点击收听：高估下跌和低估上涨将在延续中日益强化

接着我们看银行，同志们，银行成功的跨越10年以上的大调整，成功的跨越了一个人类金融史上最大规模的不良。前几天中国金融监管口的官员说，整个过去5年中国计提了10万亿。我前两次直播也说了计提了10多万。 5年10多万亿折算成美元就是1.5万亿到2万亿美元。

美国2008金融危机，美国银行业重创之下才损失了1万亿美元，所以过去10年中国承受了人类金融史上最大规模的一次不良，支付了15万亿应该是有的，陆陆续续最终下来支付15万亿是妥妥的。杀人不过头点地，15万亿的巨额成本之后，还没跨越问题，那问题要大到什么程度了？所以这个都是必然的。现在巨额成本支付已经成功跨越了10年大周期的调整后和不良周期，加速进入成长周期，这个是我的结论。然后下面看数据：

首先看第一列，净利润增长率，最高的是30.72%，最低的20.57%，茅台也发布了业绩快报，11%，银行比茅台快三倍，即便是底下20的也比茅台快接近两倍。不是一个，不是偶然的，大家注意你要看到某个变化，你还不得不思考他是不是偶然的，他如果是偶然的，他一定是孤立的。

比如说前几年就是招行一骑绝尘，就招行数据好看，其他都很难看，那就说明实际上整体还不行。

现在是这些披露业绩快报的，这就十几家都在20%净利润增长，所以它不是偶然的，它就是我说的，整个行业跨越了10年以上的困难周期，把人类金融上最大的一个不良给消了，给切除了，然后我们看它的估值水平5倍，没有10倍的，就这么增长率，背景是整个产业摆脱了10年里累计的大周期的不良，他们摆脱以后高增长出现没有10倍的最低5倍。

然后我们看它的不良率的下降，下降了24个基点，它下降到很低，一会我要告诉你，现在中国的主要上市银行的不良率水平已经回归到2013年危机爆发之初的良性状态，最高的银行下降了47个基点，这个幅度是相当大的，所以整个通过银行业绩快报，我们看到的周期性复苏，如果说在这种数据下你都得不出周期性复苏的话，我认为你的是思维体系恐怕需要更新，这个就是事实。

如果再加上我写的《银行大博弈》，它是在一年半之前写的，它的酝酿和草稿是在两年前写的，那么这本书就是在两年前成型的。

你看一下书中所描述的现象，在两年后的今天是不是全部兑现了？我就预测是这样的，而现在就是这样的就展现出来了，所以10年的大周期过去了。

谈本质原因，三大周期，低估的周期处于10年困难中走出进入新成长周期，高估的过度繁荣进入衰退周期。

与此同时他两个估值，一个在天上，一个地下，进入衰退周期的在天上，进入成长周期在地下，于是将要发生的是必然的双杀和双击。周期一个升一个降，升的还在估值低位，降的在估值高位，这么两个结合的，闭着眼睛就是双杀双击，有的时候你要老看现象，老是围绕在短期，你也看不出来抽象，抽象再抽象一清二楚，真所谓会当凌绝顶一览众山小。

再谈本质原因，看你能跳到哪？如来佛手掌一伸，跳吧，你可能还跳到5根大柱上撒了泡尿，还以为跳到天边了，只是在价值规律的手掌中，你跳得再凶你跳不出去。

老董三年前就说价值规律彰显，但是一直就没彰显，但是他从来就要彰显，他一定是要彰显，接下来就彰显了。

我问你高估的跌，低估的涨，已经在一月年后出现了，那么它会延续吗？这个就是问题，这个问题引出了我的答案。

低估上涨，高估下跌，在延续中日益加速和强化。

首先将延续，其次将强化，延续并强化。为什么？我给出一个论证：我论证也就不论证赛道崩塌，我就论证作为价值股龙头的银行股们将会延续上升并强化上升。

论证给出了三个理由，这三个理由，第一个就是基本面，我把基本面成为基础，我称之为核弹级动力。

这是三季度的数据，这些银行它有拨备前利润，比如说苏州银行拨备前利润是55亿，它的净利润是24亿，为啥？

因为他处理不良计提了25亿，那么现在我要告诉你另一个事实更值得重视，现在计提是下降的，计提额是负增长的，也就开始计提量减少了，计提量减少会引发出什么来？计提是从拨备前利润来的，只要计提减少，那么利润就要增加。

所以下一步整个银行业绝大部分银行进入计提减少的周期。计提为啥减少了呢？因为它拨备率太高了，你比如说咱们第一行苏州银行，它拨备率是400%，400%的拨备率就不正常，一般300%就可以了。中国的税务局认为如果你一家银行拨备率已经达到300%了，你还进一步的提升，他不给你免税，多计提的不作为成本，他要求你交税。

