本文节选自董宝珍尊享交流，编辑：王贤纯

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董老师:

根据美国一个研究结论，95%的人不是价值投资人，这95%的人没有是非，没有原则，没有长期，没有本子，他只在意当前自己赚钱还是亏钱，不问道理，不问合理性。翻译成大白话就是95%的人是有奶就是娘。并且这95%的人因为人多势众，他们还决定价格，所以95%的人没有理性，看不透本质，看不到长期，但是他们却拥有定价权。

于是有时候价格就被他们定的极其荒谬，黄瓜以金条的价格在交易，而真正的金条则被当成黄瓜在交易。当黄瓜以金条的价格在交易的时候，理性的人随之恐惧的坐立不安，但是95%的人会纷纷扑进去，最后黄瓜的价格甚至以钻石的价格在交易，引发一个系统崩溃之后，隔几年再重来。2015年的创业板和今天的创业板一模一样，不过今天的创业板只是让他们把疫情扛过去，等疫情过了以后，监管层如果不干预，那就是第2个15年的创业板，相信监管层不至于愚蠢到那个程度吧！

那些在创业板的非理性上涨中大获其利的个人和资产管理人，因为他挣了这个钱，就用事实证明他没有理性，他没有投资能力，他没有自我人性管理能力。而那些因为持有低估值的股票而不涨还下跌的人却心安理得，冷眼旁观这一切，让它自然的消失，这些人反而是因为他不赚钱，他坚守了不赚钱的低估值，才展现出了罕见的理性和罕见的能力。因为在创业板挣钱的那个人的最后的命运是确定的，必定是毁灭和罕见的崩溃，而在非理性暴涨过程中坚守低估值，坚守理性的人的终极结果也是确定的，他一定会人寿年丰，财富和健康和人生都是圆满的。

95%的市场大众的理性是0，就是完全没有理性，而为这95%的市场大众管钱的机构投资者，它注定理性程度是小于0的，因为它的客户的理性程度是0，因此只有理性程度小于零，比它的客户更非理性，更疯狂，他才能获得理性程度为0的客户的追随。这就是为什么在中国大力发展机构投资者之后，市场的非理性波动程度更大了。

刘先生:

如果不赚泡沫的钱，其实道理和逻辑都一样，投资银行，估值修复后卖出。投资成长也一样。大家能理解二斤赤水河的水，三斤河边红高粱，加个包装，成本几十块钱，到专卖店就可以卖2600块一斤，不能理解科创，其实是一样的。

管先生:

董老师，我认为不能一概而论，每个人的理念不同，你走你的阳光道，我走我的独木桥。白猫，黑猫，会抓老鼠的就是好猫。我们价值投资只是资本市场的一种方式，还有千万种我们所不知的。在我身边很多人不走价投也持续挣了很多钱，我们要有一颗包容的心对待他们，存在的就是合理的。做好自己，未来拿业绩证明自己就好了。这是我的一点观点，请多指导。

张先生:

我认为，这是一个市场投资环境和投资主体扭曲的问题！我们可以容许市场一派是价值投资，一派是趋势投资！在香港和全球股市都存在！但是，现有的状态是，严重的扭曲，那就是大众把自己的血汗钱，一味的大量的给了非理性的资产管理人掌管的公募基金，通过抱团一路推高净值来募集更多的资金！这是有问题的，谁愿意做最后一批募集的人？难道最后一批募集的人最终亏钱是活该的嘛？他们不懂投资啊！

难道一开始不可以从理性教育投资开始，而是要用惨烈的代价去换取投资的经验吗？这种做法本身就是丧尽天良的，如果是这样的情况发展下去，整个中国股市是公募基金说了算，他们开个会，宣布抱团什么行业的股票，发行基金，无限制收割大众的钱...这不是荒唐的事情吗？

我很小的时候，就听我爸给我说关于6124点，那一年06年大牛市最终让很多老百姓亏的很惨很惨，原因他们本身不懂投资，都是公募基金抱团炒作，最终高位公募基金出货的时候没有办法，只能推高自己的重仓股，拉高净值，募集资金来为自己接盘....最终.....惨不忍睹。那时候我就认为，先不说投资水平高低，做人的起码要求要达到，在谈什么投资，收益率！否则没有任何意义！这是中国资本市场主流机构参与者的悲哀和耻辱。

守先生:

支持老董。做价值投资的本质其实就是因为企业的内生