我在视频演讲中提出一个基础性观点，《董宝珍：疫情利多银行四部曲（视）》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404497690674201225#_0，银行业不良与破产企业数量直接相关，与经济状态不是直接必然相关！在2020年疫情发生之后，董宝珍反复提到疫情有利于银行，疫情不会导致不良率大幅飙升，核心证据就是银行不良率的增减，本质上决定于破产企业数量，这个是我的核心论点。请注意破产企业性质，是规模以上企业（年销售额2000万以上），因为这些企业才有可能从银行拿到贷款。数万小企业大规模的退出市场作为一个事实是客观的，但是想一想，这类企业能拿到贷款吗？那些教育培训机构一般用不着贷款，它们是轻资产的智力型产业，不是资金密集型产业。1万家旅游企业更是纯服务产业。5万家小餐馆关门，它们基本上没有可能拿到银行贷款！

当然这些小微企业破产，工作人员工作就没了，包括培训机构的都没有工作了，失业问题是真实的，其中有些人还会有个人贷款。我们公司旁边有一个餐馆，我常和同事们去吃饭，老板跟我说，他们公司在2月时候就有二位厨师，到了4月初想再增加两个厨师，结果来了80个厨师应聘，因为这80个厨师都在家里歇业了，包括服务员也都失业了。很多大厨有房贷就产生逾期了，失业没收入了贷款逾期是事实，对此我的观点是，因为疫情失业个人贷款的不良也不会实质上升！

众人惊呼：“无耻之徒，竟然睁睁眼说瞎话！”

且听我细细道来：

故事是这样的，有两个人的个人贷款都逾期了！这两个人分别是餐馆大厨师张三和钢铁厂的车间主任王五。大厨师因为疫情导致餐馆关门失业在家，王五因为2015年的去产能调结构企业破产在家。于是二个在家的失业人员都办法上班了，他们的房贷、信用卡逾期了。你认为谁的贷款不会形成坏账，谁的贷款会形成坏账？还是两个人都形成坏账？

一般情况下答案是大厨师不会形成实质不良，但车间主任会形成实质不良。因为这两个人的失业表面一样，他们的贷款逾期表面一样，但是在本质上是不一样。先说大厨师，随着疫情的推演，又过了一年，随着全国疫情防控的结束，张三所从事的餐饮业恢复了正常，张三的炒菜的技术依旧和过去一样高水平，于是他又找到了自己熟悉、擅长的工作，大厨师不需要被迫放弃原来熟悉的能力去学一个新技艺。也就是说疫情并没有使得厨师岗位消失，只是在特定时间段厨师工作的餐馆不能营业，所以在一年半载之内没有办法去工作，但是可以像确保太阳一定从明天升起一样，一段时间以后，一切都会恢复正常，所以大厨的贷款逾期在一年半载之后，就自然变成不逾期正常了。不会变成实质不良。疫情对餐饮业的打击，不是使得餐饮需求消失，从而也不是使得厨师再也没有用武之地了。其实大厨师的情况就是我在《董宝珍：疫情利多银行四部曲》演讲中所提出的“非结构性状态暂停”概念的具体表现。

现在我们看钢铁厂车间主任王五的情况和命运，钢铁厂关张大吉了，这是因为中国钢铁的绝对过剩。在这种情况下，车间主任所拥有的组织炼钢生产的技能就再也没有用武之地，再也找不到一个可以让他发挥才干的岗位了，这时他的逾期贷款相当长的时间上找不到新的现金流来还债。于是他必须重新学习新技能，然后把新技能学会以后再去找新的工作，有了现金了才能还贷款。在很大程度上，王五能不能学会新技能，找到新工作都是不确定的，即使能做到也是极其漫长的。这个时候王五的信用卡贷款，包括他的个人贷款就可能成为实质性坏账。据我所知很多钢铁厂过剩产能的人员下岗以后，能找到的工作大部分是技术含量比较低的，工资非常少的工作，收入仅供果腹。所以王五在钢铁去产能下失业导致的逾期，很大程度是可以转化成坏账的。钢铁厂不会像餐厅那样，在一段时间后再恢复了，所以钢铁产业欠银行的钱也是坏账，钢铁厂下岗工人个人的贷款也是坏账。这种钢铁厂破产就叫结构性转型，产业升级导致的实质性的坏账。

