点击收听：银行是不是周期股？我的投资指导原则是什么？

董宝珍：

银行是有周期性的超长成长股。可口可乐是阶段性成长股，最近这几年巴菲特持有可口可乐实际上回报并不强，为什么？因为可口可乐已经全球覆盖，而且他也不能提价，大体上他就已经成长不了。跟可口可乐相比，银行它的成长是无终结的，只要这个社会的总财富量还用货币标价，那么整个银行的业务量是不可能终止的，不可能见顶。

    反过来银行是永续的超长期成长股，它是有周期的特点：它是在成长过程中体现为周期波动，在周期波动中持续向上成长。所以它的本质不是周期股，它的本质是超长期成长股，但是它的现象上的成长过程是有周期波动的特点，所以表象有周期性，本质是成长股。

问题二：

董老师您刚才在演讲中就谈到了煤炭钢铁，虽然它业绩非常好，而且即使股价上涨了三倍之后，它的估值还很低，他也安全边际很高，我们公司的投资也看重安全边际，但是我们为什么没有估值发现，前期并没有买入煤炭和钢铁？

董宝珍：

或者你可以再追问一下后期还会不会买？

我想给大家讲一下，什么是老董的投资指导原则：

在永续成长的股票，遭遇可克服的暂时困难时，但资本市场的主流人群误将可克服的暂时困难，错误的理解为不可克服的永久困难，给出了罕见的、不正确的低估之时，我们逆势重仓买入之后，等待市场从错误中清醒过来。

这是我的重要的投资理念之一。在这个重要的投资理念中，它包括好多内容，它的根基性的第一句话是什么？在永续成长的公司上，如果你没有永续成长，我是不投资的。过去12年，从2010年到现在近12年，我就买了两类股票。所买的股票，一个是茅台，第二个是银行，我就买了这两类。我进入股市时间最长，第一个股票买的是马钢股份，当时一块钱，我一共加起来买的股票不超过15个。

后期我就提出，如果你不是永续成长的，那我不买你，因为永续成长提供了最大的确定性，安全性和成功的保障。

这个就是刚才大家问说为啥这么多周期股涨了不买。回到周期股，周期股它是不是价值投资？我到今天在理论上还是有观点不同意，就是周期股业绩好转，业绩比去年同期增长几倍的时候，你能回答一个问题，它的内在价值增长了吗？

它的管理水平，它的竞争优势，它的护城河变好了吗，应该不是，就是周期股的业绩增长一般总是由于价格上涨，而价格是由外部环境导致的，所以说周期股业绩由很糟糕到很好的猛烈的变化。

它很难说就是内在价值的增长只是经营状态的好转，经营状态的好转不意味着必然是内在价值，所以我到今天也说周期股底部没有业绩的时候买入，等待业绩增长的时候卖出应该是理性的，应该是合理的。

但是这种模式算不算基于内在价值创造安全边际的增长，我认为理论上还很难说得通，这是第二个原因，所以我也不买。因为我自己确实完全是按照安全边际、内在价值、竞争优势、护城河这一系列基础概念在指导行为的。

第三，你要成为一个战略导向者，不要成为机会导向者。啥叫战略导向？就是说当你决定做一个事情的时候，就是矢志不移，死不动摇，直到结果出来，中间你目不斜视，当你干这个事情的时候，你发现旁边又出现了机会的时候，然后扔下这个，钻到到那个，这是机会导向的，机会导向容易形成狗熊掰棒子。没有把一个事情作为一个战略，就是要把它做成，在做的过程中，目不斜视，完全要守住自己的初心，应该在股市里应该是提倡战略导向，不能提倡机会导向。

股市里头每天涨停的股票几十家，你要按这个说法很多涨停的股票都应该成为你的标的物。

所以基于这么几个原因，我就你就回答了，你不要认为它上涨了，所以你就必须得进去，你不进去就不对，也那是没有逻辑的。