平安保险是凌通非常看好的一个公司,所以在《你也可以成为巴菲特》的第六章专门对平安做了详细介绍。自从平安在A股上市以来，我们就做了战略布局，以相对大的比例持有平安，持有的这几个月来，有不错的回报，当平安股价突破了140元之后，经过思考我们在上周减持了平安，从战略大比例持有，降为一般性持有。

平安的收益中有一部分是保费中直接提取的的收入，另一部分用预收保费直接投资的收入，最近一两年来随着投资收益的大幅增长，带动了业绩的大幅增长，从而推升了股价的大幅增长。投资收益的增长是由于中国股市的整体性上涨造成的，这个增长，是依赖于股市火爆，股市火爆这个增长条件不是经常性的，不是持久永远的，如果平安保险继续保持近两年的增长速度，客观必然的要求股市继续火爆，但是股市火爆不火爆谁又能知道呢？因此，平安保险未来业绩增收的环境因素，存在着不确定性，平安的业绩大幅增长，存在着非经常性因素。

关于平安的投资收益能否长期保持这个问题，我们和平安的证券事务代表，周强先生沟通，我们问周先生平安保险在06、07年的业绩突增中投资收益的作用有多大，周强认为投资收益虽然并不是业绩突增唯一的原因，但是投资收益是主要的原因之一，我们询问从长期来看，这个投资收益大幅提升会不会长期维持，周强认为从长期来看，投资收益一方面是稳定为主，另一方面投资收益的增长是一种平滑的增长，突变式大幅增长从长期来看不能维持，这是肯定的。平安保险公司自己给自己设置的投资收益为4.7%，公司将4.7%做为长期投资回报率,而事实上06年和07年上半年的投资收益为9%,是目标收益率的2倍。

平安的投资比例中固定利息的债券投资占其投资份额的80%，而股票和基金的投资占其总资金的20%，虽然股票和基金的投资比例只能20%，但它波动幅动大，投资利润贡献率大，所以当股市发生突涨突跌时对平安总的收益影响非常大。

一个公司的业绩增长，如果它不是基于一种长期的稳定的，确定的因素和条件，那么这种业绩增长就不应该大幅的推高股价。只有长期稳定持续的业绩增长，股价上涨才是符合基本价值理念的。

有很多观点认为维持平安保险投资收益大幅增长的环境将长期持续，平安保险做为中国最好的投资控股集团，良好的内部管理加上持续良好的外部环境，其增长确定性毫无疑问。对此，凌通的看法是平安的内部管理优势我们是百分之百认同的，但是认为环境将持续地维持06、07年的态势，我们不敢说这是不正确的，因为我们没有能力判断这个问题，对于平安的外部投资环境到底会怎么样，这个问题使我们非常烦恼，我们看不清楚而且自己心里对平安的投资环境又非常焦虑，加之价格大幅快速地上涨，所以我们减持了平安，从重仓持有改为常态持有。我们所减持出来的资金，追加了酒类股票，之所以追加酒类是因为酒类的经营环境简单、确定，一眼就能看到十年二十年后的情况。在半年前凌通所持有的张裕也出现了这种情况，当时我们没有减持，只是写了一篇文章《重仓股跌停后的喜悦》，现在平安出现类似情况，我们之所以减持，是因为平安的未来投资环境我们没有办法准确地判断。而当时的张裕它的内外部环境没有非经常性利好，而且各方面经营情况也是可以判断的。

平安是我们非常看好的长期大牛股，所以我们在《你也可以成为巴菲特》的书中做了重点介绍，从战略性投资和持有平安也是我们一个长期指导原则，现在我们策略性减持平安，心里也是非常的不自然。我们不能在自己看不清楚的情况下执行某种形式化的东西，另一方面又在不愿卖出的情况下卖出。投资是一门艺术，虽然投资的原理极其简单，但在现实情况面前选择确实很难。