点击收听：白酒周期的深层影响因素（下）

关于控量我也要补充几点，为什么要控量？控量的目的是什么？大家注意很多酒厂在提价后渠道利润率不足5%，在不足5%的情况下，很大程度就消除了这个产品的销售是很火爆的。那么在这种情况下，企业控量是什么？防止价格崩盘，防止价格倒挂以后，使得整个新引入的经销商崩溃，渠道利润只有百分之几，根本就挣不了钱，年底所谓的返点遥遥无期。

所以在这种情况下，控量实际上是为了稳定价格，稳定渠道利润，而价格和渠道利润为啥那么低？就是因为真实的终端需求根本就没有那么多，也有可能是终端需求勉强有那么多，但是企业提价就把渠道利润就给挤的没了，渠道就活不下去，我知道的有的企业正在回购，他经销商的库存，因为经销商不回购的话，库存可以抛出，它价格体系马上就乱掉了。所以控量是这样的一个背景下。

第二个就是说有很多企业在大规模扩产，所以这是上升周期的证据，这个有点背景不对，中国白酒其实并不处于短缺经济上。不处于短缺经济上，你扩产是你扩产，但是能不能卖出去，与以什么价格卖出去是很复杂的，不能说现在企业都在扩产，所以白酒进入上升周期了，白酒周期的主要矛盾不是产量，而是价格，假如说白酒真的是产量过剩的话，它降价一下就行了，白酒企业如果说真的是库存没有供不起，市场紧俏的时候，它涨价就行了。

所以对于白酒产业来说，没有产量不是问题，很多人说茅台产能饱和了以后怎么办？不是问题，提价就可以。对于茅台公司来说产量不扩张不是问题，反而有利于它的经营。中国资本市场上有万亿资金在抱团茅台抱团白酒，这就导致资本能控制舆论。你看到的研究报告，他现在怎么写研究报告？说今年白酒销售符合预期，完了……什么叫符合预期？就没有客观内容，预期是什么？没有谈，然后他说今年白酒销售趋于稳定，什么叫稳定？稳定就不是严格意义上的学术，就成为一个秘书写的文章。

很多研究报告出现了什么情况，现在由于资本市场上恶炒白酒，所以导致白酒的信息被扭曲，为什么被扭曲？资本就能控制舆论，这是人类的共识。无论是社会主义的国家还是资本主义国家，只要资本强大，舆论都能变，所以你看到的在资本市场上，关于茅台的评论全是服务于资本利益的，没有客观性。

你现在查一下，今年茅台中国白酒春节销售的那些研究调研报告，从来不给你提供数据，几乎没有人说我去哪调研了，看到了哪个产品经销商的销售多少，他告诉你什么了，他告诉你这个公司打货很快，回款很快，这些打货这些回款都是内幕信息，一个公司年底就是春节期间上市公司说他回款多少打货多少，如果你要知道你就是内幕信息的拥有者，所以都是这样的，不提供有效信息。

第二你看不到在白酒研究报告中的任何不利因素，我们这个节目的观众绝大部分都是卖酒的。你看一下白酒的研究报告中关于白酒的形式，好的你都不敢相信，你都不认识了，那是你从事的行业吗？所以资本控制了价格以后，资本自然控制舆论，舆论已经失真了。我再说一句难听的话，实际上很多白酒界的人他也不敢发布利空，他也不敢发布真相，为啥？因为他必须论证白酒不特别坏，经营者才能预算大量的广告费，才能预算大量的各种费用支出，所以我讲这个是普遍原理，不管美国还是地球上任何一个角落都是这样的，真相是被扭曲的，只要资本介入真相就没有了。

关于渠道库存，我自己先说一下，渠道库存没有办法很精确的得到，因为中国的白酒销售渠道也很漫长，链条也很长，而且渠道库存总的来说它是在暗中的，它是一个客观的真实的强有力的影响白酒周期的重要指标和变量，但是它整体上是暗处的。

在这样一个大背景下，我们通过什么来考察渠道库存，我们通过茅台的“拆箱令”，茅台的拆箱令说茅台酒放到箱子里就贵了，散瓶就便宜了，这从酒体上很难找到理由，原因恐怕就是放到箱子里好囤积，这是一点。

第二点就是我们看到，去年底的时候，2018年产的茅台的整箱6瓶装的价格和2021年出厂的价格是几乎一样，没有差别。换言之，提前三年出厂已经存储了多出三年的茅台酒就没有增值，为什么没有增值？库存量过大。所以这个都是能直接证明的，在茅台的渠道上，库存恐怕不再是一个小问题了。

第三，库存量必定的和酒价成正比。我们知道库存是暗中，你看不见它，存到哪你也不知道，但是有多少库存可以观察价格，只要价格上涨，库存一定是增加的，所以你看茅台酒价格从高位向下，那么高一定是激发了大量的囤积。

