去卫生间的一瞬间就一路小跑，她的时间非常紧张。并不是包装车间的工人闲得都可以聊天，非常紧张，只有她去卫生间你才能接触，所以我一直在那儿等着。等着的时候就陆陆续续跟人说，那些工作人员她说的时候也一路小跑跟我说，我也一路小跑跟着她。她说的信息就是说，去年就2013年，她们一个班的包装量是28000瓶，今年(2014年)是32000瓶，这增长多少？去年(2013年)她们是五天工作日，今年(2014年)是六天工作日。这就是客观事实，这就是绝对的真相。

除了包装车间的工人，董宝珍在茅台镇的三四天还和茅台厂的保安、拉运茅台酒的货车司机都进行了交流。他发现他们都在加班加点。董宝珍认为，茅台厂的情况一方面证明了当时全国范围内茅台酒销售形势很好。而一方面，他开始陷入沉思，为什么市场上有那么谣言说茅台酒卖不动呢？

董宝珍 否极泰基金经理：

调查研究出真知，真相是一个君子，它不隐藏。你的风险来自于你不去接触最原始的一手的东西，你间接地获取。你相信研究员、你相信股评家、你相信媒体、你甚至相信价格，这些都是间接信息。你投的是贵州茅台，你投的是某一个公司，你要深入到那个公司中去。我说一个真正的价值投资者，他唯一的工作是研究，什么策略都是多余的。

（以上是CCTV2《投资者说》播出视频版）

作者：央视财经投资者说

来源：雪球