一、问题引出：凌通发表了一些涉及买卖交易的文章，这些文章所导致的结果是嘲笑声四起，相当多的人认为所谓价值投资者是不能关心买卖、不能做交易的，如果关心价格，做一些交易，那么就不是价值投资者，最多是伪价值投资者，由于受到了持续的、普遍的嘲笑，因此，凌通比较重视这个问题。我们浏览了互联网上主流价值投资网站和博客，发现整体上普遍认为价值投资者是不能做交易的居多，而且是比例非常大。事实的情况果真是如此吗？如果事实并不是这样的，则意味着中国整体性价值投资都存在者误解和偏差，这是一个非常严重的问题。为了探求事实和真理，凌通专门写了本文。

二、建立客观的价值投资定义是确定什么是价值投资的基础。因为，定义是从最本质抓住被定义对象的特点、性质。我们先看看给食物下的定义，什么是食物？有三种：

1、能给人提供能量和养份维持人生存的可被食用物质；

2、可以被烤熟，并用刀叉食用，给人们提供能量和养份的物质；

3、能被煎、炒、烹、炸后用筷子食用的物质。

以上三个哪个是食物的科学定义？是第一个。第二个是西餐的定义，第三个是中餐的定义，第二和第三不能被作为食物定义，因为它们并不包括全部食物，它们作为食物定义会产生明显错误。通过制作方式和食用方式我们可以区分中餐和西餐，但制作方式和食用方式是非本质的，它们不是判断是不是食物的依据和标准，它们只能用来判断食物的种类。

回到股市价值投资的定义也有多种，分别如下：

1、以企业现在的或者是将来的经营状况和赢利能力为基础（或者以企业现在经营状况的变化，以及将来经营状况的变化为基础）决定是否买入，是否卖出，是否持有的投资行为是价值投资。

2、对所买入股票持有十年以上是价值投资。

这两个定义哪个本质，哪个正确，第一个正确不正确？先不提。但第二个肯定是错，因为指数投资就满足这个定义，指数投资买入指数的成分股后不仅持有十年，而且永远持有。指数投资是价值投资吗？显然不是。

把持有多长时间作为价值投资的标准与把制作方式和食用方式作为判断是否是食品一样荒谬。

价值投资本质的依据是看是否以企业的经营状况（企业的经营状况包括现在的经营状况和将来的经营状况）为买、卖、持有的依据，凡是以企业状况为买、卖、持有依据的一切投资行为都是价值投资。持有时间长短不是价值投资本质的判断依据。

一个人如果认为现在的企业的经营状况值8元，三年后值18元，五年后值36元，十年后值180元，现在这家公司股票价格为7元，这时，这个人的选择有多种多样。

   1、因为现在公司的价值值8元，股价低于公司价值1元，马上买入，不久股价会回到8元，然后卖出，短时间内挣一元，这个人是不是价值投资？

   2、马上7元买入持有三年18元卖出，它是不是也是价值投资者？

   3、马上买入，持有十年，180元卖出，他是不是价值投资者？

答：他们都是价值投资

有人会说第一个人真傻。7元买上挣了1元就卖了，持有十年你可以挣20多倍112元。问题是这个人可能有一个性格上的劣势，天生没有耐心，同时这个人有一个优势，特别不易产生从众心理，凡事有自己的主见，能够在别人因故不看好时，冷静地买别人丢下的便宜货，在这种情况下，你硬让他们持十年，他能做到吗？凭什么能证明这个人不断地在价格低于价值时买入，价格等于价值时卖出，十年挣不到112元，挣不过长期不卖的收益。

如果，这个人从能力和个性上不适应长期持有的寂寞，它的能力个性适合去做价格低于价值时买，等于时卖（就是安全边际操作）。硬让他持有十年轻松寂寞中挣大钱，对这个人合适吗？

长期持有是价值投资，安全边际是价值投资，二者的能力要求不一样，前者需要信念和耐心，后者需要理智和主观，以及不与大众同流的品质！不同的人可以根据自己的能力、精力，选择其一，也可以二者都选。不论怎么选择，二者都是价值投资，差别只是形式不同，就像中餐和西餐，本质上都是食物，差别只是制作方法和食用方式不同。长期持有和安全边际，二者都是基于公司经营情况所决定买卖或持有，都是基于企业价值与价格的关系决定自己的买卖或持有，差别仅是安全边际是基于现在价格与现在企业价值的关系进行买卖，现在的价格低于现在的价值，投资人就买进并持有，如果等于或高于就卖出。而长线投资是把现在的经营情况和企业若干年后的价值进行比较，长线持有者认为企业未来更有价值，现在的价格远低于未来的价值，所以买入持有等待时间推移，等待企业未来价值增长。不论怎样，长线持有和安全边际都是基于价格和价值的关系进行的。

价值投资者无论是长期持有，还是进行安全边际操作都要看价格，因为你不看价格就不能知道价格与价值的关系，搞不清价格和价值的关系你也就不能进行价值投资，只不过长期持有者看得少一些，安全边际要看的多一些。