注意我是资本市场的，我知道很多研究报告，告诉你说酒的渠道库存很少，一个月甚至没有他怎么得来的，他不是调查整个酒的销售全链条，从商超到二批三批到一批，他观察的是一批商直接从厂家进货，直接从厂家进货的分销商，他都没有门店，他收到货以后绝大部分就派送到渠道上了，所以你到他库房看，你就是看不见有库存，但是它在二批乃至三批乃至终端的毛细血管，它就像一个毛细血管，它大量的囤积在毛细血管和各个分支上了。

我自己接触一个酒厂，他们就是控量从去年下半年就开始控量，控量的时候我就很好奇问他的经销分销商，说你这么一控量老百姓就买不上相应的酒了，你不就失去了市场，他说不会失去的二批三批那多如牛毛，企业控量的目的是清理二批三批和毛细血管，根本就不是没有库存。它出现了假象，你看到他分销商没库存，他实际上都在那二批三批还有商超囤积着。

所以在这种情况下，目前的渠道库存应该是比较多的了，比较严重的，因为尤其是近期动销也不行，而白酒厂的业绩那是芝麻开花节节高，这样就是说白酒厂向渠道压货，渠道动销又不行，所以最后要反映到报表上只是时间问题，互联网上有句话叫做有图有真相，有数，就得用数据说话。

刚才主持人提到了说四季度上市公司都披露了全年业绩报告，通过这些有法律确定的数据，这些客观数据，我们能看到一些真相，这些真相的邹老师刚才讲了一下业绩大增，在这个事实面前实际上我想补充一下，四季度出现了增速下降，而且四季度的下降是断崖式下降，业绩大增不是2021年白酒数据特征的全貌。

2021年白酒数据的全貌是业绩大增，后半年增速连续下降。比如说刚才提到的山西汾酒，山西汾酒的前半年净利润增速是超100%的，到三季度单季的净利润增速就降到50%以上，达不到100%了，降速非常明显。

那么到四季度山西汾酒披露的业绩预告数据，根据它数据，因为它披露的业绩区间，根据业绩出来以求平均的角度上山西汾酒，2021年四季度同比于2020年四季度的净利润衰退了20~30%。这个是什么意思？就是它前三季度的净利润增速是97%，接近100%，四季度单季就变成了负增长20~30%。

这一数据特征是我特别要说的，就叫做研究工作要做到见微知著，窥一斑之全豹，见一叶落地而知秋：一个极为强劲高增长的公司，它突然在三季度就降速了，三季度的净利润增速比二季度来比的话，它也降了几十个点，可是四季度它就从100%的增速接近到了负增长。

那么这么大的突变，资本市场包括中国白酒产业界，对此我用一个不准确的形容词条基本上是麻木不仁的，如果你真的是一个理性的研究者，这么重大的突变信息你不给予分析，那就不叫严肃的研究者，但是我们确实发现了普遍不严肃对待的现象。

在资本市场很多人说这个是企业出清，企业换了领导，给了一些很怪怪的解释，说这都是年底控量，再加上年底结算返点费用，所以降速了，但是我做了个研究，假设资本市场那些研究员说的汾酒四季度净利润负增长，就是我说的负增长是平均负增长是事实，且他们解释的就是控量，然后费用又多了点，是真的，但是我们看到在这种假设下，汾酒这么大规模的控量，以至于它四季度的净利润大概率是负增长的情况下，汾酒的主打产品的零售价，我说的零售价指的是终端零售价，就消费者买的价格在春节之下没有上涨，我自己买的时候比6月份去年夏天的时候还低个10块8块的，这个事实可就更加需要大家研究了，既然控量控到四季度收入和利润都出现高速下降了，但是终端的价格没有上涨，一般逻辑我控量了，你尤其要赶上旺季，春节这么旺的旺季供给少了，需求又很好，马上价格就上去，但是价格在放量情况下没有上去，值不值得研究？

是不是一个信号？真正的研究者是应该见微知著，而且要实事求是盯着现实。

我们说数据出来以后是最客观的，因为除非你证明它是造假，如果它不是造假，那数据是最客观的，但是很多人都说这就是无关紧要，偶然的，不可能是偶然的，这其一。

其二，我们看四季度的数据，全年业绩大增，但是四季度增速下降，基本上看不到哪家发布业绩预告的白酒上市公司的四季度的增速又创新高了，没有，水井坊没有，其他的酒也没有，都是不同程度的下降。在这种下降情况时间延展到了春节一季度，一季度又出现了终端销售的下滑…… 

中国有句古话一年之计在于春，白酒产业的命运更决定于一年之计在于春节，春节的白酒销售量占到全年销售量1/3，在最好的旺季下所表现出来的终端动销的下滑和比较严重的下滑情况，仍旧说这是一个小过程，未免太豪迈了。

我再重复总结我的观点：我有一个逻辑，我的那种逻辑与现实情况是很自洽的，我需要的是产业界的人证明我的逻辑，你就说我们的实践的经营效果证明你是错的。我愿意看到我的逻辑被证伪，因为我是一个研究者为我的观点负责，我渴望证伪，但是我认为基本上是证伪不了的，因为最终的现实将是在逻辑的驱动下展现和演化出来的。