从2010年6月1日到2017年6月的7年时间里，凌通盛泰全程参与经历惊天地泣鬼神的大博弈，最终历经罕见的曲折获得可以载入教科书的成功。投资茅台的过程和经历已经成为中国价值投资历史上最经典，最有启发意义，最能提高投资人对投资本质理解的案例，很多投资人都希望把董宝珍先生在投资茅台过程中写的分析文章整理出来供大家方便查阅，为更好的服务投资人促进中国价值投资水平提升，凌通盛泰将董宝珍先生茅台研究文章整理后呈献给大家！在研究和投资贵州茅台而提出了《精神经济学》也正在书写，很快会与大家见面。

董宝珍茅台大搏奕系列文集4

股价变化与基本面大部分没有关系(2010-12-02)

标题所表达的观点是我在思考白酒企业价格何以突然上涨，以及将涨到什么水平时所认识到的。酒类股目前处于估值合理偏高的区域，贵州茅台从来没有实质跌破25倍市盈率，正常估值中框在30倍左右上下波动。现在有个事实是在白酒身上出现了一系列的事件，这一系列事件有可能导致白酒企业价格形成一个自反馈，或者是一个由群众乐观、资金推动的泡沫化过程。

首先，酒类一般会在年底提价，这样就形成提价预期所拉升的投资及炒作热情。

第二，白酒企业被资金炒作了一个月左右，各类白酒都已经走出一个明显的上涨形态，这个形态将会使得很多资金基于这种形态而加入进来。价格上涨会让投资人相信价格还会进一步上涨。

第三，机构投资者在白酒上释放的研究报告和推荐意见足够的多，以至于人所共知，无人不晓，机构投资者的研究报告中所提出消费的抗通胀功能与酒类股的提价能力，使得人们又把白酒与当前的通胀结合起来，如此一来，在逻辑上白酒股就具有了某种概念，并且它的上涨形态已经具备了，加之基本面的提价预期，由此酒类股可能成为12月的一个独步向上的板块。

更重要的一个原因是，12月30日是基金2010年成绩单的截止日，排名是基金的生存基础，为了排名基金必须想办法实现净值的增长，这种办法就是资金拉动。那么拉谁呢？医药前期运作了有半年多，大部分都已翻倍，目前在12月份这个基金排名关键冲刺阶段，酒类显得尤为合适，估值不是特别高，基本面有提价预期，有抗通胀预期，有刚刚启动的价格形态，于是基金选择酒类进行拉净值，并且带动社会资金云集酒类，制造一个资金推动下的价格自反馈可能性非常大，毕竟酒类股是传统的老牌基金重仓股。

我们可以预期基金的排名比赛不会在今年突然终止，排名比赛靠资金拉动的老的传统手法不会改变，于是选择一个最容易拉升，最容易直接影响净值的行业是必须的，现在看来这个行业有可能是酒类。

巴菲特要求接班人具有：“了解机构行为特征和心理特征的能力”巴菲特所以这样讲，是因为主流资金的行为提供了最大的、最直接的基本面。酒类可能是在一系列因素作用下，成为拉净值行情的主角。

最后我特别说明，我没有对近期酒类股强势走势从基本面给予分析，这并非是因为我不重视基本面，恰恰相反我对酒类股是长期爱好者，我非常熟悉他们的基本面，我一直看好酒类股，不过我要说的是酒类股以贵州茅台为例，在其突破200元所对应的基本面，与6个月前股价跌破130元所对应的基本面完全一样，在股价涨的时候以及跌的时候从基本面上找原因，有时候是标准的文不对题。基本面对于大部分公司来讲，一年半载都不会发生重大变化，甚至根本没有变化。

但是，在基本面不变的情况下，股价会一会儿上天，一会儿入地。以贵州茅台为例，6个月前的贵州茅台总市值是1300亿，而6个月后的今天，贵州茅台的总市值一下子就多了800多亿人民币，基本面上很显然根本没有什么变化，这多出来的800亿市值是市场的投资者认知预期行为改变所导致的。格林斯潘说：“股价大部分时间与基本面无关系，虽然最终股价会受基本面的约束！”所以当股价发生变化的时候，大部分都不是基本面变化所引起的，而是投资大众的心理变化所导致的。因此，把握股价的变化应该从投资人心理，机构行为，以及价格自身运动的规律下手。