判断企业未来价值和现在价格的关系容易，还是判断企业现在价格和现在价值的关系容易？首先说两个都不容易，但前者较后者更难一些，前者要穿越时空迷雾，看穿十年后变化，这显然不易。后者只对眼前的情况进行判断，显然要容易。

三、巴菲特只是长期持有股票吗？

“如果市场总是有效的，我只能去乞讨了”巴菲特这句话翻过来说的意思是：正是由于市场常常是无效的，所以他才没有去乞讨，是市场的无效使他成为一个与众不同的投资者。在这里巴菲特清楚、明白的告诉人们，他的成功相当多的部分是由市场波动造成的，他的成功在相当多的程度上在利用市场的非理性波动，巴菲特这句话市场无效的意思是由于某种原因使价格和价值大幅度的脱节，大幅度的不一致，这种价格和价值的大幅不一致，给理性的投资人、给巴菲特们提供了以不公平的价格买入或者卖出股票的客观机会，当价格过低的低于价值时，这就是价值投资者们追求的安全买入机会，当价格大幅高于价值的时候，这个时候就出现了负的安全边际，这个负的安全边际可以更形象地称之为危险边际，在这种情况下，一个理性的投资者一个真正的价值投资者，必需要做的是卖出，如果在这种情况下还不卖出，那就是教条，那就是僵化，只要你认同在价格大幅低于价格买入的时候是价值投资，那么你就应该认为在价格大幅高于价值的时候卖出也是价值投资者，一阴一阳谓之道，一买一卖是整个安全边际操作中不可分割的组成部分，安全边际操作一定包括着卖出。

巴菲特所说的反映出巴菲特极端注重价格波动，而且高度重视和善于利用市场上的价格波动。认为根据价格变化进行买卖、进行市场交易、认为关注价格变化就不是价值投资者，这真是一个奇怪的想法，不知这种结论是怎么流行开来的。

价值投资者的利润永远包括两块，市场非理性和企业成长。长期持有人只要企业成长利润，放弃市场非理性提供的拣便宜利润，但不能因为长期持有人放弃这块利润，就否认这块利润存在，更不能不让别人去抓这块利润。如果你爱吃西餐，这没人反对，但是因为你爱吃西餐，你的肠胃适合吃西餐，你就硬说中餐不是食物，中餐有毒，这是荒唐的！

长期持有人回报很高，但事实是拣便宜的人回报更高。关键是大资金无法去拣便宜，只能放弃这块利润。巴菲特的老师格雷厄姆以及巴菲特的投资早期，大量地利用这种投资赚钱，后来由于巴菲特的钱太多了，不便于做安全边际，所以才改为长期投资。巴菲特在早期做安全边际的投资收益率是54%，后来做长期投资降为24%。安全边际更适合小资金，不适合大资金，小资金如鱼得水，大资金目标太大。个人投资者不能把自己当成大资金，不能把自己的优势放弃。

四、市场上在主要操作模式优劣势比较：

下面我们把市场上在所有操作模式的成功率、安全性、收益率等进行比较。市场上几种主要的操作模式为：1、长线价值投资法；2、安全边际价值投资法；3、技术分析短线交易；

   我们比较的指标为：

   1、逻辑可行性：操作方法，从道理上能不能获得成功和回报

   2、精力和时间投入多少

   3、主要依赖的能力和心理的要求

   4、收益回报

   5、风险度

          趋势分析的短线交易  安全边际  长线价值投资

逻辑可行性：  不可行           可行           可行

精力、时间投入：      高              高             低

主要能力和  要有战胜不可    估值能力冷静  长期未来形

心理要求：  能的能力，没     理智不从众    势判断要有

                  有人有这种能力                      耐心

收益回报：      负              很高                 高

风险度：         高       看上去高，实际不高    不高

在比较中，短线交易在逻辑和道理上是不可行的，且精力占用大，风险大，而安全边际与长线投资均可行，收益和安全性都差不多，估值能力是他们共同基础，差别仅仅是一个是估现在价值，一个是估将来的价值。由于显而易见的理由，可以得出估将来的价值要比估现在价值难很多，所以长线价值投资难度大。通过比较我们看到长线投资最大的优点是精力和时间投入少，这是长线投资最大优势，除此之外，从安全性、回报率上，它与安全边际差不多，长线投资对估值能力要求更高。因此，把长线投资作为价值投资唯一方式是绝对的错，认为长线投资的收益最高，最容易做也是不正确的。

凌通写这篇文章的目的是为了扭转投资人，以及中国价值投资者观念上存在的误解，凌通已经预测到这篇文章必将遭来新的嘲笑，并在凌通脑袋上又扣上几顶新的伪价值投资者的帽子。凌通对这些嘲笑和帽子并不介意，凌通只盼望在发出嘲笑和扔出帽子的时候，请大家一定要拿出理由，我们愿意和持不同观点的投资人进行论辨。