（2018-12-27），董老师受邀参加CCTV-财经（即CCTV2）的《交易时间》节目。

###第二部分：###

1.主持人：关于银行股，其实我们看到很多网友还是参与讨论的，大多数网友还是很看好银行板块的。念时就说了，“茅台股票不值得追买，银行股才是最值得收藏的好股票。但是，也有人会有一些不同的观点，比如CX就说，银行股五年之后还是这样，不信大家查一下年线，有的可能比五年前还低的。”其实大家一直都说银行股的估值低，但是在现在这个时点，因为我们要展望2019，2019年如果经济继续面临一个承压的这样一个态势，包括外部的市场的环境如果也没有明显的好转的话，那对于银行来说，难道不是面临着可能它的不良会上升，它的利润会下降，那整体来说拿什么来支撑它的估值呢？

董老师：提这个问题的人他是想当然的，他并不懂银行的业务，为什么这么说呢？银行的坏账产生并不主要受经济状态的影响，而是受产业结构升级的影响。最典型的一个例子是大家都知道，在现在银行业里面，坏账率最高的一个行业是商业和零售业，这是因为互联网商业的崛起使得传统线下商业被颠覆掉了，发生了一种商业模式的变革，所以商业企业的坏账率目前是9%，非常之高。但是，像水泥这些产业并没有很高的坏账率，实际上这几年传统产业并没有很高的坏账率。水泥是一个需求萎缩的产业。所以银行业的坏账的产生主要受到了结构性变化的影响。比如说一家正常经营的水泥厂，今年需求少一点，它的利润少一点，但还不会到达那个还不起银行流动性负债的时候。所以，这个问题恰恰是银行有机会的明证。所有看空银行、担忧银行的那些担忧点都是不了解银行的业务，凭想象在恐惧的气氛中，在股价长期不涨，甚至于不断下跌的过程中，想当然提出来的。这恰恰证明对银行的担忧都不来自于客观事实。

2.主持人：但按照您刚才说的，也只是能说明现在银行股没有真正的大家预期的那种利空，那它的利好来自哪里呢？

董老师：利好就来自于低估值，什么都是假的，只有低估值是真的。

3.主持人：这个市场上银行股的低估值是最低的吗？

董老师：好像也有比它低的，但是比它低的那些产业的重要性不如银行，因为我们不能想象这个社会没银行了。银行是社会的万业之母，它内在的一定是要稳定的，不能想象一个社会，全球第二大经济体的银行系统出问题了，它她又是全社会主要的资金来源。所以，这个产业的低估值与它的重要性，与它的行业地位形成很好的一个组合式机会。

4.主持人：那目前来说，您除了白酒、银行板块，还有没有其它看好的呢？

董老师：指数，沪深300指数，上证50指数，你都不用选股，因为这些指数的估值水平也是历史最低的，而且对于普通大众来说，指数有便利性，没有破产风险，没有踩雷风险，你也不用怕管理层有问题，所以指数是非常好的！

我们现在到处是金子，我刚刚看有人留言说我要离开股市。你离开就是跟钱过不去，说远离股市是最好的选择，那是非理性了，就是持续的下跌击碎了他的心脏。

再坚持一会吧，兄弟。再坚持一会。

5.主持人：因为我知道您曾经出过书，说熊市是价值投资者的春天，所以您觉得现在是真正进入到了春天吗？现在是怎么说呢？

董老师：现在是到处都是黄金，那你就算要捡一下，现在不下注，你还等什么呢？我们知道百年不遇的金融危机制造了百年不遇的投资机会，08年买入美国股市，你涨了十倍。那现在中国经济全球增长速度最好，大盘蓝筹估值又是非常低的，这真是非常客观的证明，现在是机会啊，一定要下注，一定要下注，除非你不想赚钱。

6.主持人：可是有网友还问了一个问题，我们也来请教一下董老师，我们知道目前的总市值40多万亿，其实是从70多万亿的高点跌下来的，但是当年的6124点的这个高点的时候，市值也大概是36万亿左右，现在的点位和当年的点位匹配一样的市值，钱去哪了，蒸发掉的钱去哪了？

董老师：我先说一下，这个问题中包含着一个很好的话题，就是说有一个指标，是巴菲特提供的，一个资本市场值不值得投资受这个指标的决定，就是总市值与GDP总量的比值。总市值与GDP的比值，巴菲特认为1:1是比较恰当的。那么，现在我们中国的情况是我们中国的上市公司总市值和中国总的GDP的比值是0.5比1，这是我的朋友前几天告诉我的，大概可能有点误差，就是很低的这个指标，也能证明中国股市已经出现了罕见的投资机会。至于刚才他问的说那个下跌的财富去哪了，这个比较复杂，咱们改天再聊啊。

7.主持人：这个囧叔姥爷说，“宝哥挺你。”天地人和说，“给嘉宾点赞”。的确今天董老师给我们说了很多非常接地气的他自己的一些观察，至尊也在说喜欢听董老师讲茅台，他觉得有两位数的增长，你认为茅台能回到700吗？

