以下是音频内容，请点击链接收听电台

董宝珍电台（633）：漂亮50猖獗时的四大穷命

以下是文字内容：

漂亮50作为人类进入史上的重要的事件，我建议每一个听众都认真地回头去看一下这一段历史事实，因为在资本市场上重要的不是金融学，而是要理解金融的历史，尤其是要理解每一次泡沫破裂的全过程，以及每一次重大机会是怎么样，在大家都恐慌和悲观是被孕育出来的，就股市来说，根本的逻辑从来没有变化，这个根本的逻辑包含着价值规律所决定的，必定如此的价值回归，也包含着贪婪到恐惧的不断重演，华尔街没有新事物，只有贪婪到恐惧的不断重演，过去发生的重大泡沫、重大机会中所包含的逻辑就是当下的泡沫和机会的产生逻辑，也是未来将要发生的泡沫和机会的产生逻辑，所以这样就可以使我们通过熟悉金融历史，研究金融历史来理解现在预测未来。

下面我就谈切入正题，叫做漂亮50猖獗时的四大穷命，穷命是中国资本上最近出现的一个新概念，指的是那些不买正在不断上涨的高估值、高泡沫的股票，而是坚守低估值的低估值不涨越低越跌。

这四大穷命在美国漂亮50猖獗时坚持只买低估值。这4大穷命分别是谁？

第一大穷命：巴菲特；

第二大穷命：约翰·涅夫；

第三大穷命：索罗斯；

第四大穷命：邓普顿。

在漂亮50猖獗时，他们都坚守低估。

巴菲特在1969年给他的出资人写了一封信，说我已跟不上时代的步伐，我找不到任何可投资的品种。股市当前的局面让我无所适从，我不去玩自己不理解的游戏，因为去玩自己不理解的游戏，可能让自己多年积累的声誉毁于一旦，所以我激流勇退了。随之巴菲特把他的合伙基金解散了。股神巴菲特当时在漂亮50猖獗时，甘心做穷命，而且做的更极端，把基金给解散了。随着漂亮50崩溃之后，巴菲特如鱼得水杀回股市。巴菲特不参加自己理解不了的游戏，解散了合伙基金。

第二大穷命是约翰·聂夫，约翰·聂夫是最著名的价值股投资人，低市盈率投资人，当时约翰·聂夫所管理的基金被市场舆论全面否定、指责、嘲笑他。但是约翰·涅夫对市场是非常鄙视的，他认为市场已经疯掉了，正在往死亡的路上狂奔，所以他坚决按照自己的逻辑行动，坚持买冷门股和价值股。市场嘲笑约翰·涅夫：涅夫管理的温莎基金与市场已经完全脱节，约翰·涅夫针锋相对反驳说：“我没有与市场脱节，而是市场与现实脱节。”约翰·涅夫这句话让我想到了芒格。芒格曾说投资最重要的是理性，理性就是看到什么就是什么。保持主观认知和客观事实的一致性，不要戴着有色眼镜看问题，理性就是实事求是。涅夫所说的市场和现实脱节暗示市场已经丧失理性进入危险！涅夫和芒格是一样，投资者的成败要保持自己的认知和现实一致，危险来自于认知与现实脱节。每一次股灾都是市场认知和情绪与现实完全脱节！把现实想得太美好、太乐观了，最终这种美好和乐观，因为它跟现实脱节必然崩溃。因为最终股价的走向是由客观事实决定的。

1972年漂亮50猖獗时，约翰·涅夫的基金大幅跑输指数。然而约翰·聂夫不改变自己，到1976年约翰·涅夫的基金大放异彩，完胜那些漂亮50，为此涅夫还说了一句话说：过分信仰偶像级成长股将造成巨大的痛苦和伤害，他又提了一个概念叫“偶像级成长股”，中国股市有没有偶像级成长股？有。猪中茅台、药中茅台，酱油茅台，各种茅台已经偶像化了。人们对股票的判断就不再基于它的基本面、竞争优势、内在价值、经营状态完全就变成纯偶像就跟追星族、粉丝们追演艺明星一样，偶像做什么都是对的，支持偶像是唯一正确的。对此聂夫说这就导致痛苦和伤害。

第三大穷命是索罗斯，索罗斯从1969年到1974年，这本来是一个牛市泡沫崩溃而走入熊市，绝包括从指数和绝大部分基金都伤痕累累，但是索罗斯在此期间的收益是赚了三倍，也就是增长300%成为收益最高的资产管理人，因为索罗斯做空漂亮50，获得了三倍的收益，成为最高回报的资产管理人。

最后看另一个常青树级价值投资者邓普顿，邓普顿曾经为人类资本市场贡献的一句话：“行情在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在无限憧憬中毁灭”。他用更形象甚至更诗意的语言揭示了股市总是要交替的，不可能单边上涨，也当然不可能单边下跌。漂亮50猖獗时候，美国股市高估的厉害，于是邓普顿离开了美国股市，把他的资金投向了不为人所知，比较低估的日本资本市场。最后获得了较好回报。

邓普顿说了一句，我非常有感触的一句话：“涨跌是一时的，风格是永远的。”这句话可能有相当多的投资人不能理解它的深刻含义，但是对于老投资人却真正的能知道，股市每天都在涨跌，一段时间涨一段时间跌，涨跌是一时的，风格是永久的。每个人在这动荡的资本市场上，在这过程曲折的资本市场上，如果你没有一套固定的经得起考验，立足于规律和投资原理的模式和风格的话，你迟早被股市巨浪吞掉，你是靠不变的一种风格和模式，而且这种不变的风格模式，它是立足依托于价值规律，立足于道理的，从而你靠他你就能成功，我们都知道叫做傍大款，一个人能力有限，你就抱上有实力的，那么人生在世，什么东西最实力强大，最值得傍大款，就是道理，就是规律，你只要抱住道理，依托于规律来行动，并且终身这样做，形成固定的风格和模式，你就无往而不胜，那些动荡的市场就不会伤害你，如果你没有这样一个依托规律的模式，股市涨了你就追涨，股市跌了你就杀跌，今天这个热闹你就进去了。

回头总结这四大穷命，巴菲特、约翰聂夫、邓普顿和索罗斯他们的共性是什么？第一绝不到漂亮50里面去找死。所以他们也最终没有被漂亮50伤害；第二在漂亮50猖獗的时候，他们无一例外处境艰难，甚至他们的基金都到了生死存亡的时刻，所有人都笑话他们，他们不为所动。最后漂亮50崩溃的时候，他们生龙活虎的崛起了。这就是共性。最后最大的一个共性是4大穷命无疑不是最后成为人类金融史上最杰出的投资家和成功者。换句话说，在漂亮50活跃的时候，穿梭于漂亮50中的那些资金那些机构们死掉了。昙花一现的绽放以后就死了，他就活了一个夏天。但是四大穷命却穿越了几十年的周期，穿越了动荡。

原因是邓普顿的那句话：涨跌是一时的，风格是永远的。坚守风格，坚守自己的信念和原则。这就是我跟大家分享的漂亮50猖獗时的四大穷命。