欢迎收听董宝珍电台，本期内容摘要如下：

1.从今天开始，我录一个系列节目，解读今年5月6日中国证券市场红周刊专访芒格先生和李录先生所提的问题。这一次专访带去了十多个问题，其中有六七个问题是我提出的。那么回答的视频我已经看了三四遍，文字我也看了五六遍。结合我自己的实践，投资求索，我解读一下这六个问题。

2.所提的第一个问题是这样的，为什么芒格先生认为投资最重要的是理性，而不是知识，耐心？把理性作为最重要的。芒格先生有答案。到时候大家看视频看文字，芒格就说是的是的，绝对是这样，理性是最重要的。你必须先维持理性，你才能够让知识得到有效的应用。

3.所以在这种情况下，两位大师并没有解读为什么理性是最重要的。我来接着发表一下个人的主观观点。投资是干什么呢？投资是预测未来。因为投资是预测未来，所以投资其实也是认识未来认识世界。纷繁复杂的现象背后回归两个领域，竞争优势怎么样？护城河怎么样？竞争优势是越来越强呢，还是越来越弱？护城河是越来越宽还是越来越窄。所以把握它的竞争优势，把握它的护城河，把握它的护城河的变化，把握它竞争优势的变化，在本质上它是一个什么呢？它是一个认识过程。主观认识客观的过程是依靠的理性。具体来看是依靠经验和知识，但是经验知识背后是理性，你没有理性，你就根本无法认识客观。

4.在等待企业未来成长壮大的过程中，投资者就面临着第二个挑战，这个挑战也需要用理性来克服。你是能预测得出这个公司会越来越好或越来越快的，但是你或者整个人类所掌握的理性和智力是预测不了他如何实现这个越来越好和越来越黑，尤其是不能精确预测预测过程，在这种情况你就得等待。那么等待的过程中，他就受到了一系列的压力和挑战。我们刚才说了就是过程不可知，除了被动等待忍受以外，没别的办法。

5.芒格先生说:”你不要基于眼前做决策，你要基于长期，因为人们总在本能层面就是基于眼前的。”我自己做投资，恐怕大家也知道，我的耐心相对是有那么点耐心的。我感觉就是越是眼前困难，眼前的局面危险，眼前与预期中的结果偏离越远，人们越放弃，越愿意屈服于眼前，不再坚持长期目标，这是我真实的亲身经历。

6.在等待的过程中，首先受到这样一个人性本能的巨大压力，这种巨大的压力最后就让你屈从于眼前，而放弃了长期目标。那么一旦你屈从眼前，放弃长期目标，芒格先生说了，那你就不可能成功。价值投资是关于预测未来的比赛，你固然准确地预测了未来，但是你没有坚持，没有在过程中耐心地等待，最后放弃了你什么也得不到。你不放弃，才能超越这个曲折的过程，不屈服于眼前，你才能有好的结果。

7.我想提供一个对于投资人什么最重要的一个排序。芒格先生给出了理性是最重要的。那么第二个是什么最重要呢？就是知识，就是你有理性，你得应用，具体知识分析。分析，思考，推理，计算，调查，研究，这些工作是第二位的。第三个就是耐心。那当然大家愿意的话可以排第四，第五位。

8.还有一个挑战就是你是个群体动物，你不是孤家寡人一个人。大众眼睛看不到真美好的现实状况，他又不承认你的观点。而大众又直接决定市场价格，于是市场价格跟你的预期是不一样的，大众的认知跟你的预期不一样的，大家又都是群体动物，你被贬低是必然的，你被碾压是必然的，你被否定是必然的，你被起外号是必然的，你被骂一通是必然的，你没有朋友是必然的！在这个时候你要抗拒这个群体压力靠什么？靠理性，还是理性，还是理性。所以芒格李录说，投资最重要的是用自己的有限理性克服人固有的动物性。

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