因为税务局就认为银行有300%的拨备率可以了，风控可以了，所以现在很多银行就400%，最高的有500%的，这么高拨备率它就没有必要计提了，更重要的是什么？

大家注意看，不良率都有的小于1%了，你知道2012年2013年本轮中国银行业资产质量恶化开始时的银行不良率是多少吗？就是1%，不良率1%是最健康时候的一个水平，现在这些银行的不良率都降到1%了，而且还在下降，而且拨备率有四五百，就不能再进行了再进再进行不严肃了，不计提怎么办？

他每年每年计提的都有几十亿25亿，向苏州银行计提了25亿，净利润才24亿，所以说计提额净利润是相等的，从而就存在着大量的计提，计提实际上隐藏利润了，成了计提变成了隐藏利润了，所以他不再计提，就把这个利润回到利润表里面了，所以这个就是他的它的净利润要倍增。

当银行资产质量处理完，在健康的正常情况下，银行的当年计提占银行当年净利润比率是多少？小于30%，有的时候是25%。而现在100%以上，于是就说明银行有大量的隐藏利润，需要回归到利润表里面去，隐藏利润太大了。

银行把当年计提的减值损失减少一半的情况下，相应的净利润是多少？经过逻辑计算，那么它当年的净利润的增速就是这样的。数据已经扣掉了25%的所得税。

事实上这些银行什么时候它计提的减值损失减半，这个还真的有点短期还不确定，但是逻辑上它是一定要走到那一天的，一定要的，就像拨备覆盖率早年这些在两年前这些银行的拨备覆盖率都只是现在水平的一半。

老董给你们分享价值投资，我曾经说过一句话：我买哪一个股票，如果他使我赚钱的概率是99.999%，我是绝不投资的，我只投资100%的挣钱概率，我要的是绝对确定性，在绝对确定下我追求尽可能大的回报率，我是不把可能性作为投资依据的，必须公司的盈利增长是100%的。

为什么？盈利增长已经挣回来了，它就叫拨备前利润，这个利润已经挣回来了，已经在银行手里了，只是他把这个利润计到成本项里了，随着各项指标的好转，他就不需要再往成本项里记了，于是已经挣回来的钱，现在的净利润增长不确定只是什么时候他改变记账方式，价值投资是投绝对确定性，绝对确定像有一种模式叫他已经把钱挣回来了，只是记账没记在利润上，知道了吧？

所以投银行是绝对确定性的，如果用更准确的语言说，在银行遭遇资产质量恶化，企业资产质量被处理到末端的时候，大体处理完之后，这个时候如果估值还是很低的话，此时投银行是捡钱，是绝对确定的，在确定下是100%，在回报率上是倍增的。

经济下行必然的信贷宽松，为持续的估值修复提供二级动力。银行将成为经济下行阶段的中流砥柱，在经济和资本市场中流砥柱，疫情防护利多银行的深层经济学原理，董宝珍提出来普遍原理就是说超常经济困难必须是超额流动性，超额流动性必然利多银行，这都是铁律，那都是常识，尤其是我有的时候我也不知道经济学家每天研究我经济学的外行，就能揭示出这么多普遍超常经济困难，需要超额流动性，否则你克服不了困难。

美国的膨胀率7.5%。美国人美国的金融监管城市骑虎难下，没办法，早期不放水不行，放了水后期就7.5%的通胀率，中国也是早期不放水不行，后期放了水以后也有困难，而且美国的货币把大宗商品搞得价格挺高，中国的制造业大国导致中国成本上升，所以它确实是超额流动性，那是利多银行，街上的死人多利多棺材铺，所以说这个都是常识。

虎年开年就是大规模基建和大规模信贷发放，最高决策层它有更多的宏观指标，它有专业团队，他能看见更全局更广角的视角下看到局势，所以他看见1月份就大规模海量放，导致它单月统计的最高点就是有统计数据以来，今年1月的放贷信贷新增额是最高，有统计数据以来，然后他就告诉你大规模搞基建，基建提前为啥就拉动经济了，托底的话要不就要么就下行，这就是很多赛道经济周期下降的原因，银行业将会持续的估值修复并且强化的第二个原因。

第三，价格的自我实现，开跌就能导致更大的下跌，上涨就能更大上涨，这是趋势交易，我不讲了。一旦某一个地方产生了趋势效应，他就自我强化自我实现。

董老珍的投资模式，我5年有投资周期，我是在较早的位置进来的。我等了两三年了，一路下跌，我认为现在它价格的自我实现已经开始了，因为非常价格的它背后的基本面太超前了，现在任何一个银行的估值超过10倍都是低估的，就是说如果现在市场上中国银行业的估值水平低于美国银行业都是低估的。

你看一下美国银行业的估值，经过几年的抗战，未来它不仅是要延续，而且是强化，转折已经发生，选择决定命运，何去何从，自己决定。