请点击链接收听：董宝珍电台（436）：董宝珍问答第十三期之二“心不乱会才是真功夫”

红周刊：下一个问题是请教您半年报都出来了，银行都出现了好转，但是有一点可以看到资本金都在下降，然后也许这才是最重要的问题，如果增发的话好转就大打折扣了，唯一看好的就是永续债，但是不知道监管对永续债是如何进行规划安排的。

董宝珍：大家要知道这是一个关于个股的问题，我对个股也不方便谈得太多，大家一定要知道中国的金融体系中80%的资金来自于银行这样的一个金融体系下，经济要健康发展，必须巩固银行，让银行本身具有输血功能。

那么刚才投资人提问了我们看了半年报各方面都好转了，但是发现它的资本金资本率下降了，那么会不会大规模增发把好转给吞噬了，摊薄了，实际上大家不用担心。两个原因，一个就是银行即便真的增发，它增发来的钱的收益率是足够高的，他不是说要摊薄你的股权, 银行增发的钱，就是资本金增加一块，它可以放贷的资金可以就增加六七块，资本金增加一块，比如说增发了一块，它就可以向市场多放贷六七块，这种增发带来的创利能力是非常高的。

你可以看一下银行的净资产收益率是非常高的。所以即便是增发，他也不像有些那些烂公司，增发只是圈钱不回报，银行增发来的钱，是创造利润的，这是一点。第二点这个投资者问说永续债，实际上为了让实体经济复苏，所以中国努力的给实体经济提供更多的货币供应和信贷，让实体经济更活跃。那么要想让银行输入输出更多的货币，很早中国政府就在想尽一切办法帮助银行扩大资本金，包括可转债。如浦发银行又发了可转债，还有永续债，各种手段。这些真实的手段其实背后包含着一个脉络，就是要想实体好，必须金融好，而中国金融体系80%的钱是来自于银行的。

所以在这种情况下，我们看到说银行积极地要扩张资本，其实就是它发展的需要，政府政策层的，也是正在给他创造很多便利。根本就没有前段时间导致人心惶惶的一个观点，就是说银行就是实体不行了，所以要打压银行，损害银行，降低银行的收益，在逻辑上是不对的，我自己不看研究报告，但是偶尔我看某些地方能看到一些研究报告，那么我看到有一些券商的研究报告，现在就比较看多蓝筹看多银行的报告就多了。偶尔也能看到一点，有的报告就说中国实体经济要想发展，其实不是压制银行的盈利，而是要压低银行的筹资成本，使银行期初存款的成本降低，银行才能降低贷款利息，你如果不降低银行吸纳存款的成本，你把银行压坏了以后有害实体，这个话是内行的看法。所以你看到的就政策不断地巩固银行什么永续债可转债，包括给你增发，包括一些中小银行上市，大家对中小银行上市的解读是银行烂掉了，银行还得靠资本市场。其实他不理解大逻辑就是夯实银行，然后银行输血，实体这些都是一盘大棋，但是我们资本市场上长期被恐惧所笼罩，所以他的解读都是想象中的恐惧。不是那样的，所有出现在银行中的问题都会为了社会利益最大化。你极其温和的手段有效的解决，没问题是不可能的，有问题不可能走向崩溃或走向极端，大家想想都会给你自然而然解决的，我就说这么多。

红周刊：下面有一个问题是这个人他是一个刚入门的投资者，他也比较肯定价值投资，然后在这个阶段他有的时候觉得自己是能够理解投资的，但可能只是觉得自己是理解，比如说估值更低，然后盈利差不多的，在市场表现上却不及同类这种估值高盈利差的，然后他经常认为这个是市场情绪导致的，终究会被纠正，但是长期琢磨的时候心里难免浮躁。 

这种情况其实大家都有，无论你是初学者还是已经入门很多年都会有这样，然后他说问一下就说这种状态有没有什么好的方法去克服，还有一个问题就是价投的知识是否存在一种可能性就是价值投资外还有别的投资方式也是赚钱的，甚至是更赚钱的。

董宝珍：第二个问题我先回答，我转述一下李录先生对这个问题的一句话，几年前我和李录先生有一次面谈的时候，李录先生无意中说了一句话，说他在美国投资界也快30年了，他就没有见过美国杰出的投资大赢家，不是搞价值投资的，这句话的意思说在美国如果你不搞价值投资，就成不了那种大赢家，在美国投资界的大赢家都是搞价值投资的。美国没有非价值投资的成功者，那么中国会不会例外呢？中国应该也不会例外，这个是第二个问题。

