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董宝珍电台(548):银行业的本质特征

文章来源:董宝珍发布时间:2020-06-29

      董宝珍电台(548):银行业的本质特征


摘要:

1.一个是本质主义,一个是现象主义。

2.银行的本质:

(1)第一,几十年如一日的经营同一种商品;

(2)第二,银行有轻资产的特征。跟社会财富的增长是同比例增加的,而且有可能是高于社会财富的增速的;

(3)第三,就是银行,尤其在中国是社会经济体的心脏;

(4)第四,自现代银行诞生以来,400年来,它有一个必定如此的周期,那就是不断的周期性坏账增长,不断的周期性坏账被消除,不断的兴衰交替,这个兴衰交替是铁律不可逆转,存续400年了。

 


我做的一个视频叫《投资分析中的现象主义和本质主义》,强调投资分析要抓本质,不要被现象所迷惑,那么银行的本质是什么?



在回答这个问题前,我还是要强调一下思考问题要抓本质的重要性。在体育项目中,特别重视从小培养,那种体育天赋强的运动员,如何知道哪个小孩的天赋更适合于运动?比如说他找长跑运动员或者足球运动员,他并不是进行考试,不是发令枪一响,小孩们就跑在前面的,就认为是体育天赋,这是现象主义。他在运动员的选择上是用 x光那么一个设备对骨骼进行照射,它看到你的骨骼结构,然后他有一些经验数据,知道某种骨骼结构的小孩,将来特别适合做体育项目,而某种结构的骨骼不适合做结构体育运动;这样就会导致你当下拉出来进行长跑比赛,能够得第一的小孩的骨骼结构照射出来,他恰恰不适合做。这里面用 x光设备照射骨骼选运动苗子和进行现场比赛,一个是本质主义,一个是现象主义。所以表象中谁跑得快,其实它只是个现象,短期的,长大以后能不能具有跑得快的优势才是选择的目的,而这种选择是要照射骨骼。


第二个案例就是贵州茅台的案例,茅台有形的产品是白酒,但是如果谁把茅台理解为是一种酒饮料,完全搞错了是非。茅台在现象中表象为白酒,是一个饮料,是一个食物,但是在本质上茅台不是饮料,是人际关系的润滑剂,是一种社会交往交流的载体。所以茅台不是食品饮料,在本质上只有立足回归到它不是食品饮料,是人际关系润滑剂,才能分析很多茅台问题,包括茅台价格为什么比五粮液高呢?这个道理很简单,它不是个食品了,它是一种社会关系。


比如说高档车,高档别墅,它有社会地位的属性,能体现社会地位,所以你回归到社会地位,社会关系才能理解茅台,这就是本质的重要性。如果看不到本质一定是不行的。


那么说了本质重要性,我就讲一下银行的本质是什么,大体上有三点,第一,巴菲特说过一句话,说起能给大家带来财富的公司,它有个特点,就是几十年如一日的经营同一种商品,比如说可口可乐从它诞生起100多年来,它就一直是罐装饮料,包括酒类为什么有投资价值了?就是因为他几十年如一日同样的工艺,同样的模式,它不需要创新。巴菲特总结出来,几十年如一日的用同样的方法生产同一个商品,这种公司长期回报高,银行也是这种公司,银行的信贷自从发明出来一直就没有变过,业务的原理、风险特征、经营特征一直不变。


在这种情况下就具有成为创造长期财富的特点,因为它相当于是从来不换赛道,最典型的例子就是通讯设备一G、二G、三G,为什么华为能够超越美国和欧洲企业?因为欧美企业它是在1G、2G领先的,中国从3G、4G开始追赶,到5G就是我们领先了。通讯设备是每隔几年最多10年,技术彻底的重来,频繁的变换赛道,导致早期积累的经验和能力优势,包括客户资源优势,他不能够延续到未来。关于这一点可能巴菲特投资IBM,最后巴菲特失败了,最典型。巴菲特投资IBM的时候做了深刻的调研,他发现IBM的用户特别依赖IBM的产品,如果没有IBM的产品,那么用户的业务完全没有办法展开,所以这个用户要想活下去,他必须依赖IBM,所以巴菲特就特别高兴说这种特点决定了IBM的需求是长期有保证,他的客户的粘性特别强,粘性也是一个投资分析中重要的观点,客户特别依赖这个公司,巴菲特就买上IBM了。


后来巴菲特认赔卖掉了IBM,为什么呢?IBM的产品整体被淘汰了,就像光盘整体被淘汰了。IBM在光盘领域是绝对的老大,但是现在人类技术变革不需要光盘了,所以巴菲特就没有想到,IBM不能几十年如一日的在同一个商品上进行经营,早期的优势和能力不能延续下去,银行它就是经营货币的,经营信贷的,几十年上百年,它的业务模式没有变化的可能性,在这种情况哪怕变成数字货币,但是它基本业务模式一样。


