欢迎收听董宝珍电台，点击链接：董宝珍电台（504）：董宝珍就当前股市机会接受腾讯专访即可收听。

摘要：

   （1）A股市场是一个巨大的避风港。

   （2）A股处于牛市初期。

   （3）中国的蓝筹股、尤其是银行股具有非常大的吸引力。但是2008年金融危机过去后，银行业发生了一次从2009年开始到2013年结束的快速飙升，在这个过程中，银行业整体的利润翻的很厉害。

   （4）目前来看，息差能维持稳定。

   （5）我只在意投资规律，如果集中投资是合乎投资逻辑的，那就是正确的。

   （6）我对银行的看法是：“整体复苏，次第表现！” 投资机会是整体性的、行业性的。

   （7）茅台提价不意外，茅台是有提价权、定价权的。

海外疫情还在持续恶化，最新数据显示，全球新冠肺炎确诊病例已经超过150万例，死亡病例达8.77万例。与疫情一起令人担忧的是，美股市场仍在剧烈波动，美股何时止跌企稳仍旧是投资者关心的话题。

在外围市场的不确定性下，目前的A股市场能够成为“避风港”吗？经过3月份的大跌，目前A股有哪些板块是低估的？针对这些问题，腾讯财经近日独家对话了知名投资人、否极泰基金经理董宝珍。

董宝珍表示，A股市场是一个巨大的避风港。从2008年金融危机以来，中国的GDP总量是翻倍的，但是对应的金融资产总量或者指数是停滞的，十年没有任何变化。对于外资来说，满足大体量、低估值的市场，只有中国市场。

董宝珍认可A股处于牛市初期的说法。他认为，目前的A股市场内有估值优势，外有流动性刺激。在全球无风险收益率趋于零的情况下，中国的蓝筹股、尤其是银行股具有非常大的吸引力。如果银行股发生了估值修复，具备翻倍空间。

对于长期关注的贵州茅台，董宝珍表示，只要是30倍以上市盈率的股票，我一秒钟都不敢拿。贵州茅台目前的市盈率（35倍左右），属于我惧怕的那个水平。当然茅台的基本面很强劲，从长期来说没问题。

腾讯财经：最近一段时间，投资者比较关注外围市场的情况。你觉得本轮美股暴跌的根本原因是什么？大概什么时候能企稳？

董宝珍：根本原因是美股连续十年的大牛市，导致了高估值，高估值必然会难以持久，一定得跌下来，大家关注的疫情扩散等因素只是诱因。

大家在牛市的时候都是以没买股票为耻，因为牛市里面一买股票就赚钱。但是当股市突然断崖式下跌的时候，就会出现竞争性逃离和踩踏，再发利好都没有感觉了，因为人们都在夺路而逃。

至于什么时候企稳，按照估值，每一个国家的估值中枢应该是多少，都是已知数。应该讲美国股市（道琼斯指数）在2万点左右，可以作为估值中枢。美国现在是海量QE、无限量QE，只要情绪稳定下来，在估值优势具备的情况下应该能稳住。

腾讯财经：很多人说A股是避风港，你怎么看这种说法？

董宝珍：我认为这个避风港还不太准确，准确的说是一个巨大的避风港！从2008年金融危机以来，中国GDP总量是翻倍的，但是对应的金融资产的总量或者指数是停滞的，十年没有任何变化。于是乎，导致今天出现一种反差，欧、美、印度股指全部已经超越了2008年的高点，而且都涨了几倍，反观中国股市，十年没有涨。

那边已经泡沫化了，按照泡沫化之后必下跌的逻辑，下跌后资金会撤出，寻找新的低估值市场。低估值的市场在哪儿呢？对于外资来说，满足大体量、低估值的市场，只有中国市场，这就是所谓避风港的内在原理。

腾讯财经：最近私募大佬林园有一个判断，认为目前的A股处于牛市初期。你怎么看目前A股所处的阶段？

董宝珍：我觉得林园老师说的是对的。我甚至能够给牛市论提供一个理论依据，叫做内有估值优势，外有流动性刺激。所谓内有估值优势，我指的是大盘蓝筹股。你注意看一下，蓝筹股的股息率都达到5%-6%了，而美国十年期国债收益率不到1%，全球无风险收益率已经趋于零。最近大家还注意到，汇丰银行不分红了，在这种情况下，中国的蓝筹股、尤其是银行股的吸引力就非常大。

外有流动性刺激是指这一次疫情冲击后，各国的救市政策都是宽松和放水，大规模放水导致资金比较充裕。一方面，这些资金要参与实业，保证实业能正常运转。另一方面，这些资金也有一部分会进入金融市场。

还有一个因素，中国结构性改革已经完成了。2015年的去杠杆、去产能、调结构，现在改了五年以后基本上完成了。宏观经济在宽松刺激的情况下，一轮新周期将要出现，这种基本面新周期加上估值又不高，资本市场一定会有变化的。