董宝珍电台（901-3）：董宝珍上海地区线上交流03（2022.05.21）
文章来源：董宝珍发布时间：2022-05-21
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提问：尽管银行业整体不良资产在下降，但是不良资产有五级分类，是否会存在五级分类的结构变得更差的情况？
董宝珍：我认为凡是进入不良，就已经是丑媳妇见了婆婆了，对于不良真正的关注应该是关注率与逾期率，也就是说你需要关注的是新增不良，新增的主要来源是关注类资产和逾期类资产。
所以对于已确认的不良，到底是下迁到损失类还是上迁好转，其实意义已经不大，主要矛盾在于进一步的恶化态势，这一轮资产质量危机，实际上是中国过去20多年重化工产业结构调整和升级的总爆发，一共产生了15万亿左右的不良，它的体量是人类金融史上最大的一次不良资产处理，超过美国2008金融危机。那么在这么大的不良之后，到今天已经过了尾声，在可预期的时间内再次发生一个15万亿级体量的不良，并不符合经济规律，因为不良的产生也是由经济规律决定的，具体是由产业结构升级决定的。我们也能看到目前的疫情影响，也都是暂时性的，不值得特别关注。所以整体态势已经终结。
提问：拨备具体是如何计提的？招商银行400%多的拨备覆盖，为何还在计提？
董宝珍：第一，拨备的计提是有一个量化标准的，具体比例都是由银监会或相关机构制定的。第二，这个标准下，不同的银行也有一些主观调整，但他们也要遵守共同依据的客观标准。
招商银行的四五百倍的拨备覆盖率怎么还在上升，我认为这实际上可能是一个心理周期，当银行经历了一个资产质量恶化的周期之后，管理层趋于过度保守，就不敢放贷，大规模计提，这是个行为金融学的现象。
所以现在监管层也发声，各家银行不能再计提了，加大确认利润，放大资本金，然后加大放贷。资料显示二季度监管层就出了具体的指导性策略，要求四五百拨备率的银行减少拨备计提，释放利润。
提问：请问银行业估值主要看哪个指标？
董宝珍：我认为相比估值，更重要的是估值的过程，它是调查研究了解真相的过程，估值只是表象，是一个量化的过程，但量化实际上就是知道真相。只要知道了真实的现状和一些深刻的东西，其实你自然就知道它值多少钱了。
所以这是一个既简单又复杂的问题，如果只看市盈率、市净率、PEG，就简单到不能再简单了。但是还真不是这么简单，要了解真相，标的物的现状，它的成长优势，护城河竞争优势是什么样的，未来前途是怎么样子的，产业的态势是怎么样的，把这些真相搞清楚以后，才有了量化的基础。当你全面理解了真相以后，量化就不是问题了，量化就是自然而然了。
