董宝珍电台（582）：远离低位看空者

摘要：    

1、投资本质或者说机会的本质是安全边际，不是经营状态，投资机会有没有，决定于是不是低估。

2、未来的客观基本面能不能超越市场认知主要是看低估，因为估值越低，市场的认知越悲观，于是越好超越。

3、低位看空是本能，这也是为什么越跌坏消息越多原因。

尊敬的各位投资者：

大家好，最近一段时间无论A股还是H股，银行持续的阴跌跌出了历史最低估值。很多投资者告诉我一种现象每天银行都能够完美的走出一个高开低走，然后连续在日线图上摆出持续的阴线的走势，浦发银行已经15连阴了。

但连续阴跌整体跌幅不大，这种现象和水井坊业绩衰退70%，在150倍市盈率还不下跌。

资本市场有一些资金不是靠价值发现，不是靠天理，不是靠价值规律，不是靠自然的力量来获利，而是靠操纵。低位操纵硬往下打压，意图是什么？这是很容易理解的。

我今天要谈的是另一个事件，随着持续的人为控制下的下跌后，银行的利空就倍增了，而且是十几倍的增长，意见领袖从各个角度论证银行不行，从经营状态到业务模式，这些利空有理有据，大量利空传播开来投资者本不愉快的心情更加烦恼了。

我的观点是：在低位要远离看空者，低位看空者均为外行，你可能说他们牌子很大，写的东西洋洋洒洒。他们是外行！直接证据是他们不知道投资本质是安全边际，不是经营状态，投资机会有没有，决定于是不是低估。是估值决定于未来的涨跌，是估值水平决定投资者的命运。低位还在写利空的人，错误地认为未来的股价上涨是由经营状态决定的。

有一家企业人们预期它要破产，市场按照破产给企业极低估值，当企业没有破产被重组了，虽然重组过程中老投资人也有损失，但是因为客观基本面事实没有破产，所以股价会上涨。投资机会是市场估值与客观经营状态的相互关系。投资机会主观认知低估了客观基本面，或者说投资机会是客观基本面超越了主观认知。未来的客观基本面能不能超越市场认知主要是看是不是低估，因为估值越低市场的预期越悲观，就越好超越。

从这个意义上讲，那些低位看空者不知道投资本质，在不知道根本道理的情况下，低位看空者还不知道另一个基本的常识，他们不知道企业的内在价值具有稳定性，绝大部分大中型企业的内在价值它都有稳定性。对于一个企业，我们感知到的经营变化，只是状态发生了变化，不是内在价值发生变化。就像一个人感冒是个状态变化，你不能说感冒了所以体质必然有问题，体质很好也要感冒发烧。感冒发烧是表象，体质好坏是本质。一个企业的内在价值是本质，它的经营状态是表象，当有些经营状态性变化，内在价值基本不变。

那些低位看空者所写的利空都是经营过程中发生的现象，经他妙笔生花的夸大成了利空，芒格说：“误导人的能力显然被低估了，任何优秀的魔法师可以让人们看到并没有发生的事情。我们一直在与那些很擅长误导我们的人相处，想保持理性太难了！”低位看空者就是芒格说的魔法师！低位看空者，你不要关注他，远离他们。

我就给大家举一个我的经历，6年前在100块钱八、九倍市盈率买茅台的时候，假如你结了婚了，你老婆一定跟你过不去，有的甚至要离婚，如果你没结婚或者是其他人身边的朋友同事都说你不对，都说你看不清时局，反腐这么大的政治气候下，茅台反腐之后没有前途了，没有人支持你，都是反对你的。同时我也要告诉大家一个最真实的事实，在2013年茅台历史性千年不遇的投资机会面前，我曾经大战过一个著名W白酒专家，我在北大演讲时专门回忆了这段故事，为啥在北大演讲，把我和W进行论证，W就是白酒界的巴菲特，他对白酒界的观点影响力相当大，他认为茅台不行了，茅台酒价要跌到五六百，然后所有人都惊恐万状，包括W先生在成都糖酒会上开会，中国的白酒研究员就会悉数到场聆听，拿着小笔记本记录，就跟朝鲜领导人讲话，其他官员记录态度一模一样。

按照常识下跌把风险释放了，下跌带了机会！低位应该看多。但是人性有一种本能，下跌会让人性陷入悲观，这是人性的本能。低位看空是本能，这也就是为什么越跌坏消息越多，本能被激发出来了。为什么我说在低位出现大规模看空时，你必须远离看空者，不要跟他辩论，因为你辩不过他，控制不住人性的人人多势众，他们可以短期众口铄金。你辩论的过程中你也会受他的影响。最正确的办法是远离他，然后死死的盯住估值，盯住安全边际，让时间自动的演化，时间是最公正的法官。

今天银行上面利空和6年前茅台上利空是一模一样，很多人说银行不是茅台，有什么差别呢？种玉米挣钱和萝卜挣钱有什么差别？你硬说萝卜和玉米长得不一样，所以一个会种玉米的人就不会种萝卜！原来我在茅台博弈的时候，我对低位看空文章都一篇一篇考察反驳，现在我不考察不驳了，而是压根就不看。在下跌时不看利空是一种能力，在下跌时看利空是本能，不看、不管、无视利空是理性和能力。