9月3日丽江旅游股东大会上，让我们与深圳的林先生结识，通过沟通与了解，林先生和我们一样都是价值投资者，并让我们成为了好朋友。我们之间在投资方面有许多的共性，这让我们有了共同的“爱好”。短暂的丽江之旅回来后，林先生与我们保持着密切联系。我们一起讨论价值投资，一起讨论当前可值得投资的股票，一起讨论研究的方法。下面是林先生邀我们一起去参加烟台葡萄酒节，以及我们与林先生就酒类和药类的一些对话。

林先生:

9月23日-10月7日，烟台举办葡萄酒节，这是了解葡萄酒行业发展形势的绝佳机会，机不可失，去看看如何？

凌通:

可能有困难，时间上抽不开，同时我们比较了解000869，比较放心，不想去了！

林先生:

怎么看“云南白药”？你有过调研吗？

凌通:

你说的000538，我们认为000869要比000538强。因为二者的需求特征不一样！000869的需求随经济水平提高而提高，000538的需求与经济水平提高无关的，000869可能要盘整，但产业趋势没有变化，是成长的。

林先生:

从你分析的角度来看是对的。不过，云南白药的品牌知名度要远远高于张裕，我很小的时候很调皮，经常摔跤、擦伤皮肤，这个时候父母就会用云南白药，并且那口气好像只要用上了云南白药，就一定没问题，我家在农村，可见云南白药在普罗大众中的知名度和地位。

凌通:

是的，000538也是可以，但我们首先看好酒，其次看好药。

凌通:

因为酒的技术简单，需求无限。  

林先生:

你的意思是酒比较容易形成爆发式增长？

凌通:

是，甚至是持续爆发式增长。

林先生:

那就更需要去烟台实地看看，感受感受啦，关键是这次举办葡萄酒节，有很多张裕的竞争对手在，张裕虽然比较令人放心，但多了解一下张裕的竞争对手是有好处的，在葡萄酒节上可以一网打尽。

凌通:

张裕的竞争对手多，而且海外葡萄酒企业也多，竞争强烈，这就要特别关注管理层能力和企业的经营战略和经营战术！甚至经营成果。因为酒的需求无限，技术简单对于所有的酒企业都一样，这样的行业优势是普惠的，但是产业竞争的规律是完全竞争的行业，最后一定是只能留下两三家企业！就向乳业中只有三家！而谁能成为最后的赢家，在客观条件相同的情况下，管理者成了根本的决定因素！ 

林先生:

没错，竞争性行业管理者的综合素质和管理能力是关键因素。但葡萄酒行业到底是哪两三家胜出，还很难说啊。

凌通:

所以，你去的考察重点应该是管理者。要重点考察比较管理者的能力，人品、发展思路，和执行能力与效果！

林先生:

是的

凌通:

我们对000869的股权结构进行分析认为，这样的股权结构管理层几乎是公司的实际控制人，所以他们会为公司努力工作的！

林先生:

是的，我认同

凌通:

另外，公司的经营历史也表明公司管理层有能力。目前市场把000869价格打的过高，只能通过盘整消磨时间，等待基本面赶上来！

林先生:

我总是认为，不管如何，现场去实地调研和近距离感受，是任何其他方式都无法替代的，无论这个公司我认为有多么优秀。越是觉得优秀的公司，我们越有可能投入大资金，这样就越是需要实地了解和近距离感受。很多公司，盛名之下，其实难副, 所以才更需要实地了解和近距离观察

凌通:

你去考察吧，我们这次不去了，回来把考察的情况给我们介绍一下

林先生:

好的

林先生:

如果时间允许的话，我们就绕道包头来跟你聊。

凌通:

好，欢迎

林先生:

另外，我订购的书从包头到深圳大约要多少天？我跟我的朋友介绍了你的书之后，他们都等不及了，呵呵

凌通:

一周多！

林先生:

你写的书确实很有见地，很有穿透力，只是非一般人能消化，没有太深奥的文字，但度数比较高，后劲比较足，需要具有一定的哲学修养才能较好地理解。

凌通:

过讲了!

林先生:

你能提供一个000869的调查提纲吗?

凌通:

能，请等!

以下是我们提供的000869的调查提纲:

对于张裕它的成长主要是需求的增长，这种需求的增长是社会经济水平提升后在消费能力、消费观念和健康意识提升后，自然的向葡萄酒倾斜，由于中国人口特别多，经济水平提升的也快，所以这种需求的快速增长将长期持续，需求至少10年内都是有利于张裕成长的，从而强有力的推动了葡萄酒公司的成长，但是葡萄酒的供给集中度并不高，因此竞争非常激烈，葡萄酒的进入壁垒不是很大，而利润率又很高，在这种情况下，葡萄酒行业必须面临一次又一次的洗牌和整合，而在这个过程中，行业老大的地位也是随时会受到挑战和威胁，所以问题就出来了：

1、目前葡萄酒在需求成长率从行业整体平均数额会是怎么样的，未来3年、5年、10年，公司认为葡萄酒的行业平均增长会有多少？

2、目前中国葡萄酒市场的竞争格局是怎样的？外资品牌、张裕、长城、王朝这四方力量他们分别占目前市场份额多少？剩下的市场份额被哪些公司占有？在当前葡萄酒行业处于竞争第一梯队的品牌有哪些？公司认为哪些品牌会成为公司最主要的竞争对手。

3、具我们所知在欧洲老牌葡萄酒的厂家，葡萄酒的产量已经严重过剩，很多葡萄酒企业处于亏损中，这些欧洲的葡萄酒厂家正在疯狂地向中国市场扩张，公司感到了来自于海外品牌的竞争和压力了吗？公司对于海外品牌大量地进入中国市场后，会对中国市场的竞争结构产生何种影响，有无思考，如果国际品牌进一步地进入中国，会不会动摇公司的中国葡萄酒品牌第一的位置。

4、从公司的年报中可以看到公司主要产品的毛利率都是非常高的，如此高的毛利率必然导致新的大量的进入者，会不会在某种条件下公司产品的毛利率会受到竞争能力的压力，被迫降低呢？近期的几张年报中可以看到公司主要产品的毛利率都在增加，未来这种毛利率还有提高的可能吗？如果进一步提高毛利率的办法和手段是什么呢？

5、公司认为目前中国葡萄酒行业的竞争激烈程度将会向哪个方向变化，是越来越激烈呢还是已经进入了比较稳定的阶段。目前葡萄酒的经营企业是在增加呢还是在减少？

6、公司中报中披露：公司销售收入增长仍主要来自于葡萄酒和白兰地，而保健酒和起泡酒增长缓慢，未能达到公司预期目标。葡萄酒、白兰地的增长原因是什么？而保健酒和起泡酒增长缓慢的原因是什么？

这个调查提纲重点要考察张裕的竞争激烈程度，因为它不象茅台和五粮液的竞争格局已经稳定住了。葡萄酒的需求刚刚兴起，所以很多公司都在介入，因此行业的竞争结构不稳定，竞争者大量进入，会使老牌龙头的行业地位受到冲击甚至于颠覆，所以通过提问来判断这个企业的竞争环境会向什么方向演化，以及公司是否做好应对挑战者的计划。