从2010年6月1日到2017年6月的7年时间里，凌通盛泰全程参与经历惊天地泣鬼神的大博弈，最终历经罕见的曲折获得可以载入教科书的成功。投资茅台的过程和经历已经成为中国价值投资历史上最经典，最有启发意义，最能提高投资人对投资本质理解的案例，很多投资人都希望把董宝珍先生在投资茅台过程中写的分析文章整理出来供大家方便查阅，为更好的服务投资人促进中国价值投资水平提升，凌通盛泰将董宝珍先生茅台研究文章整理后呈献给大家！在研究和投资贵州茅台而提出了《精神经济学》也正在书写，很快会与大家见面。

董宝珍茅台大博弈系列文集7

高端白酒成长的原因（一）——经营简单提供成长基础(2011-03-10)

高端白酒长期大量的出现成长股绝对不是偶然的，其背后必然是存在着某种规律性原因。我们努力寻找高端白酒成长的基本逻辑，经营和产品简单是酒类持续成长的基础保障。我们可以把中国高端白酒的主要上市公司的员工学历构成做一个统计。

酒类上市公司的员工学历大部分是初高中，真正的高学历在酒类上市公司中所占比例非常少，而且技术人员在酒类上市公司的比例很低。这样的数据背后反应的是酒类不是靠知识，靠人才来支撑企业经营的产业，酒类就是一种简单的劳动过程。我们还可以看到，酒类公司的领导人并不都是这个行业的行家里手，比如五粮液的唐桥原来是当地的一个政府官员，老领导王国春原来是学机械制造的。古井贡的领导人自称是酒类的外行，酒类上市公司的核心高管人员从外行进入到酒类企业，带动企业成长本身没有多少难度，不像其他行业非得在这个行为摸爬滚打若干年，几十年才能驾驭一个上市公司。

无论是员工还是高级领导人，都不需要有深刻的行业经营履历，也不需要有深刻的行业理解，他们都可能把企业带上一个发展的轨道，这就是值得人们思考的，为什么？答案只能是酒类企业的生产经营过程很简单，不需要什么高学历的员工，同时由于生产经营过程很简单高级管理人员的能力要求也不是特别强。

人类酿酒据说有几千年的历史了，在这五六千年的历史，酿酒的基础技术环节根本没有发生任何改变，甚至几乎没有改变。在新技术，新知识日新月异的今天，酒类的生产原理、方式、过程不需要新的技术来进行改革，事实上很多知名的名酒需要的是越古老的东西越有价值，像老窖、陈缸就是用古老的流程、古老的工艺、古老的生产条件才能体现出酒的价值。

越是新的东西越没有必要，酒的生产经营过程不必要不断地引进新设备、新工艺、新技术，从而完全不用引进新技术的资金和人才，也不存在因为驾驭不了新技术、新流程带来的失败危机。与生产工艺简单对应的是酒类上市公司的生产原材料简单，酒类上市公司的主要成本来自纸箱、玻璃瓶、粮食。在酒类的成本中任何一个成本都是随时可以拿到，而且价格也不会发生重大变化。

我们可以做一个类比，东阿阿胶的原料是毛驴皮，贵州茅台的原料是高梁，如果某一天发生了瘟疫，毛驴出了问题，东阿阿胶的生产会受到一定的影响，但是我们很难想象高粱会出现什么问题。如果农业欠收可以进口粮食，但是毛驴不一样，外国没有那么多毛驴供你进口。乳业也是，牛奶是由牛生产出来了，如果牛出现了瘟疫，也会影响企业，但是以粮食，以包装箱、玻璃瓶为主的企业在成本上没有任何波动和不可预期的事情发生。人类社会的进步使得大面积粮食紧缺的事情日益减少了，所以酒类的最主要原料都不会发生任何问题。

另一方面，酒类的销售和市场推广也很简单，很多酒企都在制造概念，都在包装自己，但实际上真正的知名白酒的销售在很大程序上是依赖于历史上已经形成了消费者对这个酒的认知。比如贵州茅台是中国做广告最少的一个白酒，为什么？因为他本身品牌认同已经由历史牢牢地刻入了中国大众的头脑中，他根本不需要进行不断的宣传，只要把产品陈列到销售渠道就可以了。

高端白酒的特点就是越是不做广告，越容易卖掉，当然做广告不是不容易卖掉，只是我们想表达的是真正的高端名酒是历史品牌价值决定了他的销售不需要大量的人力投入，是很容易被市场认同的，上百年甚至上千年的经营历史，决定了消费者会主动地选择和购买，不存在复杂的推广难度。基于以上在生产过程、原材料，以及销售过程中的简单，高端白酒的成长确定性大大提高。

全世界主要的长期大牛股可口可乐、麦当劳和中国的酒类企业都有一个特点，他们均不是人才密集型企业，也不是智力密集型企业，更不是资金密集型企业。这些在过去已经出现了持续几十年成长的企业都是简单劳动型企业，非资金密集和非技术人才的密集。像沃尔玛，麦当劳，可口可乐，均是劳动技能简单，资金需求量小，这就让我们不得不思考一个问题，为什么看上去技术没有，管理不复杂的行当反而比高技术的IBM、英特尔、微软更具有成长的耐久性和持续性，更具有成长的确定性。

我们中国股市出现过很多科技型大牛股，像早年的深科技、东软股份，还有其他一些技术股，这些股票在短期一二年出现了十倍、几十倍的上涨，但后来时间往长一拉，股价就陷入了困境，最典型的是四川长虹。而那些非资金密集，非管理密集、简单的初级劳动特征产业却始终成长不断，广泛存在的现象在形式上揭示了一个道理，真正几十年持续不断的成长，一定不是在技术密集、资金密集、人才密集的行当，而一定存在简单的劳动为基础的行业。不过，沃尔玛、麦当劳、可口可乐这些来自于简单行业的成长公司，它们虽然不是知识、人才、资金密集型企业，但它们是管理密集型企业。而中国的高端白酒管理水平有的也很低。以茅台为例，管理能力并不高，但它仍旧能持续成长，这是一个需要深思的问题。