本文是上周末凌通给客户的相关分析：

本周市场正在变化之中，应该能够看得出来，至少政策上是非常明确的，4300点附近政策又有行动，放开了机构投资者海外投资，公布了大盘股全面回归的信息，我们要做的仍旧是即不买也不卖，现在我们把凌通看好的一些板块给大家做个简单分析，以便于我们提前了解，一旦出现了合适的机会我们下场。

旅游业可能出现大牛股

旅游行业简介

旅游活动是人类的生活需求之一，是较高品位和格调的消费方式，是精神追求和文化享乐的新型载体。经济越发达，社会越进步，外出旅游在现代人们生活需求结构中的地位就愈发突出，旅游是较发达社会评估生活质量的重要指标。

旅游业是一个综合性产业，把行、住、吃、游、购、娱各个环节联为一体，提供“一条龙”服务，通过产业关联带动、吸纳就业等功能，推动和刺激着经济增长和社会进步；旅游业是服务性行业，以直面服务、产销合一为主要行业特性。

旅游业是在世界范围内迅速发展的一个新兴现代产业。二战以后，现代旅游业迅速崛起，60年代以来进入加速发展、高速增长阶段，逐渐成为当今世界上发展前景广阔、产业规模庞大的新兴产业之一。

旅游业的兴起是社会进步的内在要求

现代社会越来越明显的趋势就是全球一体化，高效率、快节奏，由此人们的生活水平和收入水平才能提高，在这个基础之上，一方面们的收入大幅提升，另一方面人们的工作紧张度、心理压力也同步大幅提升，就象体力劳动者需要增加饮食的数量和质量一样，这种工作紧张和心理压力需要释放和化解，这种释放和化解就是脱离工作环境，回归自然将自己的身心放到一个令人轻松的环境中，这样，对旅游以及娱乐的需要也变成了一种降低生活压力的需要，某种意义上讲，旅游和娱乐实际上可以做为人类心理疾病最有效的药物，在这样一个逻辑下，只要人类的工作节奏加快，工作紧张度加大，那么旅游和娱乐的需要就会大幅增长，事实上无所不在的事实已经充分地证明了社会越进步，我们的压力越大，因此旅游需求快速地增长成为一种必然，成为一种确定无疑的趋势，因为社会越进步，物质条件越好好，我越需要压力的释放。

收入提高，消费升级，促进旅游业发展，某一个公司的经营形式转好，企业快速发展，在很大程度上与该公司的行业与有利于公司成长的变化有关，比如某一个行业的需求突然快速增长，象汽车业，珠宝手饰、奢侈品行业。行业兴起才有可能企业的兴起，这是一个规律性的情况，行业为什么能够兴起？行业的兴衰又是受行业之外的宏观经济的变化所影响，受人们收入水平和消费能力的变化影响。

每一个行业什么时候兴起，在什么条件下兴起都是客观地由宏观经济和收入水平决定。比如为什么最近几年来汽车行业的收益水平较高，原因是中国在现阶段人们的收入水平恰好提高到了能够买到汽车的阶段。由此必然地导致行业的兴起和汽车企业的成长。同样是汽车行业在中国大幅增长的同时，美国的通用汽车和福特汽车正在艰苦地与汽车工会谈判，通过裁员来实现扭亏。美国汽车企业的这一状况，是由于美国汽车增长期在几十年前就已经结束了，美国汽车产业比中国早发展几十年的原因是整体上美国的经济和社会发展水平比中国全面早几十年。

所以行业兴衰与收入水平有关，与社会发展阶段有关。只有收入水平在一定的条件下，某一个特定的行业才会兴起，在一定的经济发展水平、收入水平下，哪一个行业会兴起，哪一个行业不会兴起，哪一个行业会衰落，是有规律的。行业兴衰规律，在收入水平和社会发展阶段一定的情况下，还与人类的需求的特点有关。除了收入水平、行业兴衰，还与人类的需求层次结构有关，人有多种需求，而且各种需求的轻重缓急不一样，是分等级的。最低级的需求是以吃、喝、住、行、玩为代表的生存需求，略高一级的是安全保障的需求，第高一级是社会承认，获得尊重需要。

在生存需求里又分为最基本的温饱需要和较高级的享乐需要，需求是分层次的，一级比一级高，只有在低极需求被满足之后，人们才会考虑更上一层需求，人们手中的钱是有限的，不可能五类需求都满足，只有在低极需求被满足之后，人们才会考虑更上一层需求，目前中国社会已经基本上都能满足生存需求，现在正由生存向享受型发展。因此现在人们一方面手里有钱，另一方面正处于需要享受的阶段，享受的内容和标志就是娱乐和旅游。所以在这样一个社会的必然发展规则下，娱乐业和旅游业将会必然的兴起。这就是我们看好旅游业的基础性原因。

旅游业具有需求无限增长，经营相对简单

一、企业的生产技术、生产设备、生产工艺、生产设备变化缓慢，甚至几十年长期不变，因此，企业不需要投入大量的人力、物力、财力进行技术开发，技术创新，生产设备，不需由于技术变更，设备更新去重新培训员工，改变管理制度和管理流程。这样的企业生产经营特征将必然使得企业不需要频繁大量的资金投入，精力投入，用于生产设备和生产过程，比如电视制造企业，情况就不是这样，它的生产技术从黑白进步到彩色，又从彩色进入到等离子，始终得变化调整，为此需要大量人力物力、财力。生产设备也要不断更新。而高速公路领域的经营就不存在这样的问题，一次性巨资投入，几十年内少有大的资金投入，也没有任何生产技术的变革，企业不用担心在技术变革中因跟不上而被淘汰。如果企业本身没有生产线和复杂的生产设备，从本质上就相当于企业已经克服了风险，因此从这个意义上讲，没有生产线本身面对经营风险小的企业成长机会大。旅游业就是如此！

