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各位投资人大家好！

今天仍然是五一假期，我依旧在一个树林里思考了有两个小时，我想回看一下2013年茅台乃至白酒行业所出现的罕见的历史性投资机会，这种机会的模式属于哪一种？一般来说价值投资有成长投资也有烟蒂投资，还有就是困境转折，乃至戴维斯双击。很明显2013年低市盈率买上茅台，它既不像烟头，也不是单纯的成长，如果把它归为一个类别，类似教科书上讲的烟蒂加成长，但是烟蒂加成长又不是一个严谨的定义。

所以我感觉茅台13年的投资机会，在性质上应该属于困境转折，严格意义上属于困境转折。它涨到900块钱的时候，市盈率涨了四倍，业绩涨了两倍，正好就是八倍。所以在这个过程中财富不完全是唯一来自于企业增长。如果来自企业增长，那就是成长投资。但他也不是格雷姆斯的烟蒂，烟蒂是企业业绩没增长，只不过是非理性的市场先生发疯给它跌下去，投资人趁着市场先生发疯的时机买企业，这个案例并不是格雷厄姆的烟蒂模式，企业并不贡献成长的主要动力，所以茅台投资机会如此巨大和罕见，主要就是它有两个动力，一个就是市盈率的提升，估值水平的提升，一个就是业绩的提升，双动力其实也算是戴维斯双击，这个判断应该是对的。

因为我们已经习惯的不加思考的认为茅台是成长投资，其实13年谈不上成长，13年到现在六年成长了两倍，增长也很高了，但是它实际的回报接近八九倍，在成长之外还有主要的贡献还不是成长。所以它就是一个困境转折。在这个过程中使我又产生了进一步的思考。茅台如此高的罕见历史性投资机会，是因为他的财富来源于主观上人的情绪和基本面的双推动力。所以这又勾起了我自己的一个想法，我感觉中国的价值投资人他已经比较深刻的理解了成长投资，成长投资比较流行，但是价值投资真的只是成长吗？甚至中国价值投资连烟蒂，连格雷厄姆理论都要排斥和否定！

其实价值投资是个很大的家族，我认为可以长期存在的有战略价值的产业中的龙头企业，在遭遇困境的时候，可以形成一个历史性最佳投资机会，我总结出这样一个规律。我再表达一遍，某一个行业可以长期存在，而且这个行业比较重要，有的时候是对消费者很重要，就像茅台，高端白酒对消费者很重要，对国家社会不重要，没有白酒社会照样运行。还有些产业是对社会和国家很重要，对经济很重要，比如说金融，比如说银行，这就是我说的长期可以存在，但是它有战略意义，是一种战略性产业，在这些产业里面，它的龙头企业在遭遇困境的时候，一定会发生困境转折，所以这一种长期能存在的战略产业中的龙头企业，或者大型企业遭遇困境的时候，一定会转折，从而形成困境转折式的投资机会。你回头看一下茅台13年的投资机会，是不是这样的性质，我认为就是这样的性质。