欢迎收听董宝珍电台，本期摘要：

1.上一期的董宝珍电台节目播出后啊，有很多的不同意见，以及反对，以至于我的助手都专门找我提出了不同意见。助手谈了两点，第一点，烟头往往会遭遇陷阱，当你极其便宜的价格，买入一根冰棍儿的时候，其实你已经没有办法逃脱冰棍化掉的命运了。也就说，冰棍这个商品客观上就不可能出现安全边际。烟头常常会出现价格假象，所以我的助手认为烟头本身就是一种错误的投资方式，不如成长，不如追逐于优质，优质才是最大的安全边际，优质才是最可信赖的。

2.我的观点是，的确冰棍是不可能发生持续可获利的安全边际的，因为它的的确确没有什么内在价值。就我来说，我完全赞成这个意见，我完全反对在冰棍上强行寻找安全边界。以我为例的话，我过去做过的很多安全边际大体上市首选公用事业的，比如说供水供电供气，比如说港口。为啥我选这些标的物呢？是因为我有一个最朴素的想法是这些公司它的业务是稳定的，它可以长期继续经营，它不存在着冰棍儿风险。寻找便宜的时候首先要找到非冰棍类的资产，做烟头型安全边际，第一步要排除冰棍类资产，不能够不加甄别，把价格唯一化。

3.太多的时候，在投资过程中所触及到的任何一个问题，思考来思考去，最后还是辩证法重要，都得兼顾，那么这就是我对助手的一个回复，买安全边际，捡烟头的时候一定要排除冰棍型资产，要在用常识就知道这类企业很久以后也将存在，而且很稳，像港口、机场、高速、供水、供电、供气、啤酒这类企业。

4.我跟我的助手说了这样一个逻辑就是，市盈率是波动的，地球是圆的，宇宙是圆的，万事万物的变化，它都是往返交替，兴衰交替。60倍市盈率买茅台，但是我可以告诉你，最后说60倍市盈率你也没亏，而且还挣了5倍，但是市盈率有高估的时候就必然有低估的，你没必要非得那么急急躁躁的占有这个优质公司，因为它优质就不看估值，无条件的马上买。你要有一种信念，你什么公司的市盈率都是波动的，从垃圾到公用事业，到优质成长公司都是周期性波动的，市盈率是周期性波动的。那么它明显的出现高估值的时候，你没有必要那么积极着去买。一旦高估值买入，你是非常危险的。

5.你一定要把这个观念记在心中，它能高估的时候，他也就能低估，你作为长期投资者，作为非常看好优秀公司的人，也要知道，资本市场客观上就是市盈率周期性高低估。比如说像2013年有一个著名的券商公司的研究员他论证了茅台以后就是10倍左右的市盈率，这种论证都是很幼稚的。我现在还跟朋友们在私下里交流中，多次斩钉截铁的说银行股可以上20倍市盈率，银行股迟早要上20倍市盈率。

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董宝珍先生及其团队已经在中国资本市场上求索近20年，期间形成大量关于价值投资的心得、体会、思想、理论。这些思想、理论、心得体会董宝珍先生将在董宝珍电台和中国价值投资者分享。希望这些关于价值投资的思想、心得、体会，能够对中国价值投资的求索者们有所启发和帮助，也希望这些思想、心得、体会能对中国价值投资事业的发展有所推动。

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