点击收听：什么是价值投资者该有的底层价值观

【截取自1月22日董宝珍：直播互动问答环节】

问题1：请问低估值到高估值一般要多长时间？谢谢。

董宝珍：一般中国股市它自开张以来，牛市一般不超过两年，一般的牛市就是起于低估值，死于中高估值，一般一两年，现在中国的某些板块的低估的程度是2/3，不是4毛买一块了，是3毛买一块，所以它低估的更严重。因此它接下来所要展现的估值修复将同类同于2013年白酒的估值修复，幅度大，周期长。

问题2：银行业未来5年业绩能支撑到30倍市盈率吗？

董宝珍：我自己是不希望它到30倍市盈率的，就像我不希望茅台到30倍市盈率一样，我们需要让它在合理的状态下停留，但是由于市场结构，由于人性，它真的就是不能止于合理。

所以最终我想我在几年前曾经有过一句话叫做银行也将会上到20倍市盈率，现在我不敢说银行什么时候上30倍市盈率，我认为在可预期的一年或者一年多一点的时间里，银行会有一部分出现20倍市盈率，因为现在有一些银行的市盈率是接近10倍的，这些银行价格还在上涨，所以20倍市盈率将成为未来的常态。对于30倍市盈率我们不希望它发生，但是我们没有办法不让它发生。

问题3：董老师，价值投资者怎样处理人际关系？

董宝珍：你要是能处理人际关系，处理得非常好，你就做不成价值投资。比如说丘吉尔，蒋介石都是顶级政治家。他们的日常工作，就是处理人际关系，就是协调人际关系，但是丘吉尔和蒋介石在资本市场全部崩溃，这两个绝顶聪明的人全部崩溃，所以上天造人他有各自的禀赋特征，做好价值投资，他就逆大众，都是特立独行的，都是独立思考的，你既独立思考又特立独行又逆大众，你的人际关系要好，你才怪呢。

所以你不要寻求鱼和熊掌兼得，你是真正的，价值投资者就是有一颗求真的心，有一颗实事求是，只认是非，不在乎别人说什么的心。这种禀赋特征就决定你一定能做好价值投资，但这种禀赋特征中一定得中得罪那些庸众，因为大众是庸俗的，有时候也是很残忍的，所以在这种情况下，你提这个问题基本上是没有人能做到的，不可兼得。你既是方又是圆，那不可能，谢谢。

问题4：董老师你怎么样子看待：有个金融人士又强调银行又要向实体让利了，又有人悲观了，鬼故事又来了。

董宝珍：这个就叫做经济到底是主观的还是客观的？原来我们中国经济界在30年前就有一个话题叫做中小企业融资难融资贵，所以年年就喊要给中小企业融资多、融资廉价，但是几十年下来以后，这个问题当然也有点解决，但是没有根本解决，这就叫什么？

就是经济它有客观规律，利息到底定在多高，息差到底定在多高，本质上是一个客观经济规律决定的。

主观包括有权力能调配资源的人，他想进行人为调控，它也可以适当影响，但是最终来说还是客观的说银行业的利润很高，包括有人说银行挣走了上市公司的一半的利润，这是客观的，如果不让银行挣这么多钱，金融系统就安全不了。

因为中国也罢，印度也罢，它是高速变化的发展中国家，它社会变迁特别快，所以在社会变迁迭代特别快情况下，就容易形成一些不良资产。在不良资产出现的时候，你没有足够的利润作为弥补能力，你金融企业就活不了，社会利益就会受损。

所以有很多时候专家说的那些话常常是主观愿望，不是客观规律，大家一定要理解客观规律，就是说维持金融企业的适当利润，让它有积累，从而有充足的抵补能力，以应对社会高速变迁过程中不断的产业更替、迭代所形成的较多的不良资产，这是规律决定的，主观改不了，就像2012年2013年说的茅台没人喝了，老百姓不喝，那时候全国人都信，而且这些观点也是专家炮制的，专家它就是靠制造焦虑，他实际不解决问题，所以不要听他，他那是主观的。

