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连载三十:熊市价值投资的春天(第二部)

文章来源:价值投资的春天发布时间:2020-03-25

第四章:成长投资的本质不是企业成长而是企业成长超预期第四节之一:巴菲特只

第四章:成长投资的本质不是企业成长而是企业成长超预期

第四节之一:巴菲特只跨越一尺栏杆内含只买低预期

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巴菲特说:"在投资方面我们之所以做得非常成功,是因为我们全神贯注于寻找我们可以轻松跨越的1英尺栏杆,而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。也许可能看起来不太公平,但在公司和投资中,专注于解决简单容易的问题往往要比解决那些困难的问题的回报高得多。

"只跨越一尺的栏杆的思想目前市场上人们的理解是只投资简单的标的公司,所投资的公司要简单,要有可预测性,所投资的公司没有过多的风险点。这是人们对巴菲特只跨越一尺栏杆思想的基础性理解。但是人们忽略了一尺栏杆还包含着一个最重要的内涵,那就是在买入公司时既要看企业基本面的简单属性,还要在低预期、低估值时买入。因为最终赚钱不赚钱决定于企业的成长是否超越了资本市场人们的预期,预期高低的直观表现是估值水平高低,以较低的估值水平在较低预期时买入,对预期的超越变得容易,变得低难度了。

如果预期很高,一百倍市盈率购买了一个优秀的、伟大的公司,那么基本面超越这种预期的难度就大幅提升了,100倍市盈率买入一家公司,企业连续十年20%的成长率增长都很难保证你赚钱。由于预期低所以容易被超越,这是一个最简单的生活常识。巴菲特只跨越一尺栏杆的思想增加了只买低预期低估值的内容,才是完整的理解巴菲特一尺栏杆思想。并且我认为,巴菲特提出的只跨越一尺的栏杆的思想与竞争优势、能力圈是巴菲特为价值投资理论所贡献的最重要的三个原则,这三个原则和格雷厄姆的安全边际原则可以成为价值投资的基础原则。下表是巴菲特过去几十年买入股票的估值水平统计:



作者:否极泰董宝珍
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