董老师：你为什么这么关心它会到几百呢？你要关心它的内在价值，关心它的竞争优势，关心它的长期确定性，它现在是500或是700，难道有质的差别吗？没有什么意义。茅台的基本面依然强劲，持续的增长的逻辑依然在，所以它没有大的问题，价格这个东西由市场先生决定，市场先生有的时候真的是不好揣测的。

8.主持人：再回到我们今天的互动话题，2019大家看好哪些板块？除了我们刚才说的，很多人还在说，有看好农业的，看好5G的，看好整个科技板块的，看好医药的，还有看好房地产的。想跟董老师再来交流一下，我们看到了最近一段时间各地对于房地产调控的松绑的政策已经陆续在出现了，也有之前上节目的嘉宾说道，觉得房地产板块现在可能已经出现了某种情况上的异动，觉得未来无论是避险也好，还是现在找底部投资机会也好，房地产板块是一个好的选择，你怎么看？

董老师：我借机介绍一下能力圈。一个投资者，他所能理解的行业不会超过两个领域。你要在一个领域里面非常深刻的成为这个领域的专家。我比较理解白酒，对银行也懂一些。但是，我确实是对房地产不熟悉，不理解这个行业，不理解这个板块，我是不太懂，我没有办法对这个行业作出是非判断。但是，我提供一个数据可能有利于大家思考，就是以北京、上海这些大城市过去十年房价的复合回报率已经超过了伯克希尔，也就是说，有好几千万人的买房的投资收益率超过了人类最高智慧的代表巴菲特，这个正常吗？大家可以参考这个，这个是真实的事件数据。

9.主持人：所以从您作为理性价值投资人的角度，您不是特别看好这个行业的发展？

董老师：可以这么说。

10.主持人：这个幸福生活说，董老师要多来啊，真正的高手啊。一路在变说，“董老师的观点非常的鲜明，要点一个赞啊”。一叶轻舟说，“讲一下保险，好吗？”您刚才说到了银行，其实整个大金融板块也是大家关注的，除了银行，您觉得保险可以关注吗？

董老师：都是战略资产，都是这个社会的基础的战略资产，基础的大盘蓝筹，且长期处于低估值的状态，都是一样的。我们应该在这些公司被压低到很低的估值水平时主动行动，我们没有那么多可担忧的，那些担忧只是我们人性的发作，实际上、客观上并没那么多可怕的事情。

主动行动吧！主动行动，对市场要乐观，去捡黄金

在直播结束后，主编非常满意，主编对董老师说，对于一个头一次在央视平台上做直播的人到底能表现出什么样的状态，主编也很担忧。但是节目做完后主编很高兴，主编说:"在央视平台直播是很不容易的，压力大。很多人最后没有做好这项工作，主要是他功力不足，真正直播表现好的都是那些学者，学术型的人士，市场型的人在直播平台上容易感受到紧张和压力，学者们表达的是建立在真正深刻思维的情况下。有深刻的思维，他在直播平台上很快就能够自如的表达。所以这个央视直播平台是有一种测试泡沫的功能的，很多市场上的知名人士在这个平台上就表达不好，因为几千万人关注的直播平台不可避免的让人紧张，那么克服不了紧张，就是你对你所表达的知识的理解深度不够。如果你足够的深思，全面的思考，你即便有一些紧张，在主持人引导下，自然也会游刃有余的表达。"主编开玩笑的说，董老师的直播暂时没发现泡沫。

线上讨论的问题，在直播前五分钟，主持人和董老师都看了一眼，其中有一个帖子就是某一投资人发出了绝望的声音：“中国股市没法做投资，再也不玩了”，他要走。关于这个帖子，主持人没有问董老师，董老师专门拿出来说了一句话，兄弟不要走！因为董老师觉得这个时候走掉了是肯定不对的，另外也能通过投资者的那句话知道他内心挣扎，内心的压力和痛苦，所以，董老师在主持人没提这个问题和话题的情况下，主动提出这个话题，向那个处于悲观绝望中的要走掉的投资人说了一句：兄弟别走。节目结束后，主持人、主编和现场的编辑纷纷为这句话点赞 ，认为这是最有亮点的一句人话，一个嘉宾能够轻松自如的说话就不容易了，而且能说出人话，超出了他们的意外。“兄弟别走！”这也是董老师献给所有投资人，献给那些已经处于极限压力中的趋于绝望的投资人的话，兄弟别走！

对于2019的预言，用董老师的话就是“主动行动吧，对市场要乐观，去捡黄金吧”。希望大家2019年可以更加的乐观，更加的有希望。而董老师对于自己今天总结就是“糊涂了，糊涂了，CCTV2财经频道这20分钟比独立演讲三个小时还感到疲倦”，“太紧张了“。那董老师是怎样消除紧张的呢？听说他在回程的路上帮他就读初中的女儿买了一个礼物（见下图），大家觉得董老师的千金会喜欢这个礼物吗？

北京凌通盛泰

2018/12/28