企业产品的需求周期长，需求容量规模大。生产工艺不易改变其原因的根本是在于产品的需求不容易轻易改变，只有在需求不改变的情况下，生产工艺、生产设备才能不改变。比如，牛奶和啤酒生产。产品的颜色、状态、质地长期都不会改变。这使得啤酒和牛奶的生产工艺都不需要重大变化，但是电视机的生产线就是另一种情况，人们需要的的，屏幕的尺寸越来越大，清淅度要求越来越高，这种需求的不断变化给生产线和生产工艺增加了难度，所以生产工艺和生产线就必须同步变化，否则就不能满足市场变化，最终就会被淘汰。

旅游业他的需求一方面是长期性，另一方面它的需求内容长期不变，主要就是吃、住、玩，因此旅游业的经营方式和服务流程都不会发生重大变化，从而使得经营比较稳定。对于旅游业来说，需求的长期性、稳定性，以及经营管理的稳定性和目前正在处于快速兴起的阶段，这些根本的、长期不变的内在要素，决定了旅游业具有长期成长的潜力，另一方面现在有可能正是介入的时机。

上市旅游股的比较：

华侨城主要是经营自己建设的主题公园，这种主题公园即不是依托历史文化景观，也不是依托自然文化景观，而是把有旅游价值的要素，通过人工设计集中到一个公园里，通过销售门票来获利。华侨城主要是自己来构建旅游景点，自己创造旅游景点，不依赖自然景点和现成的景点。这样，它可以把景点复制到其它城市去，而且可以无限复制，这就使得华侨城具有了连锁经营的可能和基础。自然景观和人文景观都不能搬家更不能重建，而华侨城人文设置的景观可以复制，可以搬家，可以重建。事实上华侨城正在走连锁经营的路，它在深圳、上海、成都、北京开了主题公园。华侨城的这种经营模式对经营能力，管理能力要求极高，因为它本身并没有天生的垄断旅游资源，必须通过自己的创作构思和建设来制造有吸引力的景点。

西安旅游主要是旅游景点的餐馆和食宿，从这个意义上它不能个旅游公司，它没有独特的景点，也没有自己的旅行社，与之相似的还有北京旅游，桂林旅游的情况也差不多，桂林旅游只是提供一个从城市到旅游点的汽车运输业务，所以它也不是一个旅游公司。虽然他们挂着北京、西安、桂林的旗号，但他们并不是人们所向往的那种独特的旅游资源的公司。这些公司挂着旅游的旗帜，实际是经营一般的餐馆、运输、酒店和商品销售，这样的公司并不是真正的旅游类公司，他没有独占性和资源稀缺性，因此成长性很一般。

峨眉山、黄山旅游和丽江旅游都不同程度地占据着某个独特的自然景观，而且他们主要的收入是提供上山的索道服务和景观门票，这种索道服务和景观门票都具有垄断性和排它性经营特点。这一点可以通过索道服务和景观门票的毛利率来证明，索道运输的毛利率达到80%，而门票的毛利率也能达到40%-60%，餐馆和酒店只能达到10%-30%的毛利率。所以旅游公司的吸引力在于其所占据的独有资源的多少以及经营性资产毛利率的高低。

在旅游上市公司中，中青旅较特殊，它是个旅行社，组织人们到国内、国外旅游的公司，它本身没有景点，而且中青旅的业务量比较大，主营收入较高，但毛利率很低，这反映出旅行社进入壁垒低，竞争激烈，利润率低。

真正的旅游类上市公司是那些具有人文和独特的自然景观，具有垄断资源并获取超高毛利润的公司，以及象华侨城那样能自己独创现代景观的新型旅游公司，按这个标准中国也就是华侨城，黄山旅游、丽江旅游、峨眉山这几个公司。在这4家公司中华侨城和丽江旅游又有更大的优势！黄山旅游也可以。

以下是凌通访问旅游学院教授，该教授对旅游业的看法：从旅游业的供给看,整体上是垄断竞争的状况,旅游业的供给虽然不是集中在几个大的寡头手里,但基本上旅游资源是井水不犯河水,各景点虽为数不少,但产品差异化非常明显,同质化程度低、激烈度低、互相替代性差。

1、收入增加，吃穿无空间，精神享受是热点；

2、各城市的旅行社数量大幅增加，快速增加市场膨胀；

3、旅游酒店对客人吸引力一般，游玩质量关键是旅行社，旅行社创造了游玩质量。

4、景点关键要配套，景点要集中要扎堆，要交通方便，要使人少走路多玩。

在十几年前理发的含义就是把头发剪短，仅此而已，而现在理发变成了一个庞大的新型服务业，理一次发需要上千元，并且形成了一个庞大的产业链，从器材到教学到专门出版物，凌通与一位理发师，现在叫美发师了，询问其中原因，该美发师说：关键是收入增长，提供了消费能力，同时社会进步需要人们重视仪表美，社会交往，社会竞争要求人们重视仪表。凌通认为未来几年：珠宝业尤其是连锁珠宝业，美业、娱乐业、旅游业将整体兴起，这几个产业中只有旅游业有公司上市，所以先关注旅游业。