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董宝珍电台（619）：无看空不价值

以下是文字内容：

尊敬的各位董宝珍电台的投资人：

12月5号我在广州和一些非常理性的、有较高投资水平的投资人进行了交流。当然交流的话题大家也是知道的了，在录这个音的时候已经是12月6日，我现在已经到达深圳，12月5日雪球在深圳举办了一个嘉年华，其中有很多专业人士登台演讲，这些登台演讲的人绝大部分否定银行的投资价值，并且在12月5号雪球嘉年华上对银行投资价值的否定达到了登峰造极和脱离常识。

其中林园先生发表了几个观点，我觉得观点对银行的否定，那已经达到了对银行众多的否定中的最高的一个程度，也是最脱离常识，最违反事实，最显然的错误的一种否定。

以下是我对林园先生在雪球嘉年华上所发表否定，以银行投资价值观点明显的指出逻辑上的问题。

对于这四点我先说一下，银行无人光顾作为一种事实，那么是不是说因为银行没有人去柜台办理，所以银行的业务没了呢？答案是否定的，因为没有人去银行光顾办业务，实际上业务并没有减少甚至增加了，他们在手机上已经办理了，银行的网点门店现在被手机所替代变化的只是办理业务的手段和方法，过去必须到柜台和银行工作人员面对面的接触，现在这个业务继续存在，只是他不需要去柜台了，他在手机上一样干，变得更高效，更有质量，这绝不是说不去银行办业务，银行就会价值减损。

这种观点是显然的错误。甚至于是想当然的错误。

我想跟大家说一下，银行无人光顾到柜台办业务对银行业的影响是什么呢？请大家注意一下，最近几年随着互联网技术的发展，银行业的管理费用率下降了，也就是说随着人们不去银行直接到柜台办理，所以网点数量下降，网点数量下降导致人员数量下降，同时有限的在网点上接待客户的都是自动设备，都是自动取款机、自动挂失的机器、都是一些机器在服务投资人。

那么这种现象是由于技术进步所导致的，尤其是互联网技术导致的，它最终在财务指标上形成的结果是使得银行的管理费用率下降了，银行用的房租减少，人员减少，它实际上是促进了银行的成本下降，但同时业务量并没有减少，这是显然的事实。那就是说看空银行的观点就太牵强了，太主观了。

第二银行发展阶段论，就是说房地产经济现在肯定是退潮了，所以银行前几年跟房地产捆的紧，现在房地产退潮，银行也就玩完了，也退潮了，房地产其房地产兴旺，银行兴旺，房地产不兴旺，银行也就完蛋了。这个观点和另一个观点说银行发展见顶了，它太大了。因为它太大，所以发展不了，关于为什么太大了就不能继续发展，我是不太理解的。不过我今天要用同一个历史数据来证明银行发展是一个阶段的，银行发展已经见顶了，这个说法是错误的。

银行是人类社会经济中各行各业发展的持久性，最强大的，也许很多消费食品股未来就没有了。

人们消费饮食习惯变化，但是人类只要没有实现共产主义，同时人类只要没有灭绝，社会经济只要存在且社会经济，不是纯粹的共产主义，按需分配情况下，就要利用货币中介来组织推动经济活动，而银行是经营货币的，所以经营货币的企业与人类社会经济共始终同发展，人类社会经济只要在一天他就会存续一天，从来银行不会只发展到一个阶段就停止发展了，也永远不会终结，为什么？

请看下面的数据，2013年我在投资茅台的时候有很多国际资本他也买茅台并且认识我和我讨论，他们跟我交谈，我才知道他们为什么在2013年买中国的贵州茅台，他倒不是特别了解贵州茅台，它是基于一个历史数据，从1800年也就是200年前到现在，英国伦敦证券交易所在1800年这一年烈性酒占当时英国总市值的3%，那么200年过去了，始终随着英国的产业更替，英国历经200年什么钢铁、纺织都微不足道都没有了，英国没有钢铁没有纺织了，在200年前钢铁纺织是英国的支柱产业，可是200年后烈性酒依旧在英国资本市场占3%，也就是说烈性酒在英国资本市场上的200年发展变迁中，很多产业一开始是英国的支柱产业，过几十年它就被淘汰了。

比如说钢铁纺织，对于英国来说，现在一个英国的钢铁厂和纺织厂都不如一个足球队的利润多，甚至不如一个摇滚乐队的利润多。但是英国的烈酒200年来始终占英国总市值的3%，这个事实是海外资金购买中国烈酒龙头茅台的重要的一个理论依据。那么这个事实之下，我要给大家展示另一个事实来证明雪球嘉年华上所谓的银行发展已经见顶，银行是发展这几年不行了，房地产一退出就玩完的观点是多么的不正确。

另一组数据是1800年英国伦敦资本市场上，银行占到整个市场总市值的15%。历经200年的沧桑变化，英国的钢铁纺织都已经消退的归零了。200年后的今天，英国伦敦资本市场上，银行业总市值占到全市场总市值的比例依旧维持在200年前1800年的15%的水平。也就是说银行和烈酒都历经了200年，始终能维持自己的总市值，占全市场总市值的固定的比例。而在这200年的英国伦敦市场不知道发生了几十次上百次的产业升级，产业结构调整，很多企业都消失殆尽。

然而烈酒和银行却始终在动荡的经济发展过程中维持着总市值占全市场比例的不变。这说明什么呢？这说明银行可以200年都在社会经济中的地位没有变过，一个行业总市值占全市场的比例在几百年来都不变，就说明在几百年来，这个产业在社会经济中的重要性既没增加也没减少，一直是占有固定的地位。

那么银行200年做到了，你怎么说银行发展见顶了，房地产一退出就没了，或者银行不再发展了。过去200年英国发生了工业革命，英国的经济总量市场规模不知道几百倍几千倍上万倍的增长，在这种增长过程中，银行和白酒要想维持总市值的比例关系不变，它一定是要维持同比例增长的。

事实上最后的结果就是做到了同比例增长，这个事实就做就证明所谓银行发展阶段内，房地产一退出银行就玩完，银行已经见顶，完全是说不过去。

银行是人类各行各业中韧性最强的，它发展的持久性是最强，你别看有的时候，银行每一年或者每五六年它的增长不是特别高，但是他几十年上百年来说，没有谁比银行更有韧性，更有持续性，它是一个马拉松产业。

那么我们看到的雪球嘉年华上一系列大V的说法，它没有逻辑，经不起事实的检验。

我们说房地产退出了，当然是退出了，我银行你房地产兴旺的时候，我主要客户是房地产，你房地产衰退了我就退出，形成一部分坏账，我处理掉了以后，我就马上把钱贷给那些新兴的产业，这是常识性的逻辑，这是大妈都懂得逻辑，哪能说房地产不行了，所以银行不行了。

那是什么逻辑呢？产业升级，尤其是支柱产业定期换代升级，这是10年20年必要发生的。可是它产业升级换代了，旧产业退出了，像钢铁、水泥、建材、房地产肯定要退出，不可能长久。但是他退出以后必有新兴的产业兴起，新兴的产业经营过程中不用钱了？不搞信贷了？那是想象有点不合逻辑了。

这就是我要说的，我现在还正在深圳，事情也很忙，我是在夜里闲暇时间吃饭之前录了这个音，就谈到这谢谢大家，没有空头就没有价值，无空头无看空不价值。当年看空茅台的一个礼拜有3000篇看空的文章，这些看空当时如果没有这些看空，根本没有茅台那么伟大的投资机会，所以我们要重视、感谢这些看空者，无看空不价值，看空才是价值的重要的创造者，就说到这再见。