投资研究应立足本质预判企业 的未来，因此需要投资人一定要分清 什么是本质，什么是金融八卦。芒格 先生有一句名言：“投资不容易，因为 你看到的都是假象。”

投资一家公司首先要研究它的 基本面，它的长期利润变化情况，只 有该公司的净利润以一定速度持续 增长，投资者才有获利机会。如果所 投资公司的利润越来越少，投资者是 很难赚到钱的。既然如此，投资者有 必要加强对公司利润成长情况的研 究，搞清楚企业净利润增长的基础 性、决定性因素。

投资需立足本质

比如银行股的投资者，需要追问 的是什么决定了银行业的净利润的变 化？基于对银行业经营模式、经营规律 的研究，我认为决定银行业净利润的 因素分为：一放贷规模，二净息差，三 资产减值损失，四成本和税收。这四大 项决定了银行的净利润，它们组合在 一起决定着银行的长期净利润表现。

由于银行的成本变化不大，因此 对银行经营净利润的关注应该回归到 净息差、资产放贷规模和减值损失 上——这是一个理性的投资人应该有 的思维方式。投资人的命运取决于所 投资公司的长期利润情况，那么投资 者就必须知道这家公司的长期利润来 自于哪些指标，再去追踪这些指标的 变化，然后综合分析。

可是，伴随市场的动荡，尤其是银行股的下跌，投资者们越来越不关注 本质，银行股的投资人不关注净息差、 放贷规模、减值损失。投资者在看什么 呢？在看贸易战、房地产价格波动、去 杠杆政策、债券违约等。这些话题每一 个都充满故事性，比如债券违约，有家 媒体就某一个财团债券违约撰写了图 文并茂的文章，把投资人注意力完全 吸引过去。

投资应该立足于本质，深钻本 质，而不是耗费精力于非本质的现 象。现象是无限多的，你不可能对无 限多的现象都有能力全面去研究。同 时，无限多的现象最终影响的还是那 几个本质要素。比如银行是万业之 母，任何经济现象都影响银行，但是 任何现象对银行的影响最终是对放 贷规模，对净息差，对资产质量、资产 减值损失和坏账率的影响。面对现象 一定要从中超脱出来，深入到本质层 面透过现象看本质。

拒绝金融八卦

各类现象因为故事性，以及包含 着大量的感性细节，能够调动人的情 绪，但不管怎么优美，这些也逃不开 “八卦”的属性。我们现在能接触的所 谓的金融信息、投资信息，大部分都是 金融八卦。

尤其是资本市场大涨和下跌后， 大量的金融八卦加速涌现，贸易战对 银行业的影响大流行。我们知道，本质 上，贸易战和银行经营的关系是微乎 其微的，但是舆论界把贸易战绘声绘 色地描述成对中国银行业、对中国经 济形成重大的损失和影响。这样的引导完全背离了银行业的本质，负面作 用很大。

投资研究应立足本质预判企业的 未来，因此需要投资人一定要分清什 么是本质，什么是金融八卦。芒格先生 有一句名言：“投资不容易，因为你看 到的都是假象。”所谓假象，不是说你 看见的事情不具有客观性，芒格更多 地是强调每天你看到的都是表面而不 是本质要素，这个意义上非本质的现 象就是假象。

以银行业为例，某些企业债券违 约作为一个事件并不是假的，但是这 个事件对银行投资者的意义是要放在 本质层面深入思考的。如违约率有多 高，是偶然不可持续的还是普遍的必 然的大面积的违约？只有必然的大面 积违约才能伤及银行的经营本质。假 如对银行经营有本质性影响，影响有 多大？这一系列问题的思考过程就是 深入本质发现本质的过程。投资者如 果不去追问违约是普遍的还是偶然 的，只在乎金融八卦介绍的违约的故 事和惨烈，那会受到什么影响呢？当然 是走向非理性，这就是芒格说的“投资 不容易，因为你看到的都是假象”。

互联网让信息传播极快，使得我 们时时刻刻在金融八卦的包围之下。 金融八卦增加了投资者保持理性的难 度，避免金融八卦的包围、误导和干扰 成为很重要的一个投资课题和难题。 大部分被金融八卦包围的投资人在现 象层面人云亦云，不进行本质的思考， 自然就不能得出本质性的结论，抓不 住本质必然赚不到钱，一个好的投资 者都是抓本质思维者。