迎收听董宝珍电台本期节目： 董宝珍电台（423）：尊享交流（13）靠什么克服下跌的恐惧？，点击左边标题链接即可收听。您也可以在“凌通价值投资微信公众号”或者“蜻蜓FM"收听节目。

尊享投资者问：请教董老师一个问题。价值投资者最难熬的时候是估值长期不修复，甚至市值暴跌，请问这个时候支撑您的信念是财务数据的分析，还是来源于人性分析，哲学或者其他理论？我为什么可以在下跌很大幅度的时候始终保持乐观，并且没有被下跌击倒？为什么我在下跌的过程中能扛得住？

董宝珍答：这个问题我想谈一下历史，就是以茅台下跌为例，我曾经经历茅台跌了60%以上，在下跌过程中我当时的心态是什么样？我有一种再简单不过的想法，难道越跌越危险大吗？假设茅台有重大风险也是我董宝珍没有想到的，但是现在茅台的股价跌了50%了，甚至60%了，即便有风险，它也通过下跌释放了。下跌的本质意义和本质效果是释放风险，所以，在常识性逻辑上不管有没有风险，只要下跌就越跌越没风险，越跌越安全，这是一个常识。我们在遇到下跌惊慌失措的原因就是我们忘了这个常识，我们忘了几乎是不需要任何知识就能理解的常识。不坚信这个常识。

第二个原因是你不知道事实和真相！

在茅台博弈中，包括在银行博弈过程中，所以下跌是流行了大量的利空。我做过个统计，茅台一周有3000篇利空，它有几十万字负面信息，百度搜索有几十万条负面信息，如果某天有人告诉你说附近有人办喜事，买了一吨鞭炮要放炮，会把房子炸塌，一般人就会恐惧，至少会担心。但是如果你是房子的建筑师，工程设计师，知道房子的钢筋结构，知道房子不会塌，就不会恐惧。

在茅台博弈过程中，当那么大规模流行开来的负面信息，我对这个负面消息一条条进行了考察。我发现每一次考察完以后，负面消息不可能实现，逻辑上就是不会发生，因为通过一条一条的考察，我就知道流行的观点纯粹是错的，不是事实，所以我也就不受惊吓，不恐慌了。大众紧张是他面对负面消息笼罩和包围之下，他没有去考察那个消息真假，他就接受了。他不知道真相和事实，所以他就恐慌了。人们传你的邻居结婚要放鞭炮，连续放炮一个小时会把你家的楼震塌。你知道房子是钢筋结构，别说放炮了就来一个飞机轰炸都没问题，那你就不会被谣言惊吓得夺路而逃。在茅台博弈期间，我在茅台包装车间驻扎了一天，我就观察包装车间的产量和出产量，我还到他的库房去远眺，出货的卡车的情况，我看都很顺畅，包括交流都讲得很透彻，都看得很清楚，一切出货都正常，只不过是市场上非理性恐慌流行的错误认知，大家是互相传的那些可怕的鬼故事，这个观点在我写的《熊市价值投资的春天》第二部就强调，为啥巴菲特一天忙到晚他就调研，要么看研报要不走基层。

恐惧是对未知的保护，人的非理性逃离是因为产生了恐惧情绪，可是为啥产生恐惧情绪？恐惧情绪是为了保护你的，自然环境下动物通过产生恐惧情绪逃离这个位置的环境，他可以获得安全，所以只要你陷入未知你就会产生恐惧，所以你必须说化未知为已知，这就是价值投资为什么有调研这个概念调查研究，目的是掌握真相，你就知道他原估值就十块，值十块钱的股票，以四块钱交易，这就你知道安全边际，这是认知层面，更重要是掌握真相能抑制你的恐慌。

大部分恐慌就不知道真相，都说这个公司要破产，其实他从来没去这个公司考察过的，人们说这个公司要破产，你去到公司你就知道了不会破产，深入调查研究后你知道哪怕企业破了产，他还有净资产，所以你心里有数，所有的恐慌都是心里无数。有时候有的人知道实际情况，他也很恐慌，这是因为他在惊慌中忘记了常识和事实，常识不能忘，因为常识不会变，要把常识当成信仰绝不怀疑，我们人类没有办法证明明天早晨太阳一定升起来，没有任何一个科学理论能证明这一点。所以说明天早晨太阳不升起来，其实你没有证据能证明。但你应该相信太阳升起了几十亿年了，明天能升起来是必然，这就是相信常识。越跌越安全就是这样一个常识。有人说凭什么说越跌越安全，也许他还有无尽的风险，这就是不相信常识，不相信明天太阳会升起来，虽然你不能用证据证明他说的不对，但是他违反了常识。

总结起来就是坚信常识，搞清事实，自然不慌不乱，你自然就理解了，下跌是创造机会，低位买入，等过两天人们清醒了，情绪高涨了，可以卖给他。当然咱们也不希望高价卖给那些非理性的人，