第二、银行有轻资产的特征,你贷给客户500亿与100亿,其实对于银行来说运作成本差不了多少,不会因为信贷规模增加了5倍,成本就增加了5倍,有一个直观数据是最近几年或者最近十几年,银行业的成本率始终是下降的,银行成本率下降与银行业的信贷规模不断增长,导致的相对成本下降有关系,其实还与互联网金融崛起导致大家不用柜台交易这种快速的移动支付有关系,移动支付互联网金融崛起是有利于银行业降低成本的,因此银行业基本上有长期业务不变,而且具有轻资产的属性。


同时银行业有一个最典型的特点,就是它跟社会财富的增长是同比例增加的,而且有可能是高于社会财富的增速的。因为社会财富最终是以货币来标价的,那这些货币在哪呢?当然是在银行,社会财富越增长,银行的业务量越大,从而就导致银行业必定随着社会进步,社会财富的增加,他的业务必定增加,这也就是在全世界范围内一些大的财团,它总是把银行作为一个具有一种压舱石性质的投资对象,总要配置银行,银行所以被这么各大财团配置,它与社会总财富的增长同比例增长,甚至略高于社会财富增长的特点有关系。


第三个本质就是银行,尤其在中国是社会经济体的心脏,我们国内总认为银行要倒霉,为了支持实体,要消减银行,打击银行,这种想法就违反了常识。社会经济它有一些流动性,货币在流动,流动的中枢是银行,银行就相当于心脏往出输血输货币。这样一个特征,社会经济体只要能健康存续,只要能发展,心脏一定是健康的,心脏只要不健康,社会经济体一定不健康,由于社会经济体不健康是社会所不可能承受的,所以社会一定要让心脏首先健康,在确保心脏健康的情况下,让心脏给四肢其他器官输出更多的新鲜血液。所以在这样一个心脏的角色上,银行业它的风险程度,它的成长程度,它的利润获利能力应该是要超过社会各行各业的平均水平,就像你这个人的心脏的重要性,由于它太重要了,所以他在相对于四肢来说,人们保养照顾的要更好一些,否则你这个生命体就不能维系。在中国它更为重要,中国银行体系唯一的依赖于银行,其他的都可以忽略不计。在这种情况下,银行其实成为社会稳定发展的核心支柱,没有银行的健康稳定发展,整个社会经济就不能稳定发展,所以这也是它的一个本质。你只要相信中国社会将会发展进步,健康稳定,银行就一定健康稳定,但是不幸的是中国出现一种情况,说中国经济会很好,社会也会进步,但是银行会不行,那不是违反常识吗?所以这个人四肢很健康,但是心脏不行了,心脏丧失输血功能,无法向外供应血,但是四肢还很健康,整体生命还很健康,这违反常识,所以作为心脏跟社会经济体制共荣的关系,实际上现在出现了一个错误的想法,是社会会很好,银行会很差,这不可能,这是他的第三个本质。


第四个本质,自现代银行诞生以来,400年来,它有一个必定如此的周期,那就是不断的周期性坏账增长,不断的周期性坏账被消除,不断的兴衰交替,这个兴衰交替是铁律不可逆转,存续400年了。也就是说不能够主观地让银行不出坏账。同时你也不能主观的阻挡银行消化处理完坏账,产生坏账以及把产生出来的坏账消化处理完。都是400年来银行运作过程中的必定要解决的问题,在解决这些问题之中,它就体现出周期性,从来不会发生说有一年坏账特别多,银行处理不了,都破产死掉了,根本不可能发生这种事。银行业经营货币,它必定面临坏账问题,坏账的产生是不能阻挡的,坏账的消除更不能阻挡。当然个别银行会倒掉,这个是正常的,在尤其是西方社会下,个别银行倒掉,包括雷曼那种大型金融集团也会倒掉,但是作为行业整体,全行业就不可能有跨不过去的坎儿。


现在中国资本上出现的情况就是说这次不良问题成为彻底打死中国银行业的一个永远跨不过去的坎,这个认知非常流行,但实际上这个认知纯粹是没有任何思维水平的,根本就违反常识性规律,常识性规律,本质上就是银行经营货币风险的,它产生的不良和消除不良是很自然的,稳定的周期波动根本不会被击垮,这种本质下,现在市场就说银行要完蛋,再也跨不过去了,纯粹是起哄,相当于宣布太阳明天不升起来了,完全是错误的,可是错误的东西一点没有逻辑的观点,他就能在市场上流行。


为什么?市场是非常没有理智的。就是把很简单的道理搞得非常错误。所以回头看400年稳固的周期波动,无法阻挡银行业的持续向上,银行业在社会经济体的心脏地位决定了他所能得到的资源、所能得到利润,一定是好于社会平均利润率的。接着是几百年如一日的经营信贷,具有轻资产的比特点,同时社会财富只要增加,他的业务量就增加,在这些基本本质特征下,这个行业是绝对是好于绝于大多数行业的,像巴菲特、伯克希尔50年经营过程中,金融、银行占它的仓位长期在不少于1/3,而且动辄就几十年的持有,实际上是巴菲特对银行这种业务模式这种本质特征的信任投票。