那么我再回答第一个问题，看到自己的股票很低估，业绩增长也挺好，但是就是不涨，打死也不涨，但是别的股票没有什么业绩，也不低估老涨。这个时候心里毛毛躁躁的问题的提出者说，你看一下有什么办法能克服这个问题？

我在这儿讲一个人和一个事儿。这个事儿和人是500多年前的明朝大思想家王阳明和他的学生一个对话，他的学生说，老师，我平时没事的时候能做到心平气和，可是一遇到事情我就紧张焦虑不平静，您有什么好办法帮我克服一下？就这个问题。其实这个投资者的问题跟500前王阳明学生的问题是类似的。王阳明说，你要在克己的功夫上用力，你要克己。第二你要事上磨练，你要下克己的功夫，怎么理解王阳明的话，你买了一只股票也低估，也增长就是不涨，别人的泡沫股猛涨，你焦虑了，焦虑是发生在谁的心上呢？是发生在你的心上，你为什么心里面就焦虑、难受！你功夫不够，这个东西就是硬功夫，这叫核心就刀刃核心段。所谓的投资赢家解决的问题就是这个问题最难。很多投资者把所有投资中的问题都解决了，就是过不了这个关，包括我有机会接触更多的人，他说我就是这个行业的，他买股票，比如说比如说钢铁股，他就是搞钢铁贸易的，他非常知道什么都知道，比任何研究人知道的深，而且他的认知也是正确的，就是受不了。

不涨他就难受，最后就出大事了。所以这个是最关键的核心技能，灵魂性课题，你过不了这个关是不行的，过不了这关的障碍在哪？是你心里起波澜，你要下克己的功夫，这个问题，所有的矛盾不是别人的股票涨，不是说别人的股票涨时，你看到别的股票涨，你着急烦躁，然后你给的理由是他们没估值优势，我的有估值优势不涨，你只要有估值优势不就进了保险柜了吗？只是今天没兑现。你等着就行了，等待是硬功夫。

投资界有一个说法，说我屁股给我赚的钱比脑子多，就是我坐着不动，这都是话糙理不糙，你得坐得住，巴菲特为啥搬到那个小镇上去了，巴菲特在华尔街巴菲特也受不了，天天就是这样，他也是眼不见心不烦，所以你第一个就是少看。第二就是因为互联网这么发达，你少看也躲不了，这个时候你心一定要硬，所以回到这个问题回到王阳明说你要克己，所有的问题，你心乱掉了，那么王阳明学生们说平时我心情很平静，一遇到事就心情不平静，那不是跟咱们的投资人问题，平时没事一看见别人股票涨，发现它们有泡沫还在涨，他就烦躁，那么在这个情况下你要事上磨练，这是常态，市场是非理性的，这种东西你要见怪不怪才行了，你就得在事上磨练，就王阳明原话，下克己的功夫，所以我想做到要知道这是常态，而且在这种现象平凡得很，然后在这种情况下怎么办？

就是你一定知道错误在你心乱，你犯下错误你怨别人，这个投资者应该找自己原因，你不要认为别人的股票不该涨，他那个人是非理性的，非理性是主流，资本市场包括中美股市、全世界股市非理性投资者是主流，哪怕这个市场百分之百是机构投资者，机构投资者的市场主流还是非理性，所以非理性情况下出现非理性只是正常的，你不要把正常当不正常，你要坦然面对！如果你不能坦然面对，你功夫还是不到家，而且有的时候如果你不坦然面对，搬家的风险相当可怕，所以这是核心的能力，最后这个关一定要过，别人帮不了你，王阳明说你要下克己的功夫，客体是你自己，我帮不了你。还是要靠自己，有些事情还是没办法的，然后你想想，就是市场的90%的人是非理性的，包括机构投资者，包括研究员，包括专家，他都是非理性的，所以在非理性占90%情况下出现很多奇怪的事有什么可奇怪的？创业板乐视网涨那么高1000亿市值，它是不合理，但是又是正常的，你想一想有90%的人都是疯子，就是这种常态化，然后在这种面前你尽量不要看他们，你少看，业余时间，翻翻董宝珍的《熊市价值投资的春天》，看与市场无关的书，然后实在没办法看你就要下克己的功夫，你要理解，反正我有低估就进了保险柜了。