我刚才说这个数据银行占上市公司的利润的接近一半，但是大家可不知道银行的市值可不占一半，市值占几分之1。

大家自己算一下，好像所有银行的市值是11万亿，但是白酒的市值5、6万亿，而整个白酒的合计利润还抵不过一两家银行，才1000多亿，所以真正的本质是极限低估，而且它的利润的稳定性是客观规律决定的，根本不会被主观逆转和改变，主观主义害死人，我就介绍到这。

问题5：银行上涨的空间有多大呢？

董宝珍：ZS银行从2015年开始启动，到现在五六年涨了多少？

我们把整个板块的涨幅锁定为ZS银行的一半，恐怕不过分。 

首先你买一本《银行大博弈》，你看完以后就知道这个银行到底那些关乎银行有没有投资价值重大的基本面问题，都明白了，然后你再看这个家伙所发布的演讲，利用春节认真看一下我和我的小伙伴，尤其我们团队的人员正在制作，过节的时候利用休息日给大家把我做的演讲大概有几十个小时都做成专题节目，大家可以看，看完你自己就知道了。

问题6：银行目前相当于当年白酒的什么阶段？

董宝珍：现在2016年初的茅台，因为茅台我是非常熟悉，它是2016年初开始启动的，真的这个时机很重要，这个时点很重要，这也是我这么频繁的演讲的原因。如果不是疫情的话，我会大规模线下演讲，但是疫情限制了我线下演讲，我就大量的线上演讲。

问题7：董老师你能否谈谈银行的卖点？

董宝珍：你是拔苗助长，现在的主要矛盾是什么？扩张持有量，扩张持有量重要的话说三遍，当下正经事情是什么？买的问题，我相信你卖出的时候绝大部分说不会听我的，我一般就是说不会在合理估值之上持有，所以卖的问题也许在两年之后才有谈的条件，现在你现在就不用管卖了，你就应该在2016年买茅台是吧？

问题8：请教董老师一个问题，您认为什么是价值投资者，该有的底层价值观？

董宝珍：顺道守德。价值投资者为啥叫价值投资者呢？是因为价值投资者是信仰价值规律的投资者，价值规律者，何者道也，规律者，道也。那么什么人能顺道？有德的人，不投机，不取巧，不做假，坚持原则，这都是德性，所以财富是源于德性，包括我说财富源于心灵，你心灵是什么？

心灵你说投机取巧，抠门拐骗，有奶就是娘，不炒泡沫就是穷命，你这种心灵状态就是不可能是做好价值投资的，什么人的心灵状态？1+1就是=2，你们又说1+1=8，你杀了我也是等于2，是吧？所以这个是它的关键。顺道、有德、守德，就这6个字。

财富源于心灵实际上它还有个潜台词就是财富不主要来自于标的物，至少我个人这么多年求索不是标的物创造了财富，是你的心灵品质创造了财富。

巴菲特说买富国银行也罢，买可口可乐也罢，仿佛是巴菲特是被那些标的物成就的。不是，是巴菲特内心的那种特质成就了巴菲特，这是我特别作为一个老的中国价值投资求索者最强烈的心得体会。

其实你挣钱它就是个数，就是一个数，你给你数上加两个0能有怎么样了，但是你看人家神奇的时候，好价值投资者都长寿，这个长寿是一种修为，可是长寿你可不是说我想长寿就能长寿，你没有两把刷子你能长寿？长寿比挣钱难多了，很多暴富的在资本市场早早就夭折了，不是前段时间有个基金经理不是自杀了吗？

但人家巴菲特、芒格真正的能力就是使自己长寿，什么人长寿呢？仁者寿。我们中国古代说仁者是他内心是仁德的，他既能长寿也能挣钱，所以真正的价值投资者他是人寿年丰。