到这已经讲得很透了，如果你实在还没明白，说明你情绪不稳定。

第二个问题就是在中国有七、八亿人都有负债，现在已经有大规模逾期，而且失业人群和待业人群都还在增高。学术界的观点，这一次疫情对实体经济的冲击，对就业的冲击超过了08年金融危机。疫情危机伤害实体、伤害就业已经超08年金融危机句话，既对也不对？从现象上讲是对的，因为08金融危机下，没有一个餐馆一天营业额不够电钱。但是今年疫情下就真发生了这个现象，旅游企业根本就没有办法开展业务，教育培训机构现在连高考生的复课都没有复课。

投资必须看本质，现象是这么困难，但是这种困难的性质是什么呢？这是非结构性状态暂停！钢铁厂的破产极其凄惨、极其困难的，钢铁厂破了产就恢复不了了。疫情所冲击的旅游企业、教育培训机构，困难是暂时的，说现在经济受到的冲击超过08金融危机的影响在现象层面是对的，但是从本质层面是不对的，现在只是状态暂停了，被迫停止经营，然而这种被迫停止，它是短期的，不是和钢铁厂破产一样的经济危机、经济萧条。

我重点谈谈什么叫做真正的经济萧条和经济危机？以便使大家真正明白什么“非结构性状态暂停”？非结构性状态暂停的反义词是经济大萧条。经济大萧条是什么状态？我通过交通方式变化解释什么是结构性经济萧条。铁路被发明代替了马车运输，于是铁路的高效运输促进了经济增长，世界各国就大规模铺设铁路，火车生产企业、钢铁生产企业，各种工业都会被带动起来，经济会蒸蒸日上进入了上升周期。但是发展了10年、20年，这个国家的所有的城市都被铁路覆盖了，这时铁路已经饱和，那些生产铁路设备的工厂和钢铁厂产能没有需要，造成绝对过剩了，这时引发的是经济萧条，经济萧条的特点是必须让过剩产能死掉。等待新一轮增长动力的出现，新一轮增长动力是什么？汽车被人们发明了，于是生产汽车、给汽车配套的产业就欣欣向荣，于是经济又开始复苏了。经济大萧条是铁路带动经济作用已经枯竭，且铁路的产业链全部绝对过剩情况下，与铁路有关的产业必须死掉。同时等待拉升经济增长的新技术、新商品的出现，这个死掉和等待新希望的过程就是经济萧条。过程往往需要10年、20年才能过去。经济大萧条下的企业破产，银行业不良飙升，银行破产。

现在疫情跟经济大萧条有关系吗？经济基本面内在的推动中国向更高水平发展的那些新的生产模式，生产技术才刚刚开始，只不过是刚开始就来了疫情，仅此而已。

投资是要看本质的，看长期的本质。人们平时念念叨叨说我要理性，等股价跌停了以后，就已经完全昏倒了。然后三流小报的记者发的信息就让你感觉很有压力。很多人说，董宝珍的研究常常陷入抽象逻辑过程中，这个才是真正正确的！因为我如果不陷入抽象逻辑中，就陷入现象中了，陷入现象是看不清楚未来的。餐馆一天都没有人，你看到这个现象是真实的，但是你必须从变化的角度观察。饭馆没人是饭馆过剩了吗？如果这个城市才10万人，饭馆就5万家。这就是结构性原因导致的需求不足，大量的饭馆死掉。疫情期间人们不敢来吃饭，这种情况只是时间问题，你怎么可能认为饭馆要死掉，形成严重的不良，这是不理性的反常识的。人们在恐慌情况下也不能穿透现象，透过现象看本质，本质是无形无相，是个逻辑，本质只在我们的大脑里，搞过哲学论、认识论就知道，认知是受现象启发后在大脑中产生的一个想法。这个想法在没有变为现实前，短视的大众会说你瞎忽悠。2013年你说茅台要涨到400，你会被骂死。大众是理解不了没有发生的东西的。